Gedik Yatırım, EnerjiSA'yı 14,28 TL hedef fiyat ve 'TUT' tavsiyesi
ile araştırma kapsamına aldı.
Ayrıntılar şu şekilde:
"Enerjisa Enerji, portföyündeki 3 dağıtım bölgesi ile Türkiye'nin
lider elektrik dağıtım şirketidir. Şirket Başkent, Ayedaş ve Toroslar
bölgelerinin işletme haklarına sahiptir. Enerjisa Enerji 2019 yılında
Türkiye'deki net dağıtılan elektriğin %25.7'sini dağıtmış olup, 3
bölgede 9.9 milyon aboneye hizmet vermektedir.
4. düzenleme dönemi parametreleri, güçlü işletme performansının
devam edebileceğini göstermektedir. EPDK (Enerji Piyasası Düzenleme
Kurumu), elektrik dağıtım ve yerleşik perakende şirketleri için 4.
düzenleme dönemi (2021-2025) için tarife parametrelerini açıkladı.
Buna göre Enerjisa'nın öngörülen ilk yatırım harcaması tutarı bir
önceki dönemde revize edilen yatırım harcamasına göre bu dönemde reel
olarak %20 büyüyecek. Buna göre, DVT'nin (Düzenlenmiş Varlık Tabanı)
2021 yılı sonunda 11.5 milyar TL'ye yükselmesini ve faaliyet
gelirindeki (FAVÖK + yatırım harcamaları geri ödemesi) devam eden
büyümeyi desteklemesini bekliyoruz. Sonuç olarak, şirketin faaliyet
gelirinin 2020'de 5,493mn TL ve 2021'de ise 6,315mn TL'ye ulaşmasını
bekliyoruz.
2021-2022'de 3 milyar TL ek nakit girişi net borç pozisyonunu
destekleyecek. Şirket, 2021 ve 2022 24 aylık dönemlerde Enerjisa
Enerji dağıtım şirketlerine dağıtım tarifeleri ile yapacağı önceki
düzenleyici dönemlere ilişkin geri ödemelerin 3 milyar TL civarında
olmasını beklemektedir. Enerjisa'nın net borcu 9A20 itibarıyla 11.7
milyar TL (2.8x 12 aylık FAVÖK) seviyesindeyken, 2021'de 2.8 milyar TL
sermaye harcamasına rağmen, güçlü nakit girişi sayesinde şirketin net
borcunun 9.1 milyar TL'ye gerilemesini bekliyoruz.
Enerjisa, baz alınan net karının %60-%70'ini dağıtma politikası
ile önemli bir temettü şirketidir. Buna göre, temettü verimi 2021'de
0.89 TL hisse başına temettü ile %7.5'e ulaşabilir.
Riskler: (1) Düzenleyicinin, takip eden düzenleme dönemi için borç
maliyetindeki değişikliklere göre AOSM'ni ayarlamaya devam etmesini
bekliyoruz. Ancak, sonraki düzenleme döneminde borç maliyetlerinden
herhangi bir sapma, karlılığı önemli ölçüde etkileyebilir. (2)
Elektrik tüketiminde beklenenden daha yavaş bir büyüme veya uzun
vadede elektrik tüketiminde bir azalma sonraki dönemler için karlılığa
etki edebilir.
Enerjisa'yı "Tut" tavsiyesi ile Araştırma kapsamına alıyoruz.
Şirket için hazırladığımız İNA ve benzer şirket analizleri hisse
başına 14.28TL hedef fiyat ve %19 artış potansiyeline işaret ediyor.
Şirketin öngörülebilir faaliyet gelirleri ve temettü ödeme
kapasitesini beğenmemize rağmen, son 12 ayda endeksin %25 üzerinde
hisse performansı ve faizlerde son yaşanan yükselişin olası uzun
vadeli olumsuz etkileri nedeniyle Tut tavsiyesinde bulunuyoruz.
Enerjisa hisseleri halihazırda 2021 beklentilerine göre 5.1x FD/FAVÖK
ve 8x F/K çarpanlarından işlem görmektedir."

https://gedik-cdn.foreks.com/yatirim/reports/files/000/005/701/original/Enerjisa_Enerji_%C5%9Eirket_Raporu_08022021.pdf?1612763583

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey