Şeker Yatırım, Tüpraş hedef fiyatını 81,00 TL'den 79,40 TL'ye revize
ederken, 'TUT' tavsiyesini korudu.
Değerlendirmede şöyle denildi:
"Tüpraş, 1Ç20’de, Brent ham petrol fiyatlarının keskin düşüş
göstermesi ile yüklü miktarda stok zararı kaydetmiş olması
nedeniyle, 2,265mn TL tutarında net zarar açıklamıştır. Şirket’in
net zararı, piyasa ortalama net zarar beklentisi olan 2,273mn
TL’nin paralelinde, ancak beklentimizden görece olarak daha
zayıf gerçekleşmiş olan operasyonel performansı nedeniyle
1,993mn TL olan net zarar tahminimizin üzerinde
gerçekleşmiştir. Şirket’in operasyonel performansı da beklentiler
paralelinde, ancak tahminlerimizden görece olarak zayıf
gerçekleşmiştir. Tüpraş, sonuçlarının açıklanmasından sonra, yakın
zamanda güncellemiş olduğu 2020 yılına dair öngörülerini
korumuştur. Açıklamaların Şirket payları kısa dönem performansı
üzerinde nötr/hafif olumsuz etkili olabileceğini düşünmekteyiz.
İç talep, Mart ayında daraldı – Ocak ve Şubat aylarında dizel ve
gazolin iç talebi artış göstermiş, jet yakıt talebi ise olumlu seyrini
sürdürmüştür. Ancak COVID-19 salgınının etkisinin Mart ayında
belirginleşmesiyle, Tüpraş’ın 1Ç20 toplam satış hacmi yıllık %14.2
(çeyreklik %11.1) azalarak 6.2mn ton seviyesinde gerçekleşmiştir.
Petrol fiyatlarının ABD doları bazında yıllık %20 (çeyreklik %-20)
gerilemiş olması ile beraber, TL’nin ABD doları karşısındaki değer
kaybının olumlu etkisine rağmen, Tüpraş’ın 1Ç20 satış gelirleri,
yıllık %18.2 (çeyreklik %21.7) azalarak, piyasa ortalama beklentisi
olan 17,569mn TL’ye paralel, ancak 18,593mn TL olan tahminimizin
altında, 16,940mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Negatif stok etkisi ile yüklü FAVÖK zararı kaydedildi – Ağır ham
petrol diferansiyelleri, 1Ç20’de de genişlemeye devam etmiştir.
Ancak ham petrol fiyatlarındaki ani düşüş, net rafineri marjı
üzerinde varil başına 2.7 ABD doları olumsuz stok etkisinde
bulunmuş, ve Tüpraş’ın net rafineri marjı, 1Ç20’de varil başına 1.2
ABD doları olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in 1Ç20 FAVÖK’ü de, ana
olarak bu dönemde toplam 2,016mn TL tutarında stok zararı
kaydedilmiş olması, TL bazlı maliyetler üzerindeki enflasyon etkisi
ve yüksek seyreden enerji maliyetleri nedenleriyle,
hesaplamalarımıza göre -1,181mn TL’ye gerilemiş (1Ç19: 789mn TL,
4Ç19: 708mn TL), ve piyasa ortalama beklentisi olan -1,173mn
TL’nin paralelinde, ancak -723mn TL olan tahminimizin üzerinde
gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı, yıllık bazda 10.8 y.p. (çeyreklik 10.2
y.p.) daralarak 1Ç20’de %-7.0 olarak gerçekleşmiştir.
1Ç20’de yüklü net zarar oluştu – Tüpraş’ın net finansal giderleri,
artan kur farkı giderleri nedeniyle yıllık bazda %51.9 (çeyreklik
%74.1) oranında artarak 1Ç20’de 913mn TL seviyesine yükselmiştir.
Bunun yanında Şirket, bu dönemde, OPET’e RK tarafından bildirilen
cezaya karşılık ayrılmış olması nedeniyle özkaynak ile değerlenen
yatırımlarında 168mn TL zarar kaydetmiştir. Olumlu olarak, bu
dönemde 551mn TL tutarında ertelenmiş vergi geliri de kaydedilmiş
olmasıyla, 1Ç20 net zararı 2,265mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Tüpraş’ın net borcu 1Ç20 sonunda 12.2mlyr TL’ye ulaşmış, net
borç/FAVÖK oranı ise 6.4x’e yükselmiştir (4Ç19 sonu: 2.1x).
“TUT” önerimizi sürdürmekteyiz – 1Ç20 sonuçlarının
açıklanmasından sonra tahminlerimizi ve değerlememizi
güncelleyerek, Tüpraş payları için 12 aylık pay başına hedef
değerimizi 79.40 TL olarak güncellemekte ve “TUT” önerimizi
sürdürmekteyiz."

http://5bd15b7cf0d8d75e186722e2.track.inclick.email/click/5beec07bf0d8d743d0f66412/5ec78fe697f5830001c8ecf1/5bd15b7cf0d8d75e186722e2/5ec78ff35fafeb0001d32409

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey