Oyak Yatırım, Otokar için tavsiyesini 346 TL hedef fiyatla 'endekse
paralel getiri' olarak sürdürdü.

Oyak Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"OTKAR Otokar, 2Ç21’de 189mnTL olan piyasa beklentisinin %53, kurum
beklentimizin %36 üzerinde 289mnTL net kar (+%92 y/y, +%169 ç/ç)
açıkladı. i) Beklentilerden kuvvetli gerçekleşen operasyonel
performans, ii) özkaynak yöntemi ile değerlenen Al-Jasoor firmasından
gelen 53mnTL tutarındaki katkı (OYAKT:20mnTL) ve iii) 36mnTL
tutarındaki vergi geliri, şirketin beklentilerin üzerinde sonuç
açıklamasında önemli bir rol oynadı. FAVÖK, piyasa beklentisini %29,
kurum tahminizi %13 aştı ve 241mnTL oldu. Beklentilerin oldukça
üzerinde açıklanan finansalların, kısa vadede Otokar hissesi üzerinde
pozitif bir etki yaratmasını bekleriz.

Net Satışlar yıllık bazda %45 artış kaydetti Otokar yılın ikinci
çeyreğinde 304mn TL’lik otobüs (+%33 y/y, -%28 ç/ç), 508mn TL’lik
zırhlı araç (+%31 y/y, +%58 ç/ç), 36mn TL’lik kamyon (2Ç20: 2mnTL,
+%29 ç/ç) ve 135mn TL’lik yedek parça ve diğer (+%137 y/y, +%29 ç/ç)
kalemlerinden satış gerçekleştirdi. Bu çeyrekte otobüs satışları %31,
zırhlı araçlar %52, kamyon satışları %4 ve yedek parça ve diğer
%14’lik paya sahip oldu. İhracat gelirleri, yıllık bazda %21,
çeyreklik bazda %38 artış kaydedip 696mn TL olarak açıklandı ve toplam
satışlar içinde %70’lik bir dilim elde etti. Yurt içi satışlar, otobüs
gelirlerinin katkısıyla birlikte yıllık bazda %181 yükseldi ve 292mn
TL oldu. Böylelikle şirket, 2Ç21’de 983mn TL ciro (+%45 y/y, +%12 ç/ç)
açıkladı.

Kar marjı yüksek zırhlı araç satışları marjlar üzerinde olumlu bir
etki yarattı Kar marjı yüksek zırhlı araç satışlarının katkısıyla
birlikte, şirketin brüt kar marjında çeyreklik 7.7 puan iyileşme
(yıllık 2.9 puan daralma) yaşandı ve %39.7 seviyesine yükseldi.
Operasyonel Giderler/Satışlar oranında, çeyreklik 2.2 puan iyileşme
gözlemlendi ve %17.9 olarak açıklandı. Böylece Otokar’ın FAVÖK marjı,
çeyreklik bazda 9.9 puan iyileşerek (yıllık 5.4 puan düşüş) %24.5
seviyesine ulaştı. Piyasa beklentisi %21.3, kurum beklentimiz ise
%22.1 FAVÖK marjı açıklanacağı yönündeydi. Şirketin net borç pozisyonu
neredeyse yatay bir seyir izleyip 1.6mlrTL olarak açıklanırken (1Ç21:
1.64mlrTL), net borç/FAVÖK 2x oldu (1Ç21: 2.2x). Otokar’ın sahip
olduğu toplam iş miktarı 2mlrTL seviyesinden yaklaşık 1.5mlrTL
seviyesine (169mnUSD + 1mnEUR + 6mnTL) geriledi.

Endekse Paralel Getiri önerimizi ve on iki aylık 346TL/hisse hedef
fiyatımızı koruyoruz Çeyreksel bazda beklentilerin üstünde açıklanan
finansalların, 2021 tahminlerimize göre uyumlu olduğunu düşünüyoruz ve
Otokar için “Endekse Paralel Getiri” önerimizi ve 346TL/hisse hedef
fiyatımızı koruyoruz. Önümüzdeki dönemde, i) henüz bakiye siparişler
içinde yer almayan Iveco projesi’nin (4Ç21 de başlanması planlanıyor),
ii) 398mnTL tutarındaki Yatırım Teşvik Belgesi’nin ve iii) potansiyel
ihalelerin (devam eden 8x8 teslimatlarının olası ikinci fazı) Otokar’ı
destekleyeceğini düşünüyoruz. 2021 yılında Otokar’ın 4.1mlrTL net
satış hasılatı, 902mnTL FAVÖK ve 780mnTL net kar açıklayacağını
düşünüyoruz. 2021 tahminlerimize göre Otokar hissesi 9.5x FD/FAVÖK ve
9.0x F/K ile işlem görüyor."

Analizin tamamı için:

https://www.oyakyatirim.com.tr/Reports/DownloadFile?fileUrl=gunluk_bulten_20210802.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey