Oyak Yatırım, Otokar tavsiyesini 'Endeks Altında Getiri'den 'Endekse
Paralel Getiri'ye revize etti, 346 TL olan hedef fiyatını korudu.

Detaylar şu şekilde:

"Otokar 1Ç21’de, 109mn TL olan piyasa beklentisine oldukça yakın 107mn
TL (+%382 y/y, -%64 ç/ç) net kar açıkladı. Kurum beklentimiz 125mn TL
net kar açıklanması yönündeydi. Beklentimizden daha düşük net kar
açıklanmasının ana nedeninin, özkaynak yöntemi ile konsolide edilen
“Al Jasoor” firmasından gelen 1mnTL’lik (OYAK: 20mn TL) sınırlı
katkıdan kaynaklandığını görüyoruz. Öte yandan FAVÖK, hem piyasa hem
de kurum beklentimizin %9 altında 128mn TL olarak açıklandı.

Otokar yılın ilk çeyreğinde 422mn TL’lik otobüs (+107 y/y, -%2 ç/ç),
322mn TL’lik zırhlı araç (+%98 y/y, -%47 ç/ç), 28mn TL’lik kamyon
(+%33 y/y, +%12 ç/ç) ve 105mn TL’lik yedek parça ve diğer (+%48 y/y,
+%17 ç/ç) kalemlerinden satış gerçekleştirdi. Otobüs satışları toplam
içinde %48’lik pay elde ederken, zırhlı araçlar %37, kamyon satışları
%3 ve yedek parça ve diğer %12’lik paya sahip oldu. İhracat gelirleri
yıllık bazda %71 artış kaydedip 503mn TL olarak açıklandı ve toplam
satışlar içinde %57’lik bir dilim elde etti. Yurt içi satışlar da
yıllık bazda %126 yükseldi ve 380mn TL oldu. Böylelikle şirket,
1Ç21’de 877mn TL ciro (+%91 y/y, -%24 ç/ç) açıkladı. Düşük marjlı
ticari araç satışlarının etkisiyle şirketin brüt kar marjında yıllık
0.8, çeyreklik bazda ise 12 puan daralma yaşandı ve %32 mertebesine
geriledi. Başarılı yönetilen Operasyonel Giderler/Satışlar oranında
yıllık 7.7, çeyreklik ise 2.1 puan iyileşme kaydedildi. Böylece
Otokar’ın FAVÖK marjı yıllık bazda 4.7 puan iyileşerek %14.6
seviyesine ulaştı. Piyasa beklentisi %15.4, kurum beklentimiz ise
%15.2 FAVÖK marjı açıklanacağı yönündeydi. Bilanço tarafında ise, 24
Mart 2021 tarihinde dağıtılan 400mnTL’lik nakit temettü dağıtımı
sebebiyle, net borç tarafında çeyreklik bazda 299mn TL’lik artış
yaşandı ve 1,635mnTL’ye yükseldi. Net Borç/FAVÖK 2.2x oldu (4Ç20: 2x).
Otokar’ın işletme sermayesi 2,175mn TL’den 2,144mn TL’ye düşerken,
İşletme Sermayesi/Satışlar oranı yıllık bazda yatay kalarak %64 oldu.
Söz konusu oranın hala yüksek olduğunu düşünüyoruz.

Önerimizi “Endekse Paralel Getiri” ye yükseltiyoruz

Otokar için önerimizi “Endeks Altında Getiri” den “Endekse Paralel
Getiri” ye revize ediyoruz ancak on iki aylık 346TL/hisse hedef
fiyatımızı sabit tutuyoruz. Revizyonun ana nedenleri i) güçlü 2021
projeksiyonları, ii) >2mlr TL büyüklüğündeki bakiye siparişler, iii)
398mn TL’lik vergi teşvik avantajı, iv) henüz bakiye siparişler içinde
yer almayan Iveco projesi (4Ç21 de başlanması planlanıyor) ve v)
potansiyel ihaleler. Otokar’ın 2021 yılında 4.1mlr TL net satış
hasılatı, 902mn TL FAVÖK ve 753mn TL net kar açıklamasını bekliyoruz.
2021 beklentimize göre şirket hissesi, 10.4x FD/FAVÖK ve 10.3x F/K ile
işlem görüyor. Hatırlatmak gerekirse Otokar, son üç ayda BIST100
Endeksi’nin %4 altında bir getiri sağladı. "

https://www.oyakyatirim.com.tr/Reports/DownloadFile?fileUrl=gunluk_bulten_20210426.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey