Şeker Yatırım, Kardemir için hedef fiyatını 7,80 TL'den 8,80 TL'ye
revize etti, 'al' tavsiyesini korudu.
Şeker Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:
"Operasyonel karlılıkta belirgin iyileşme ve olumlu kur ortamı ile
kuvvetli net karlılık R. Fulin Önder Analist fonder@sekeryatirim.com
Kardemir, kuvvetli operasyonel performansı ve olumlu kur
ortamının etkisiyle, 4Ç20’de oldukça kuvvetli, 457mn TL tutarında net
kar açıklamıştır (4Ç19: -129mnTL 3Ç20: -129mn TL). Açıklanan net kar,
piyasa ortalama beklentisi olan 470mn TL paralelinde, ancak Şirket’in
gerileyen borçluluğu ve dolayısıyla görece olarak azalan finansal
giderleri nedeniyle, beklentimiz olan 408mn TL’nin üzerinde
gerçekleşmiştir. 4Ç20’de gerçekleşen kuvvetli net karlılık ile
Kardemir’in 9A20 sonunda 396mn TL olan net zararı, 2020 yılı sonunda
61mn TL tutarında net kara dönüşmüştür. Açıklanan sonuçların Şirket
payları kısa dönem performansını olumlu etkileyebileceğini
düşünmekteyiz.
Çelik fiyatlarındaki hızlı artışla FAVÖK/ton, 4Ç20’de US$132/ton
olarak gerçekleşti - Çelik fiyatları 4Ç20’de hızlı yükseliş
göstermişlerdir. Bunun yanında Kardemir’in toplam satış hacmi, yıllık
bazda %4 artarak (çeyreklik %1 azalışla) 592bin ton olarak
gerçekleşmiştir. TL’nin yıllık bazdaki değer kaybının fiyatlama
üzerindeki olumlu etkisiyle birlikte Kardemir’in 4Ç20 satış gelirleri,
yıllık bazda %57.5 (çeyreklik %22.5) artarak, 2,348mn TL’ye ulaşmış,
ve piyasa ortalama beklentisi olan 2,319mn TL’nin paralelinde, ancak
tahminimiz 2,226mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Çelik
fiyatlarındaki hızlı artış nedeniyle, üretim marjları 4Ç20’de belirgin
iyleşme göstermiş, ve Kardemir’in ton başına elde ettiği FAVÖK yıllık
bazda 5.5x (çeyreklik %80) artarak 132 ABD doları/ton’a ulaşmıştır.
Böylelikle Şirket’in FAVÖK’ü de geçtiğimiz yılın aynı döneminin 7.8x
katı (çeyreklik %93.7 artışla) 614mn TL’ye ulaşmış ve piyasa ortalama
beklentisi olan 582mn TL’nin üzerinde, ancak tahminimiz 603mn TL
paralelinde gerçekleşmiştir. Kardemir’in FAVÖK marjı da yılık bazda
20.8 y.p. (çeyreklik 9.6 y.p.) artarak %26.1 olarak gerçekleşmiştir.
Böylelikle Şirket’in borçluluğunda azalma gerçekleşmiş, ve TL’nin
dönem sonunda değer kazanımıyla, 4Ç20 sonunda Şirket’in (türev ürünler
dahil) 91mn ABD dolar ve 143mn Euro açık pozisyonuna bağlı olarak kur
farkı geliri kaydedilebilmiş olmasıyla 18mn TL net finansal gelir
kaydedilmiştir (4Ç19 net finansal giderler: 84mn TL, 3Ç20 net finansal
giderler: 235mn TL). Sonuç olarak Kardemir, 4Ç20’de kuvvetli
opersyonel performansı ve olumlu kur ortamı etkisiyle, 457mn TL net
kar kaydetmiştir. Şirket’in net borcu 4Ç20 sonunda 808mn TL’ye, net
borç/FAVÖK oranı da 0.6x’a gerilemiştir (3Ç20 sonu: 2.7x).
Kardemir D payları için 12 aylık hedef fiyatımızı pay başına 8.80
TL’ye revize ederek “AL” önerimizi sürdürmekteyiz. 4Ç20 sonuçlarının
açık