İntegral Menkul, Erdemir hedef fiyatını 10,6 TL'den 12,12 TL'ye
yükseltti.
Değerlendirme şu şekilde:
"Ereğli Demir Çelik (EREGL) 2Ç20’de beklentilerin üzerinde 567
milyon TL net kar açıkladı. Beklentiler 465 milyon TL seviyesindeydi.
Net kar yıllık %57 daralırken, çeyreklik %89 artış gösterdi. Geçen
yıla göre net karın düşmesinde kar marjlarındaki gerileme ve finansman
giderleri etkili oldu. Beklenti üzerinde FAVÖK ve ayrıca Ton Başına
FAVÖK Üç Çeyrektir yükseliyor Şirket 2Ç20’de beklentilerin üzerinde
1.335 milyon TL FAVÖK açıkladı. FAVÖK yıllık %23 daraldı, çeyreklik
%33 arttı. FAVÖK marjı 2Ç19’a göre 5 puan düşüşle %18 olurken, önceki
çeyreğe göre 2 puanlık artış oluştu. EREGL için ton başına FAVÖK
karlılığı 2Ç20’de 103$/ton oldu. 2Ç19’de bu oran 145$/ton
seviyesindeydi. Ancak ton başına FAVÖK verisinde son üç çeyrektir
artış var. 4Ç19’da 67$/ton seviyesinde dip yaptıktan sonra 1Ç20’de
95$/ton ve son olarak 103 $/ton olmuş. Karlılıkta artış trendi
görülüyor. Kar marjlarındaki çeyreklik yükselişler bunun sonucu.

TL bazlı satış beklenti üzerinde

Satış gelirleri aynı dönemde beklentilerin üzerinde 7.404 milyon
TL olurken yıllık %1 geriledi çeyreklik %16 arttı. Ton bazında
satışlar geçen yıl aynı döneme göre %39 gerilerken, önceki çeyreğe
göre %15 artış gösterdi. Yılın 6 aylık döneminde ise satışlar yıllık
%8.8 gerileme ile 3.9 milyon ton oldu. Aynı dönemde üretim ise yıllık
%5.3 düştü, önceki çeyreğe göre %2 arttı. Yılın 6 aylık döneminde
üretim %6.2 düşüşle 4 milyon TL oldu. TL bazında ciroda sınırlı
gerilemenin nedeni döviz kurlarındaki artışlar.

6 aylık Sonuçlar

Bu sonuçlarla birlikte EREGL 2020 yılının ilk yarısını %6 düşüşle
13.783 milyon TL satış geliri, %33 düşüşle 2.341 milyon FAVÖK ve %62
düşüşle 868 milyon TL net kar ile kapadı. Şirket yılın ilk yarısında 7
puan düşüşle %15 Brüt Kar Marjı ve yine 7 puan düşüşle %17 FAVÖK Marjı
ile çalıştı. Ancak çeyrekler bazındaki kar marjlarındaki artış 3Ç20
için daha olumlu beklenti içine girmemizi sağlıyor.

Dolar Bazında Sonuçlar

EREGL bilindiği gibi bilançosunu ABD Doları bazında tutuyor. Doğal
olarak kur riski bulunmuyor. Bu nedenle dolar bazlı sonuçlara
değinmekte fayda var. Yılın ilk yarısında satış gelirleri yıllık bazda
%18 gerileme ile 2.128 milyon $ satış geliri ile kapatırken, FAVÖK
rakamı %39 düşüşle 381 milyon $ oldu. Net kar %67 düşüşle 134 milyon $
seviyesinde kapadı. FAVÖK marjı 6 puanlık düşüşle %18 seviyesinde
oluştu.
EREGL kapasite kullanım oranı %87 seviyesinde gerçekleşti. 2019
yılında %91 seviyesindeydi. Şirket 2Ç20’de %25 ihracat
gerçekleştirirken geçen yıl aynı döneme göre ihracat artışı sağladı.
1Ç20’de ihracat oranı %10 seviyesinde olan şirket için 6 aylık dönemde
ihracat oranı %18.3 oldu. 6 aylık dönemde geçen yılın altında ihracat
oluştu. Covid-19 döneminin etkilerini burada görebiliriz. Güçlü Nakit
ve Nakit Yönetimi
Haziran sonu itibari ile EREGL net nakit tutarı 769 milyon $ oldu.
2019 yılı sonunda bu rakam 482 milyon $ seviyesindeydi. Nakitlerini
arttırıyor. Bu sonuçlara göre yılın ilk yarısında 267 milyon $ nakit
akımı elde etmiş görünüyor. Güçlü nakit yönetimi oldukça olumlu bir
şirket. EREGL için borç sorunu bulunmuyor. Cari oran 2.45x ve likidite
oranı 1.6x gibi oldukça yüksek seviyelerde. Değerlendirme ve Hedef
fiyat
EREGL 2Ç20 sonuçlarını başarılı buluyoruz. Covid-19’un et etkili
olduğu dönemde 1Ç20’ye göre karlılığın ve ton bazında satışların
artması oldukça iyi. Yılın 3.çeyrek döneminde otomotiv ve beyaz eşya
sektörüne yönelik yassı çelik satışlarının güçlü olacağını
düşünüyoruz. Diğer yandan ambalaj sektörü seviyesini koruyabilir.
İnşaat sektörüne yönelik uzun çelik satışlarının da pozitif
etkilenmesini bekliyoruz. Bunun sonucunda hem ton bazında satışlar hem
de kur etkisi ile TL bazında satışların 2.çeyrek döneme göre daha
güçlü geleceğini öngörmekteyiz.
Şirket için Mayıs ayındaki raporumuzdaki öngörülerimizi yukarı
revize ediyoruz. EREGL ‘nin 2020 yılında satış gelirlerinin %5.7
artışla 29 milyar TL seviyesini yakalamasını, FAVÖK rakamının ise %7
düşüşle 5 milyar TL seviyesinde oluşmasını ve FAVÖK Marjının yılı
%17.5 seviyesinde kapatmasını tahmin ediyoruz.
Yukarıdaki beklentilere paralel olarak İNA modelimizdeki
revizyonlar sonucunda EREGL için 12 aylık hedef fiyatımızı 10.6’den
12.12TL seviyesine yukarı revize ediyoruz. Borsa kapanışı olan 7.98TL
seviyesine göre %52 yükseliş potansiyeli bulunuyor.
EREGL için uzun vadeli pozitif beklentimizi koruyoruz. Ekonomileri
Haziran itibari ile normalleşmesi ve göstergelerin güçlenmesi
3.çeyreğe yönelik beklentimizi kuvvetlendiriyor. Şirket ayrıca Genel
Kurul toplantısına Yönetim Kuruluna 350 milyon lot kendi hissesini
geri alım programı kapsamında almak için yetki verdi. Henüz bununla
ilgili bir alım gerçekleşmedi. Önümüzdeki günlerde alımların başlaması
durumunda hisse fiyatı üzerinde pozitif etki edecek bir unsur
olacağına inanıyoruz.
Sermaye Piyasası Kurulunun Seri:V, No:55 Yatırım Danışmanlığı
Faaliyetine ve Bu Faaliyette Bulunacak Kurumlara İlişkin Esaslar
Hakkında Tebliğ’i Uyarınca Yayımlanan Uyarı Notu: Burada yer alan
yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında
değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından
kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel
sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel
niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir. Çekince: Bu bilgiler ve görüşler önceden
haber vermeksizin değiştirilebilir. İntegral Yatırım Menkul Değerler
A.Ş. bilgilerin ve ifade edilen görüşlerin doğru, eksiksiz ve
güncelleştirilmiş olduğuna dair (açıkça ifade edilmiş veya ima
edilmiş) hiçbir beyan ve taahhütte bulunmaz. Herhangi bir yatırım
konulu karar almadan önce bir uzm dan görüş alınmalıdır.
Sorumluluğun Sınırlandırılması: İntegral Yatırım Menkul Değerler
A.Ş. herhangi bir sınırlandırma olmaksızın, dolaylı, direkt veya bir
fiilin sonucu olarak ortaya çıkan zararlar da dâhil olmak üzere her
türlü kayıp ve hasarla ilgili sorumluluk kabul etmez. Bu rapor
tarafımızca doğruluğu ve güvenilirliği kabul edilmiş kaynaklar
kullanılarak hazırlanmış olup yatırımcılara kendi oluşturacakları
yatırım kararlarında yardımcı olmayı hedeflemekte ve herhangi bir
yatırım aracını alma veya satma yönünde yatırımcıların kararlarını
etkilemeyi amaçlamamaktadır. Yatırımcıların verecekleri yatırım
kararları ile bu raporda bulunan görüş, bilgi ve veriler arasında bir
bağlantı kurulamayacağı gibi, söz konusu kararların neticesinde
oluşabilecek yanlışlık veya zararlardan kurum çalışanları ile
Ulukartal Holding A.Ş. ve İntegral Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin
herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. "

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey