Yapı Kredi Yatırım,Anadolu Hayat için hedef fiyatını 12,00 TL'den
11,10 TL'ye revize ederken, 'AL' tavsiyesini korudu.
Yapı Kredi Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:
"3Ç20 Sonuçları
Anadolu Hayat’ın net karı 3Ç20’de 135 milyon TL seviyesinde
gerçekleşti (YKY beklentisi: 124 milyon TL ve piyasa beklentisi 129
milyon TL). Net kar bu çeyrekte çeyreklik %7 artış gösterirken, yıllık
%43 büyüme kaydetti. 3Ç20 itibarı ile son-12 ay özkaynak karlılığı %41
seviyesine ulaştı (2019: %32)
Şirket 3Ç20’de beklentilerimizin bir miktar üzerinde sonuçlar elde
etti. Hayat ve emeklilik operasyonlarında sonuçlar beklentilerimize
oldukça yakınken, kur farkı gelirleri ve net yatırım gelirleri
beklentilerimizden daha iyi gelişti. 4.çeyrekte ve 2021’de hayat
sigortacılık operasyonlarında artan TL faizler neticesinde yavaşlama
öngörüyoruz. BES segmentinin ise finansal piyasalardaki oynaklığa
rağmen, özellikle yönetilen fonların içinde hisse oranının %12 gibi
düşük bir seviyede olması sayesinde daha korunaklı kalabileceğini
düşünüyoruz. Anadolu Hayat’ın ilk 9 ayda vergi öncesi net karının
yaklaşık %60’ının hayat branşı kaynaklı olmasının bu segmentteki olası
bir yavaşlama durumunda hisse üzerinde baskı yaratabileceğini
düşünüyoruz.

Özet Görüşümüz

Anadolu Hayat’ın 3Ç20 net karı piyasa beklentisinin hafif üzerinde
gerçekleşti. Sonuçları hisse için sınırlı olumlu olarak
değerlendiriyoruz. Anadolu Hayat için AL tavsiyemizi koruyoruz ve 12
aylık hedef fiyatımızı 11.1TL/pay olarak aşağı yönlü revize ediyoruz.
Hedef fiyatımız %29 getiri potansiyeline işaret etmektedir. Anadolu
Hayat güncel 2021 tahminlerimize göre 2x F/DD ve 7.2x F/K oranları ile
işlem görmektedir. Şirket’in 2020 ve 2021’de net karını sırasıyla %36
ve %6 büyütmesini tahmin ediyoruz ve bu sayede özkaynak karlılığının
sırasıyla %34 ve %30 seviyelerinde olmasını öngörüyoruz. Özkaynak
maliyetini %16.6 (risksiz getiri oranı %13, hisse primi %6, beta 0.6x)
olarak kullanıyoruz ve özkaynak maliyetinde her 100 baz puanlık
değişim, hedef fiyatımıza yaklaşık %8 etki etmektedir. 2020 net
karından %8.5 temettü verimliliği tahmin ediyoruz. Hisse sene başından
bugüne XU100’e göre %40 daha iyi performans gösterirken, Model
Portföy’e dahil ettiğimiz 6 Temmuz tarihinden itibaren ise XU100’a
göre %10 daha iyi performans göstermiştir.

Genel Değerlendirme

Hayat Brimi: Brüt prim üretimi çeyreklik olarak %21 büyüme
kaydetti. Teknik kar ise %13 büyüme göstererek 98 milyon TL seviyesine
ulaştı. Hayat teknik marjı 3. çeyrekte %22 seviyesinde gelişti (2Ç20:
%23).
BES: Şirketin BES yönetilen fon tutarı çeyreklik %9 büyüme
kaydetti (yıl başına göre %27 büyüme). Katılımcı sayısı ise çeyreklik
sabit kalarak 1.1 milyon seviyesinde gerçekleşti (yıl başına göre
sabit). BES gelirleri çeyreklik %11 büyürken, BES giderleri ise yıllık
%26 artış gösterdi. Bunun sonucunda emeklilik teknik karı %16 düşüş
gösterdi.
Şirketin net yatırım gelirleri de 3. çeyrekte 41 milyon TL katkıda
bulundu (çeyreklik %17 artış).
Şirket için hedef fiyatımıza en büyük risk teşkil eden konunun TL
tahvil faizlerinde olası potansiyel bir artış olabileceğini
düşünüyoruz. TL faizlerdeki her 100 baz puan artış, şirketin
özkaynaklarını ve karlılığını toplam 21 milyon TL olumsuz
etkilemektedir."

Analizin tamamı için:

https://www.ykyatirim.com.tr/mailing/8227d861-ca0b-481d-aa2f-bb3af13401e0.pdf


******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey