Şeker Yatırım, Petkim için hedef fiyatını 4,70 TL'den 4,20 TL'ye
indirdi, tavsiyesini 'Al' olarak sürdürdü.
Şeker Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:
"PETKM: 1Ç20’de beklentilerin altında operasyonel sonuçlar

Petkim, 1Ç20’de, piyasa medyan beklentisi olan 8mn TL net zararın
üzerinde ve TL 21mn TL olan net kar beklentimize kıyasla, 13mn TL net
zarar kaydetmiştir (1Ç19 net kar: 154mn TL, 4Ç19 net kar: 104mn TL).
Petkim’in 1Ç20 satış hacmi, geçtiğimiz yılın aynı dönemine benzer
seyiyede 598bin ton olarak gerçekleşmiştir. Bunun yanında, etilen ve
diğer bazı petrokimya ürünleri fiyatları, COVID-19’un talep üzerine
etkisi ve düşük hammadde fiyatları ile Şubat ayından bu yana gerileme
göstermiştir. Ancak Petkim’in 1Ç20 satış gelirleri, TL’nin değer
kaybının olumlu etkisi ile yıllık yalnızca %2.3 (çeyreklik %1.0)
gerileme göstermiş ve piyasa ortalama beklentisi olan 2,812mn TL’ye
paralel, ancak beklentimizin üzerinde satış hacmi gerçekleştirebilmiş
olmasıyla 2,491mn TL olan tahminimizin üzerinde gerçekleşmiştir.
1Ç20’de Petkim’in etilen ünitesinin kapasite kullanım oranı yüksek,
%98 oranında gerçekleşmiştir (1Ç20: %99, 4Ç19: %105). Ancak
etilen-nafta fiyat farkı, yıllık bazda %18 daralarak (çeyreklik %10
artışla) 1Ç20’de 369 ABD doları/ton seviyesinde gerçekleşmiştir.
Spreadlerdeki bu daralma ve diğer petrokimya ürünleri fiyatlarının da
gerilemiş olması, özellikle nafta fiyatlarındaki gerilemenin yarattığı
stok farkı gideri ve artan enerji maliyetleri ve TL bazındaki
maliyetler üzerindeki enflasyonist etki ile Petkim’in FAVÖK’ü yıllık
%46.4 (çeyreklik %50.4) azalarak 1Ç20’de hesaplamalarımıza göre 155mn
TL olarak, piyasa ortalama beklentisi olan 217mn TL’nin ve tahminimiz
226mn TL’nin altında gerçekleşmiştir. Şirket’in 1Ç20 FAVÖK marjı da,
yıllık bazda 4.6 y.p. (çeyreklik -5.6 y.p.) gerileyerek %5.6 olarak
gerçekleşmiştir. Bunun yanında, Petkim’in net diğer faaliyet gelirleri
yıllık %20.3 artarak 64mn TL’ye ulaşmış, net finansal giderleri ise
yıllık %51.0 artarak 131mn TL olarak gerçekleşmiştir. Petkim, ayrıca
1Ç20’de 20mn TL tutarında ertelenmiş vergi gideri kaydetmiştir.
Böylelikle Şirket, 1Ç20’de 13mn TL net zarar kaydetmiştir (1Ç19:
+154mn TL, 4Ç19: +104mn TL). Petkim’in net borcu, 1Ç20 sonunda 5.4mlyr
TL’ye yükselmiş (4Ç19-sonu: 4.5mlyr TL), net borç/FAVÖK oranı ise
Şirket’in hesaplamalarına göre 3.6x’ya yükselmiştir (4Ç19-sonu: 2.7x).
Açıklanan sonuçların, Şirket payları performansını kısa dönem için
olumsuz etkileyebileceğini düşünmekteyiz.
Şirket payları için “AL” önerimizi sürdürmekteyiz – Petrokimya
endüstrisinin 2020 yılı başında iyileşmeye başlayan yakın dönem
görünümü, COVID-19 salgını ile bozulma göstermiştir. Etilen-nafta
fiyat farkı, 2Ç20 başından bugüne yıllık %55 ve çeyreklik %27 azalarak
242 ABD doları/ton’a gerilemiştir. Petrokimya ürünleri fiyatları yakın
dönemde volatil seyrini sürdürebilecek 2Y20T’de olası görece iyileşme
ile, 2020T yılı fiyat ortalamaları geçtiğimiz yıla kıyasla düşük
gerçekleşebilecektir. Tahminlerimizi ürün/hammadde fiyatlarını dikkate
alarak güncelleyerek, Petkim payları için 12 aylık hedef fiyatımızı
4.20 TL olarak belirlemekte ve AL önerimizi sürdürmekteyiz.
Halihazırdaki pazar koşullarının, nafta bazlı yerel üreticiler lehine
olduğunu hatırlatmakta, ve Şirket’in 2020 yılında STAR Rafinerisi’nden
tam fayda sağlayabileceğini, ve Petkim sahasında yapılması
değerlendirilen diğer petrokimya tesislerinin hammadde ve satış
miksini kuvvetlendirebilecek olması beklentilerine
odaklanılabileceğini düşünmekteyiz."

http://5bd15b7cf0d8d75e186722e2.track.inclick.email/click/5beec07bf0d8d743d0f66412/5ec220966139310001f7906f/5bd15b7cf0d8d75e186722e2/5ec220a45459c400011de1dc

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey