İntegral Yatırım, Otokar için hedef fiyatını 366,50 TL'den 396,23
TL'ye yükseltti.

İntegral Yatırım konu ile ilgili raporunda, kaydetti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:

"Otokar (OTKAR) 2Ç21 dönemde yıllık olarak %93 artışla 289 milyon TL
net kar açıkladı. Net kar 1Ç21 döneme göre %169 arttı. Piyasa
beklentisi 170.5 milyon TL net kar yönündeydi. Bu açıdan bakıldığında
net kar beklentinin üzerinde, güçlü geldi. Net kardaki pozitif
sapmada, güçlü ciro ve ertelenmiş vergi gelirinin pozitif katkısı
etkili oldu.

Net satışlar 2Ç dönemde yıllık olarak %45 artarak 982.6 milyon TL’ye
yükseldi. Çeyreksel olarak ciro %12 artmış oldu. Cironun 692 milyon
TL’sini yurt dışı satışları, 291 milyon TL’sinin ise yurt içi
sarışları oluşturuyor. 2Ç20 döneminde 311 adet üretilen otobüs 2Ç21
döneminde 375 adete yükselirken satış aynı dönemler için 292 adetten
320 adet oldu. Kamyon segmenti için üretim yıllık bazda 184 adet
olurken, satış 12 adetten 131 adete yükselmiş oldu. Zırhlı araç
üretimi geçen yıl 2Ç dönemde 23 adet iken bu çeyrek 40 adet olarak
gerçekleşti ve satış 46 adetten 52 adete yükseldi. Üretim ve satış
adetlerinde geçen yılın düşük baz etkisi önemli ölçüde hissediliyor.

Karlılıkta ön plana çıkan zırhlı araç satışları 2Ç dönemde artmasına
karşın yıllık bazda azalan ihracat hacmine bağlık olarak yıllık kar
marjlarında 2 ila 5 puan daralma söz konusu. Geçen çeyreğe kıyasla kar
marjlarında 8 ila 17 puanlık artışlar gerçekleşti. FAVÖK marjı 2Ç
dönemde yıllık olarak 5.4 puan azalmayla %24.5 olurken, geçen çeyreğe
kıyasla 10 puan arttı. Brüt kar marjı ise yıllık bazda 3 puan
gerileyerek %39.6 olurken, geçen çeyreğe göre 8 puan artmış oldu.

Esas faaliyet karı yıllık olarak %19 artarak 213 milyon TL’ye
yükseldi. FAVÖK aynı dönemde %19 artarak 241 milyon TL oldu. Buna
Çeyreksel olarak esas faaliyet karı ve FAVÖK’te sırasıyla %106 ve %88
yükseldi.

6 Aylık bilanço değerlendirmesi

OTKAR 2Ç dönemi ile birlikte altı aylıkta 396.5 milyon TL net kar
yazdı. Geçen yılın ilk yarısına göre net kar %130 artmış oldu. Ciro
ise yıllık bazda %64 artışla 1.859 milyon TL’ye yükseldi. Esas
faaliyet karı %57, FAVÖK ise %49 arttı. Kar marjlarında 1 – 3 puanlık
sınırlı azalma oldu. Şirketin ilk altı aylık finansal sonuçlarına
baktığımızda geçen yılın düşük baz etkisinin hissedildiğini söylemek
mümkün.

OTKAR’ın 2021 yılı ilk 6 ayında toplam üretimi %66 ve toplam satışı
%37 arttı. Kamyon segmentindeki artış dikkat çekerken, otobüs ve
zırhlı araç segmentlerindeki adet artışı önemli ölçüde hissedildi.
Altı aylık dönemde yurt içi satışları yıllık %149 artarken, ihracat
yıllık olarak %37 artmış oldu.

Otkar 2Ç21 döneminde 1.599 milyon TL net borçlu konumunda. Buna karşın
2Ç21 dönemi için net borç /FAVÖK 2x seviyesinde. 1Ç21 döneminde bu
rakam 2.2x seviyesindeydi. Şirketin borçluluk seviyesinde her hangi
bir sorun yok. Cari oran 1, likidite oranı ise 0.57 gibi ideal
yerlerde.

Yeni siparişler

Şirketin bakiye siparişleri 8x8, 4x4 zırhlı araç siparişlerinden
oluşmaktadır. Şirketin son durum itibariyle 169 milyon USD, 1 milyon
Euro ve 6 milyon TL kesinleşmiş siparişleri var.

2021 yılı 2Ç itibari ile OTKAR’ın 1.814 milyon TL döviz fazlası
bulunuyor. Geçen çeyrek bu rakam 801 bin TL döviz açığı yönündeydi.

Değerlendirme

Otkar’ın 2Ç21 dönemi finansallarını güçlü bulduk. Endeks altı getiri
sunan OTKAR’ın tarihsel çarpan ortalamaları göre iskontolu görünüyor.
İstikrarlı kar payı dağıtımı ile hissedarlarına yüksek katma değer
sunan OTKAR’ı beğenmeye devam etmekle birlikte yeni siparişlerinin
ileride potansiyel sağlayacağını düşünmekteyiz. Tarihsel
ortalamalarına göre hala cazip bulunan hisse için Borsa’da
yaşanabilecek satış baskısının uzun vadeli alım fırsatı olabileceğini
düşünüyoruz. OTKAR için 12 aylık hedef fiyatımızı 366,50 TL’den 396,23
TL seviyesine revize ediyoruz. Mevcut Borsa kapanışı olan 291,50 TL
seviyesi dikkate alındığında %36 yükseliş potansiyeline denk geliyor. "

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey