Halk Yatırım, Otokar için 'SAT' olan tavsiyesini 'TUT'a yükseltti.
Halk Yatırım ( http://www.halkyatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda, Otokar hedef fiyatını ise 106,30 TL'den 125,40 TL'ye
çıkardıklarını belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Otokar, 2017 yılının son çeyreğinde beklentimiz olan 36 mn TL'nin
%35, piyasa ortalama beklentisi olan 25 mn TL'nin %96 üzerinde, yıllık
bazda %32,8 artışla 48,7 mn TL net kâr açıkladı. Beklentimizden daha
düşük operasyonel kârlılığa rağmen, net kârdaki sapmamız esas faaliyet
dışı kalemlerden kaynaklanıyor. Hissenin son 1 ayda BIST100 endeksine
göre %2,7 oranında sınırlı negatif ayrışmasını da göz önünde
bulundurarak, hem bizim hem de piyasa ortalama beklentisinin üzerinde
gelen net kârdan dolayı sonuçların hisse performansına etkisinin
'pozitif' olacağını tahmin ediyoruz. Sonuçların ardından modelimizde
yaptığımız güncellemeler doğrultusunda 12-aylık hedef fiyatımızı
106,30 TL'den 125,40 TL'ye yükseltiyor ve daha önce 'SAT' olan
tavsiyemizi 'TUT' yönünde güncelliyoruz. Tahminlerimize yönelik en
önemli yukarı yönlü risk unsuru, Altay Tankı seri üretim projesi olup,
Otokar'ın geliştirme sürecinin ardından seri üretim sürecinin de ana
yüklenicisi olması halinde, tahminlerimiz ve hedef fiyatımız üzerinde
önemli ölçüde yukarı yönlü potansiyel doğacağını ancak, bu konuda
henüz netlik kazanan bir durum olmadığını belirtmek isteriz.
Net satış gelirleri beklentimizin hafif üzerinde. Otokar’ın
4Ç17’de net satış gelirleri beklentimizin %5 üzerinde, piyasa ortalama
beklentisi ile uyumlu yıllık bazda %19,4 düşüşle 416 mn TL seviyesinde
gerçekleşti. Bu dönemde yurt içinde yıllık bazda %5,8’lik hacim
büyümesi kaydedilirken, satış gelirleri yıllık bazda %45,4 daraldı.
İhracat tarafında ise yıllık bazda %21,5’lik hacim daralması
kaydedilirken, kur kaynaklı destekleyici etkiyle birlikte satış
gelirleri yıllık bazda %54 arttı.
.Operasyonel kârlılık beklentimizin altında. 4Ç17’de brüt kâr
marjının %33,2 seviyesindeki beklentimizi aşarak %34,6 seviyesinde
gerçekleşmesine karşın, faaliyet giderleri/net satışlar oranının
beklentimiz olan %21,5’in oldukça üzerinde %27 seviyesinde
gerçekleşmesi (yıllık bazda 9,2 puan, çeyreksel bazda 9,7 puan arttı),
operasyonel kârlılığın beklentimizin altında kalmasına neden oldu.
Böylece şirketin 4Ç17’de FAVÖK’ü yıllık bazda %14 düşüşle 47 mn TL
(Beklentimiz: 61 mn TL, piyasa ortalama beklentisi: 47 mn TL) FAVÖK
marjı da yıllık bazda 0,7 puan artışla %11,3 seviyesinde gerçekleşti
(Beklentimiz: %15,3, piyasa ortalama beklentisi: %11,2). 4Ç17’de net
finansman giderlerinin beklentimiz olan 40 mn TL’nin hafif üzerinde 43
mn TL seviyesinde gerçekleşmesine rağmen, diğer faaliyetlerden
kaydedilen beklentimizin üzerindeki gelirlerin etkisiyle net kârın
beklentimizin üzerinde gerçekleştiğini görüyoruz. 3Ç17 sonu itibariyle
920 mn TL seviyesinde olan net borç 4Ç17 sonu itibariyle 475 mn TL’ye
gerileyerek, net borç/FAVÖK’ün 4,7x’den 2,6x’ya inmesini olumlu yönde
değerlendiriyoruz.
Değerleme ve tavsiye. Sonuçların ardından modelimizde yaptığımız
güncellemeler doğrultusunda 12-aylık hedef fiyatımızı 106,30 TL’den
125,40 TL’ye yükseltiyor ve daha önce ‘SAT’ olan tavsiyemizi ‘TUT’
yönünde güncelliyoruz. Tahminlerimize yönelik en önemli yukarı yönlü
risk unsuru, Altay Tankı seri üretim projesi olup, Otokar’ın
geliştirme sürecinin ardından seri üretim sürecinin de ana yüklenicisi
olması halinde, tahminlerimiz ve hedef fiyatımız üzerinde önemli
ölçüde yukarı yönlü potansiyel doğacağını ancak, bu konuda henüz
netlik kazanan bir durum olmadığını belirtmek isteriz."


******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey