Halk Yatırım, Otokar için hedef fiyatını 112,00 TL'den 106,30 TL'ye
çekti.
Halk Yatırım ( http://www.halkyatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda, Otokar için 'TUT' tavsiyesinin 'SAT'a çekildiğini bildirdi.
Değerlendirmenin ayrıntıları şu şekilde:
"Beklentimizle uyumlu, ancak piyasa ortalama beklentisinin
üzerinde net zarar. Otokar, 2017 yılının ikinci çeyreğinde beklentimiz
olan 9,3 mn TL net zarara yakın 9,1 mn TL net zarar açıkladı (piyasa
ortalama beklentisi 500 bin TL net zarar açıklaması yönündeydi).
Geçen yılın aynı döneminde kaydedilen 7,6 mn TL’lik net kârın aksine
bu çeyrekte kaydedilen net zararda, brüt kâr marjındaki daralma ve
artan faaliyet gider baskısı sonucu kötüleşen operasyonel kârlılık ana
unsur olarak öne çıktı.
Satış gelirleri beklentimizle uyumlu. Otokar’ın 2Ç17’de net satış
gelirleri beklentimizle uyumlu, ancak piyasa ortalama beklentisinin
%2,3 altında yıllık bazda %18 artarak 395 mn TL’ye yükseldi. Aynı
dönemde toplam satış hacmi ise yıllık bazda %13,6 düşüşle 700 adet
oldu. Yurt içinde satış hacmi yıllık bazda %13,4 düşüşle 557 adet
olurken, satış gelirleri %23,3 artarak 307 mn TL ihracat tarafında ise
satış hacmi yıllık bazda %14,4 düşüşle 143 adet olurken, satış gelirleri
yıllık bazda %2,1 ile sınırlı oranda artarak 87,7 mn TL seviyesinde
gerçekleşti. Segmentsel bazda ise, ticari araç satış gelirleri yıllık
bazda %4,8 düşüşle 124 mn TL zırhlı araç satış gelirleri %64,3 artışla
199,6 mn TL ve diğer segment satış gelirleri %14,3 düşüşle 71,2 mn
TL oldu.
Marjlarda baskı. İlk çeyreğe göre azalan zırhlı araç teslimatlarının da
etkisiyle 2Ç17’de brüt kâr marjı yıllık bazda 4,8 puanlık düşüşle
%20,1’e gerilerken (beklentimiz %21,0), faaliyet giderleri/net satışlar
oranı beklentimizle aynı seviyede yıllık bazda 1,2 puan artarak %19,4
seviyesinde gerçekleşrek brüt kâr marjındaki daralma ile birlikte
operasyonel kârlılık üzerinde baskı oluşturan bir diğer unsur oldu.
Böylece 2Ç17’de FAVÖK yıllık bazda %37,5 düşüşle 20,4 mn TL’ye
gerilerken (HLY Araştırma beklentisi: 17,8 mn TL, piyasa ortalama
beklentisi: 29,8 mn TL) FAVÖK marjı da yıllık bazda 4,6 puanlık
düşüşle %5,2 oldu (HLY Araştırma beklentisi: %4,5, piyasa ortalama
beklentisi: %7,4).
Net borç/FAVÖK’te bozulma. Net borçtaki sınırlı artışa karşılık,
FAVÖK’te zayıflama sonucu şirketin 2Ç17’de net borç/FAVÖK’ü 4,3x
seviyesine yükselerek (1Ç17: 3,9x) olumsuz görünüm sergiledi.
Değerleme ve tavsiye. Genel olarak tahminlerimizden aşırı sapma
göstermeyen, ancak piyasa ortalama beklentisine göre farklılaşan
2Ç17 sonuçlarının hisse performansına etkisininin ‘negatif’ olacağını
tahmin ediyoruz. Sonuçların ardından tahminlerimizde yaptığımız
revizyonlar sonucu, Otokar için indirgenmiş nakit akımları analizine
dayalı (Altay Tankı seri üretim projesi potansiyeli hariç) 12-aylık hedef
fiyatımızı 106,30 TL (önceki: 112,00 TL) olarak belirlerken daha önce
‘TUT’ yönünde olan tavsiyemizi ‘SAT’a çekiyoruz. Tahminlerimize
yönelik en önemli yukarı yönlü risk unsuru, Altay Tankı seri üretim
projesi olup, Otokar’ın geliştirme sürecinin ardından seri üretim
sürecinin de ana yüklenicisi olması halinde, tahminlerimiz ve hedef
fiyatımız üzerinde önemli ölçüde yukarı yönlü potansiyel doğacağını
belirtmek isteriz."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey