Şeker Yatırım, Tofaş hedef fiyatını 21,14 TL'den 20,18 TL'ye
indirdi.
Şeker Yatırım ( http://www.sekeryatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda, Tofaş için 'TUT' tavsiyesini koruduklarını belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Muhafazakar 2019 yılı beklentileri
Mehmet Mumcu / Analist
Tofaş yılın dördüncü çeyreğinde piyasa beklentisinin (342mn TL) altında,
bizim beklentimizin (216mn TL) ise oldukça üzerinde, 327mn TL net kâr
açıkladı (4Ç17: 424mn TL). Gerçekleşen kâr rakamı önceki yılın aynı çeyreğine
göre 23% azalış göstermiştir. Net kârdaki azalışın sebebi, ihracat ve yurtiçi satış
adetlerinin azalmasına paralel olarak %6 gerileyen net satış gelirleridir. Tofaş
4Ç18’de 4.8 milyar TL net satış geliri elde ederken (4Ç17: 5.1 milyar TL), bu
dönemde yurtiçi pazara 20,578 adet (4Ç17: 38,868 adet), ihracat pazarlarına
ise 50,785 adet (4Ç17: 63,987 adet) araç satışı gerçekleştirmiştir. Yurtdışı
satışların geçtiğimiz yılın üçüncü çeyreğinden bu yana baskı altında kalmasının
sebebi ise FCA’nın stok planlamasındaki geçiş dönemi (şişen stokların eritilmesi)
gibi görünse de Fiat grubunun Avrupa pazarında pazar ortalamalarının gerisinde
seyrettiğini görüyoruz. Öte yandan 2018’de geçtiğimiz seneye göre 35% düşüş
gösteren yurtiçi otomotiv pazarında negatif ayrışma gösteren Tofaş, 2017’deki
yüksek baz etkisinin de sebebiyle binek araç segmentinde %33 satış daralması
yaşarken (Pazar: 33%), hafif+orta ticari araç segmentinde ise 52%’lik satış
daralması yaşamıştır (Pazar: 42%). Ticari araçtaki pazarın ötesinde daralmanın
etkisiyle toplamda 1.1 yp (41% satış daralması) pazar payı kaybı yaşamıştır.
Yurtiçi satışlardaki yüksek kârlılık, al ya da öde anlaşmalarının olumlu etkisi
ve kur etkisi sayesinde brüt kârlılık 4Ç18’de 13.7% seviyesine çıkmıştır.
(4Ç17: 13.8%). Buna paralel olarak, FAVÖK marjı da yıllık bazda 0.4 yp artış
göstererek 13.4%’e (641mn TL) ulaştı. Bizim beklentimiz 11.3% FAVÖK marjı
(604mn TL) iken, piyasa ortalama beklentisi ise 11.4% (574mn TL) idi.

2019 yılı beklentileri:

Şirket, 2019 yılı yurtiçi perakende pazarının 380-400bin
(Şeker Yatırım: 458bin adet, 2018: 621bin adet) adet bandında olmasını
beklerken, Tofaş markalı araç satışının ise 40-45bin adet (Şeker Yatırım: 57bin
adet, 2018: 73bin adet) seviyesinde olmasını bekliyor. Şirket, ihracat
b