Deniz Yatırım, Enka İnşaat hedef fiyatını 5,01 TL'den 6,16
TL'ye yükseltti.
Deniz Yatırım'ın ( http://www.denizyatirim.com/ ) konu ile ilgili
raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Enka İnşaat Pozitif Ayrışma Devam Edebilir
Son dönem makro göstergelerinde oynaklık gözlemlenen Türkiye
ekonomisine sınırlı ölçüdeki bağımlılığı Enka İnşaat'ı piyasadaki
diğer hisselerden farklı kılıyor. Rusya ekonomisinde dengenin
bulunması çoğunlukla Moskova'da faaliyet gösteren gayrimenkullerden
elde edilen kira gelirlerine olumlu katkıda bulunabilir. Petrol
fiyatlarındaki yukarı doğru tırmanış ise şirketin taahhüt alanında
faaliyet gösterdiği coğrafyalardaki altyapı ve inşaat yatırımlarını
hızlandırabilir. Şirketin 3 milyar dolara yakın konsolide net nakit
pozisyonu ve gelirlerinin ekseriyetinin dolar bazlı olması Türk
Lirasındaki olası zayıf seyire karşı bir koruma işlevi üstlenebilir.
2017 yılı için hesapladığımız FAVÖK ve net kar piyasa beklentilerinin
%14 ve %23 üzerinde ve 2016'ya kıyasla da %19 ve %13 büyümeye işaret
ediyor. Dolar bazında hisse an itibariyle 2017T 4.4 FD/FAVÖK ve 10.4
F/K ile işlem görüyor ki, bu rakamlar benzer şirketlere kıyasla
sırasıyla %25 ve %20, şirketin kendi tarihsel ortalamalarına kıyasla
da %30 ve %13 iskontoya işaret ediyor. Hisse için hedef fiyatımızı
5.01TL'den 6.16TL'ye çıkarıyor ve %20 getiri potansiyeli ile AL
tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Rusya'daki toparlanma Rusya gayrimenkul sektörü için olumlu.
Petrol fiyatlarının 50$'ın üstüne çıkması ile birlikte Trump'un başkan
seçilmesiyle beraber Rusya ve Amerika ilişkilerindeki yumuşama
beklentisi rublenin son dönemde olumlu bir ivme kazanmasına neden
oldu. 2017 yılında biz rublenin 2016 ortlamasına kıyasla ilaveten %8
daha değer kazanmasını bekliyoruz. Sber Yatırım ekonomistleri de
gelecek sene düşük enflasyon sonucunda Rusya'da faizlerin de
gerileyeceğini öngörmekte. Bu koşullar altında iyileşecek tüketici
güveni ile birlikte biz de gayri menkul piyasasında kira ve doluluk
oranlarında bir iyileşme bekliyoruz.
Taahhüt segmentine yeni projelerin katılımı sürpriz olmaz. Enka
İnşaat taahhüt segmentinde bekleyen iş hacmi 1.6 milyar dolar ile son
5 yılın en düşük seviyesinde. Bu durum artan petrol fiyatlarının da
teşvikiyle şirketin yeni proje ihalelerinde daha agresif hareket
etmesine vesile olabilir. Şirket an itibariyle Irak'ta iki doğalgaz
santrali, Gürcistan'da bir hidroelektrik santrali ve Amerikan elçilik
binalarının yapımı işleri ile ilgilenmekte. Toplamda 1.5 milyar dolar
büyüklüğe tekabül eden bu işlerin 1Ç17'de üstlenilmesi hedefleniyor.
Elektrik santrallerinde yaklaşan 'piyasa' riski fiyatlarımızda.
Yap-İşlet anlaşması çerçevesinde holdinge yıllık 260-300mln$
seviyesinde FAVÖK sağlayan 3.9 GW kapasiteli doğalgaz santrallari 2019
yılı itibariyle piyasa koşullarında faaliyetlerine devam edecek. Yeni
koşullar gereği gelirler TL bazlı olacak ve hesaplamalarımıza göre
şirketin bu segmentten elde ettiği kar yarı yarıya azalacak. Ama biz
bu santralleri piyasadaki diğer değerlemelerin %50 altında kalacak
şekilde 1 milyar dolar seviyesinde fiyatlayarak bahsi geçen riski
hedef fiyatımıza yansıtmış durumdayız.
Değerlememize yönelik riskler: Şirket bilançosundaki nakitin değer
yaratacak bir satın alma veya tahminimizden daha yüksek bir temettü
şeklinde değerlendirilmesi, taahhüt segmentine ilave edilen yeni
projelerin beklentilerimizi aşması, Rusya'da bekleyen gayrimenkul
yatırımlarının daha önceden devreye alınması ve Türkiye enerji
piyasasında daha olumlu elektrik fiyatları hedef fiyatımıza yönelik
yukarı yönlü riskleri oluşturmakta. Doların lira karşısında değer
kaybetmesi, Rusya'da düşük büyüme oranlarının devam etmesi ve petrol
fiyatların görülecek olası geri çekilme ise tavsiyemize yönelik
olumsuz risklerin başında geliyor."


Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey