Oyak Yatırım, Çemtaş hedef fiyatını 15 TL'den 16 TL'ye yükseltirken,
"Endekse Paralel Getiri" tavsiyesini korudu.

Değerlendirmede şöyle denildi:

"Çemtaş 2Ç21’de, 50mnTL olan kurum beklentimizin %14 üzerinde 57mnTL
net kar (+%127 y/y, +64% ç/ç) açıkladı. Piyasa beklentisi bulunmuyor.
Yılın ikinci çeyreğinde, BUCIM hisse değerleme zararı 4.6mnTL
seviyesinde gerçekleşti (1Ç21: 8.8mnTL). FAVÖK, çeyreksel bazda %47
artış kaydetti ve 57mnTL olan kurum beklentimizin %28 üzerinde 73mnTL
oldu. Açıklanan sonuçların, Çemtaş hissesi üzerinde kısa vadede
pozitif bir etki yaratmasını bekliyoruz.

İhracat gelirleri ciroyu destekledi

Çemtaş 2Ç21’de, 44bin ton çelikhane üretimi (+%38 y/y, -%5 ç/ç) ve
41.5bin ton haddehane üretimi (+%38 y/y, -%0.2 ç/ç) gerçekleştirdi.
Yurt içi satışlar adetleri yıllık bazda %18 artış kaydetmesine rağmen
çeyreksel bazda sürpriz bir şekilde %25 daraldı ve 21.6bin ton oldu.
Yurt içi satış adetlerinin toplam satışlar içindeki payı ise %60.5
mertebesinde gerçekleşti (1Ç21: %69). Ek olarak, şirket bu dönemde
yurt içi satışlardan 189mnTL net satış hasılatı kaydetti. Öte yandan
yurt dışı satış adetleri yıllık %59, çeyreksel bazda %9 büyüdü ve
14.1bin ton oldu. İhracat gelirleri 125mnTL olarak açıklandı.
Böylelikle Çemtaş, 2Ç21’de 35.6bin ton satış (+31% y/y, -%14 ç/ç)
gerçekleştirdi ve 313mnTL net satış hasılatı elde etti. Kurum
beklentimiz 330mnTL ciro açıklanması yönündeydi.

Düşük üretim maliyetleri marjları destekleyen en büyük unsur oldu

Çemtaş 2Ç21’de brüt kar marjını çeyreksel bazda 7.6puan iyileştirerek
%28.1 mertebesine yükseltti. Bu oran, 3Ç18’de gerçekleşen %35.1
seviyesinin ardından, bir çeyrekte elde edilen en yüksek brüt kar
marjı olarak karşımıza çıkıyor. Operasyonel giderlerin satışlara oranı
çeyreksel bazda 1.6 puan arttı ve %6.8 oldu. Böylelikle şirketin FAVÖK
marjı, %17.3 olan kurum beklentimizin oldukça üzerinde %23.3 olarak
açıklandı. Şirket bu dönemde, 27mnTL tutarında yatırım harcaması
gerçekleştirdi ve 6A21 itibariyle, 2020 yıl genelinde gerçekleştirilen
33mnTL mertebesine ulaştı. Ayrıca yönetim, 5 Mayıs 2021 tarihinde
yaklaşık 18mnTL tutarında brüt temettü dağıtımı gerçekleştirmişti.
Buna ek olarak, işletme sermayesinde yaşanan 34mnTL’lik yükselişle
birlikte Çemtaş, negatif 9mnTL serbest nakit akışı açıkladı.
Böylelikle Çemtaş’ın 84mnTL net nakit pozisyonu 75mnTL’ye düştü ve net
nakit/FAVÖK çarpanı 0.4x olarak gerçekleşti (1Ç21: 0.6x).

Endekse Paralel Getiri önerimizi koruyoruz, yeni on iki aylık hedef
fiyatımız 16.00TL

Açıklanan güçlü sonuçların ardından 2021 FAVÖK beklentimizi %20.5
oranında yukarı yönlü revize ediyoruz ve şirketin 2021 yılında 241mnTL
FAVÖK açıklayacağını düşünüyoruz. Böylelikle, yeni on iki aylık hedef
fiyatımız 16TL/hisse oldu (önceki: 15TL/hisse). Güncel hedef fiyatımız
%14’lük bir getiri potansiyeli sunduğu için “Endekse Paralel Getiri”
önerimizi koruyoruz. 2021 beklentimize Çemtaş 5.6x FD/FAVÖK ve 7.2x
F/K ile işlem görüyor. Hatırlatmak gerekirse Çemtaş, son üç ayda
BIST-100 Endeksi’nin %4 altında bir getiri sağlamıştır."

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey