Gedik Yatırım Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Vestel Beyaz (VESBE)
Öneri: Ö/Y
Son Kapanış: 53,50
Hedef Fiyat: -
Potansiyel Getiri: -

VESBE'nin net satışları 1Ç21'de %86 artarak TL2,97 milyar olarak
gerçekleşmiştir. TÜRKBESD verilerine göre 2020'de %16 büyüyen beyaz
eşya iç pazarı 1Ç21'de de %40 artış kaydetmiştir. 1Ç21'de ihracat %26
yükselmiş ve böylelikle sektörün toplam satışları %29 büyüyerek 8,5
milyon adede ulaşmıştır. Yılın ilk çeyreğinde VESBE'nin üretimi %31
artmış, adet satışları %27 yükselmiş, ve net satışları yıllık %86
büyüyerek TL2,97 milyar olarak gerçekleşmiştir. İç pazar cirosu %103
yükselirken ihracat da %82 artmıştır. Böylelikle iç pazar satışlarının
toplam içerisindeki payı %21'den %23'e yükselmiştir, İhracat
gelirlerinin %95'inin Avro ve %5'inin ABD Doları olması sebebiyle
TL'nin bu para birimleri karşısındaki değer kaybı da şirketin ciro
artışında önemli rol oynamıştır.

FAVÖK yıllık %105 artarak TL489 milyar olarak gerçekleşirken marj da
%15,0'dan %16,5'e yükselmiştir. Yüksek kapasite kullanım oranlarının
ve iç satışların payındaki yükselişin, 148 puanlık marj artışındaki
temel sebepler olduğu kanaatindeyiz. Cirodaki yükseliş ve faaliyet
karlılığındaki artış neticesinde de net kar yıllık %130 artarak TL311
milyar olarak gerçekleşmiş ve net kar marjı %8,5'ten %10,5'e
yükselmiştir.

Artış trendinde olan hammadde fiyatlarının marjları bir miktar baskı
altına alabileceğini düşünmekteyiz. Hammadde fiyatları (metal,
plastik) hızlı bir yükseliş trendindedir ve 4Ç20'de yaklaşık %20 ve
1Ç21 yaklaşık %15 artış göstermiştir. Bu ciddi artışların sektör
şirketlerinin kar marjlarını FY21'de bir miktar geriletebileceğini
düşünmekteyiz. TL'nin değerinin de önemli bir etken olacağı
kanaatindeyiz. FY21'de şirketin TL12,6 milyar net ciro (%34 yıllık
artış), TL1,9 milyar FAVÖK (%5 yıllık artış) ve TL1,5 milyar net kar
(%11 yıllık artış) rakamlarına ulaşabileceğini tahmin etmekteyiz.

Hisse fiyatındaki ciddi artışa rağmen değerleme çarpanları yüksek
seviyelerde bulunmamaktadır. Hisse son 6 ayda ve 12 ayda BIST-100'ün
%45 ve %123 üzerinde performans göstermiştir. Buna karşın hissenin son
12 aylık FD/FAVÖK çarpanı 5,6x ve FY21T çarpanı 5,3x gibi yüksek
olmayan seviyelerde bulunmaktadır. Benzer şirket olan ARCLK için
mevcut çarpanlar sırasıyla 5,2x ve 5,0x seviyesindedir. VESBE son 10
yılda 5,2x FD/FAVÖK medyan çarpanı ile işlem görürken ARCLK için bu
medyan çarpan 7,6x'dır. VESBE'nin değerleme çarpanları ARCLK'ya
kıyasla bir miktar yüksek olsa da yine de mevcut çarpanların hissenin
pahalı olduğuna işaret etmediğini düşünmekteyiz. Sektör hisseleri için
başlıca riskin, hammadde fiyatlarındaki yükselişin hızlanarak devam
etmesi ve artan maliyetlerin ürün fiyatlarına yeterince
yansıtılamaması olduğu kanaatindeyiz."

Analizin tamamı için:

http://e.gedik.com/click/558ef42bb2e74e1cb0392b47/60857ef3dc2f440001b82623/558ef288b2e74e1cb038f94c/60857f006fee190001dcd527

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey