İntegral Yatırım, Tekfen Holding için hedef fiyatını 17 TL olarak
korudu.
Değerlendirmede şöyle denildi.
"Tekfen Holding (TKFEN) 2Ç20 döneminde beklentilerin bir miktar
altında 98.2 milyon TL net kar açıkladı. Beklenti 115.2 milyon TL
seviyesindeydi. Satış gelirleri beklentiye paralel 2.658 milyon TL
olurken, FAVÖK beklentilerin bir miktar üzerinde 224.8 milyon TL oldu
(beklenti 218mnTL).
Net kar geçen yıl aynı çeyreğe göre %75 azalırken, satış gelirleri
%29 aşağıda oluştu. FAVÖK ise aynı dönemde %50 geriledi. Kar marjları
geçen yıl aynı çeyreğe göre 2 ile 4 puan arasında gerilemiş görünüyor.
Brüt Kar marjı 2 puan düşüşle %13.3 olurken, FAVÖK marjı 4 puan
düşüşle %8.5 oldu. Bununla birlikte önceki çeyreğe göre (1Ç20) kar
marjlarında 5 puanlık yükselişler var. Bu sayede geçen yıla göre
veriler düşük olsa da, önceki çeyreğe göre FAVÖK ve net kar rakamları
daha iyi gerçekleşmiş.
Satış gelirlerinde ana kalem olan mühendislik taahhüt gelirleri
%31 düşüşle 1.821 milyon TL oldu. Diğer güçlü gelir kalemi olan Tarım
grubu ise %26 düşüşle 662 milyon TL gelir elde etti. Taahhüt işlerinde
yeni iş alınamaması 2Ç20 döneminde de gelirlerin düşmesine neden olmuş
görünüyor. Ayrıca Covid-19 etkisi nedeni ile altyapı yatırımlarındaki
yavaşlama etkili. Gübre tarafında ise fiyatlardaki %13’lük düşüşe
karşın en yüksek FAVÖK bu gruptan elde edilmiş.

Backlog

TKFEN’in kalan iş miktarı (Backlog) Haziran itibari ile 1.490
milyon TL seviyesinde bulunuyor. Bu rakam 2019 yılı sonunda 1.715
milyon TL seviyesindeydi. Şirket iştiraki 2.çeyrek dönemde Katar’da
150 milyon $ bedelinde yeni bir sözleşme imzalamıştır. Ayrıca Temmuz
ayında Şirket iştiraki Azerbaycanda 237 milyon $’lık sözleşme
imzalamıştır. Bu yeni sözleşme backlog miktarını bir miktar
artıracaktır. Ancak bu alanda daha fazlasına ihtiyaç var görünüyor.

6 Aylık Dönem

Bu sonuçlarla birlikte TKFEN 2020 yılının ilk yarısını %88 düşüşle
145.2 milyon TL net kar ile kapadı. Satış gelirleri %32 geriledi 5.680
milyon TL seviyesinde oluştu. FAVÖK ise %76 düşüşle 328 milyon TL
oldu. Brüt kar marjı geçen yıl aynı döneme göre 9 puan düşüşle %10.5
seviyesinde, FAVÖK marjı 11 puan düşüşle %5.8 seviyesinde gerçekleşti.
Kar marjlarında 2Ç20 döneminde 1Ç20 dönemine göre iyileşme görülüyor.
Ancak gelişmeler halen 2019 yılının gerisinde seyrediyor.

Net Nakitler Azalıyor

Haziran sonu itibari ile net nakitler 1.818 milyon TL oldu.
1Ç20’de 3.200 milyon TL seviyesindeydi. Nakitlerdeki gerileme devam
ediyor. Geçen yıl aynı dönemde net nakitler 3.329 milyon TL
seviyesindeydi.
Nakitler azalsa da TKFEN için borç riskinden söz edemeyiz. Ayrıca
kısa vadede cari oran 1.2x seviyesi ile ideal seviyede görünüyor.

Beklentiler

TKFEN 2020 yıl sonu beklentilerinde revizyona gitti. Şirket satış
geliri beklentisini 13.840 milyon TL’den 12.400 milyon TL seviyesine
aşağı revize ederken, FAVÖK beklentisini 970 milyon TL’den 944 milyon
TL’ye revize etti. Net kar beklentisini ise 594 milyon TL’den 556
milyon TL düzeyine düşürdü.

Değerleme ve Hedef Fiyat

TKFEN için gelirlerdeki düşüş özellikle taahhüt segmentinde
sürpriz değil. Uzun zamandır gündemde bulunuyor. Bu nedenle gelen
bilançonun hisse üzerinde ekstra olumsuz etkisi olmasını beklemiyoruz.
TKFEN hissesi üzerinde olumsuz beklentilerin yansıtıldığını
düşünüyoruz. Ancak hissenin uzun vadeli yükselişe girmesi için
özellikle taahhüt alanında yeni sözleşme haberleri gibi güçlü bir
katalist’e ihtiyaç bulunuyor.
TKFEN için pd/dd, fd/favök ve fd/satış piyasa çarpanlarına göre 12
aylık hedef değerimizi 17TL olarak korumaya devam ediyoruz.
Teknik olarak haftalık ortalama olan 14.57 güçlü bir destek
olurken, bu seviyenin kırılması durumunda 12.70 sonraki destek.
Dirençler 16.52 ve 18.70 olarak öne çıkıyor. Kalıcı bir güçlenme için
16.52 seviyesindeki 50-haftalık ortalamasının üzerine yerleşmesi
gerekiyor."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey