Yapı Kredi Yatırım Tarafından Hazırlanan Analiz:

"TRILC - Ziyaret Notu: Güçlü konumlanma

Geçen hafta Türk İlaç ve Serum AŞ'yi (Türk İlaç, TRILC veya Şirket)
daha yakından tanımak şirket üst yönetimiyle bir toplantı yaptık.

Kısaca TRILC: Türk İlaç, Türkiye'nin özel teşebbüs olarak ilk ve tek
aşı üretim tesisini kurmuştur. Şirket ana faaliyet alanı içerisinde
yer alan tesislerde sıvı, tablet, ampul, serum, diyaliz ve diyaliz
solüsyonlarının seri üretimlerini gerçekleştirmektedir. Yerli üretimde
antijenden bitmiş ürüne ilk onaylı aşı (TD) üreticisidir. Şirket'in
2020 yılında gelirleri yıllık bazda %31 artarak 200 milyon TL'ye
ulaşmış FAVÖK yıllık bazda %56 artışla 79 milyon TL olmuştur.

Yatırım Hikâyesinde Öne Çıkan Başlıklar:

İlaçta Yerlileşmeye Hizmet Eden Ürün Gamı: Şirket, Türkiye'nin yıllık
serum ihtiyacının %37'sini karşılamaktadır ve yıllık 120 milyon adet
kapasitesiyle beslenme serumları üretmektedir. Beslenme serumlarının
yanı sıra yılda 34 milyon lt diyaliz solüsyonu üretme kapasitesine
sahip olup, aşı üretim ruhsatı ile Türkiye'nin yıllık 8 milyon doz
olan TD (Difteri Tetanoz) aşı ihtiyacının tamamını karşılamaktadır.

Stratejik Öneme Sahip Sağlık Ürünleri: Şirket, suçiçeği aşısı ile
ilgili global bir üreticiyle teknoloji transferi anlaşması için
görüşmektedir. Diğer taraftan, Covid-19 aşısının şirket tesislerinde
üretilebilmesi, dolum ve paketleme yapılabilmesi için FDA onaylı iki
aşı üreticisiyle de görüşmeler sürmektedir.

Büyüme için makul bilanço: Şirketin, 2020 yılsonu Net Borç/FAVÖK oranı
1.6x iken Özkaynakları, net borcunun 1.2x katıdır. Şirketin mevcut
bilanço yapısı olası büyüme planları çerçevesinde ilave borçlanmaya
uygundur.

Yakın vadede yüksek büyüme. Şirket Yönetimi, 2020 yılında 200 milyon
lira olan cironun, yeni ihale kazanımlarına bağlı olarak 2021'de
0.8-1.0 milyar lira seviyelerine yükselebileceğini düşünmektedir.

Riskler: Şirket'in faaliyet gösterdiği biyoteknoloji alanı, yüksek
Ar-GE faaliyetlerine dayanmaktadır ve rakip şirketlerin yeni
teknolojileri şirketin rekabetçi avantajlarını azaltabilir. Şirket,
yüksek oranda regüle bir sektörde faaliyet göstermektedir ve devlet
politikalarındaki muhtemel değişiklikler şirketin büyüme planlarını
kapsamlı değiştirmesine yol açabilecektir.

Değerleme: Halka arzın ertesinde görülen %264'lük nominal artış
sonrası, hisse, 2020 sonuçlarına göre 35.5x FD/VAFÖK, 93x F/K gibi
oldukça yüksek çarpanlardan işlem görmektedir. Öte yandan, eğer
şirket, 2021 yılı ciro tahminin alt bandı olarak algıladığımız 800
milyon lirayı, 2020 yılı marjlarıyla yakalarsa, bu çarpanlar sırasıyla
10x ve 23x seviyelerine gerileyecektir. Dolayısıyla, mevcut fiyat
seviyeleri, ancak, 2021 yılında yakalanacak söz konusu yüksek ivmenin,
takip eden yıllarda da devam edeceği varsayımıyla makul kabul
edilebilecektir."

Analizin tamamı için:

https://www.ykyatirim.com.tr/mailing/33dc163c-fd92-4e39-9f04-565de293e39d.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey