İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Analiz:
"Bankalarda çeyreklik bazda büyümeye rağmen, karlılık karşılık
giderleri ve düşük TÜFEX gelirleriyle baskı altında kalmaya devam
ediyor.
Bankaların 2019'un ilk çeyreğinde bir önceki çeyrekte gerçekleşen
net kar rakamlarına göre %15 büyüme kaydetmelerini bekliyoruz. Bununla
birlikte yıllık karşılaştırmalarda net kar rakamı tahminlerimize göre
%22 gerileyecek. Çekirdek kredi spredlerinde iyileşme devam ederken,
marjlar TÜFEX kağıtlarından elde edilen gelirlerdeki keskin düşüşle
beraber daralmaya başlıyor. Özellikle büyük ölçekli bankaların 2018'in
son çeyreğine göre bu menkul kıymetlerden yaklaşık 1 milyar TL daha az
gelir yazacak olmaları marj daralmasını kaçınılmaz kılıyor. Bununla
beraber TÜFEX harici marj dinamikleri ise iyileşme eğilimine girmiş
durumda. Takipteki krediler için ayrılan karşılıklar yüksek seviyesini
koruyarak karlılık üzerinde olumsuz etkilerini ilk çeyrekte de devam
ettiriyor.
İlk çeyrek sonuçlarını açıklayacak bankalar arasında TSKB hem
yıllık hem de çeyreklik bazda karını artıracak tek banka olarak ön
plana çıkıyor. Vakıfbank ise her iki karşılaştırmalı zaman diliminde
karının düşmesini beklediğimiz tek banka. Hatırlanacağı üzere bankalar
2018'in son çeyreğinde TÜFEX gelirlerinin etkisiyle karşılık
giderlerini hızlı biçimde artırmışlardı. Bu durum ilk çeyrek
karlarının çeyreklik olarak büyümesinde ana rolü oynayan faktör
olacak.
Banka dışı şirketler , daralan ekonomide ihracat ve karlılığa
odaklanıyor
2019 yılının ilk çeyreğinde takip listemizdeki finans dışı şirketlerin
toplu ciro rakamlarında geçen yılın aynı dönemine göre %27 büyüme
bekliyoruz. Öte yandan, FAVÖK rakamındaki büyüme %2.9 ile sınırlı
kalırken toplam net kar rakamında %22 daralma hesaplıyoruz. Özellikle,
Tüpraş, Erdemir, THY, Emlak GYO gibi büyük şirketlerde beklenen yıllık
FAVÖK ve net kar gerilemesi toplu rakamları aşağı çekiyor. TL de
sepete karşı geçen yılın ilk çeyreğine yakın, %6 oranında, gerçekleşen
değer kaybı döviz borçlusu şirketlerin kar rakamlarını baskılamaya
devam ediyor.
UFRS 16 standardının 2019 yıl başı itibarı ile uygulanmaya
başlayacak olması da ilk çeyrek sonuçlarını etkilemesi anlamında kayda
değer bir gelişme. Buna göre kiralayan durumundaki şirketler tüm
kiralama sözleşmeleri için gelecekte ödeyecekleri kiralama
yükümlülüklerini ve buna karşılık olarak da bir 'varlık kullanım
hakkını bilançolarına yansıtmak zorunda olacaklardır. Dolayısıyla,
daha önceden gelir tablosuna kaydedilen kira giderleri yerine
finansman ve amortisman giderleri ayrılacak. Bu yöntem ilk yıllarda
net karın önceki yönteme göre düşmesi sonucunu getirirken (İlk
yıllarda varlık kullanım hakkı yüksek olduğundan amortisman ve
finansman giderleri toplamı kira giderlerini geçiyor), FAVÖK
rakamlarında da artışa yol açacak. Etki yoğun kiralama yapan
havayolları ve perakende şirketlerinde daha belirgin olacak. Şirketler
ilk çeyrekte hem eski hem de yeni yönteme göre rakamlarını
açıklayacak. İlk çeyrek tahminlerimiz UFRS 16 etkisini içermemekte.
2019 yılının ilk çeyreğinde geçen yılın aynı dönemine göre en
yüksek FAVÖK ve Net Kar büyümesi kaydetmesini beklediğimiz şirketler
arasında dikkatimizi çekenler: Tekfen Holding (TKFEN.IS, sırasıyla,
%247 ve %238), Kordsa (KORDS.IS, %70 ve %64), Bizim Toptan (BIZIM.IS,
%68 ve %408), Selcuk Ecza (SELEC.IS, %48 ve %41), Alkim Kimya
(ALKIM.IS, %40 ve %67), Ülker (ULKER.IS, %33 ve %144), ve Anadolu Cam
(ANACM.IS, %33 ve %92). "

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20190422153750155_1.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey