İntegral Yatırım Menkul Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Türk Traktör (TTRAK) 3Ç20’de beklentilerin üzerinde 199.8 mnTL
net kar açıkladı. Beklentiler 177.3 mn TL seviyesindeydi. Yıllık %799
ve çeyreklik %161 artış gösterdi. TTRAK 3Ç dönemde güçlü bir bilanço
getirdi. İç satışlardaki büyüme, traktör satış fiyatlarındaki artış,
hammadde maliyetlerindeki düşüş ve 3Ç’de TL’deki sert değer kaybı
sonucu ihracat marjlarında iyileşme net kara olumlu yansıdı.
Satış gelirleri geçen yılın 3Ç döneminde %65,2 artışla 1.624 mn TL
oldu ve FAVÖK %205 artarak 312.4 mn TL seviyesinde oluştu. Kar
marjları geçen yıla göre 8 - 10 puan artış gösterdi. FAVÖK marjı
%10,4’ten %19,2’ye yükselirken, Brüt Kar Marjı %14,1’den %22,3’e
ulaştı. Esas faaliyet kar marjı ve net kar marjı aynı dönemde 10 puan
arttı. Toplam satışlar içinde yurtiçi payının artması faaliyet
karlılığı için olumlu.

9 Aylık Sonuçlar

Türk Traktör 9 aylık dönemde %727 artışla geçen yıla göre 360.4 mn
TL net kar yazdı. Ciro geçen yılın aynı ayına göre %40 artarak 3.802
mn TL ve FAVÖK aynı dönemde %141 artarak 591 mn TL olarak geldi.
Şiret korona virüs nedeniyle ilk dokuz ayda 35 iş günü üretime ara
vermesine karşın traktör üretimi yıllık olarak %35 ve transmisyon
üretimi ise %31 arttı.
Yurt içi traktör satış adetlerini, 2020 yılının ilk dokuz ayında
2019 yılının ilk dokuz ayına göre %92 artırdı. Yurt dışı traktör
satışları 2020 yılının dokuz ayında geçen yıla kıyasla %24 azaldı.
Yurt içi satışlar geçen yılın iki katı artmış oldu. Bu açıdan
bakıldığında özellikle yurt içi satış performansı oldukça güçlü gitti.

Yurt içi satışlar çok güçlü

Yurt içi satışlar geçen yılın 3Ç döneminin neredeyse 3 katı kadar
açıklandı. Yurt dışı satılarda ise %6’lık artış var. 3Ç’de yurt içi
traktör satışları geçen yıl 6.893 iken bu yıl 13.210 adete yükselmiş.
Yurt içi çok güçlü. Bunda 3Ç’de faizlerin yükselmesine karşın traktör
fiyatlarının düşmesi etkili olmuş görünüyor.
Biçerdöver satışları ise aynı dönemde 46 adet seviyesinden 117
adet seviyesinde gerçekleşti. İhracat adet bazında %26 seviyesinde
azaldı.

Borçlu konumdan güçlü nakit konuma geçiş

Şirket net borçlu konumundan net nakit konuma geçti. 2Ç’de 475.7
mn TL olan net borç 3Ç’de 91.6 mn TL net nakit konuma geçti. Ayrıca
şirketin nakit değerleri geçen çeyrek 856 mn TL iken 3Ç’de 1.411 mn TL
oldu. Şirketin güçlü nakit yapısı artarak sürüyor. Eylül sonu itibari
ile cari oran 1.66x ve likidite oranı 1.2x ile ideal seviyelerde
bulunuyor. Türk Traktör borçsuz yapısı ve güçlü nakdi açısından en
beğendiğimiz şirketler arasında 2020 yılına dair beklentiler Şirket
Türkiye Traktör Pazar Büyüklüğünün 46.000 – 49.000 adet olmasını
bekliyor. İç piyasa traktör satışlarının 22.000 – 23.500 adet, ihraç
traktör satışlarının 11.500 – 12.500 adet ve yatırım harcamaları 200 –
240 milyon TL olmasını beklemekte.

Değerlendirme

Şirketin 3Ç bilançosunu güçlü bulduk. Bununla birlikte 3Ç
döneminde Türk Traktörden genel beklenti iyi bir bilanço getirmesi
yönündeydi. Beklentiler büyük ölçüde fiyata yansıtılmış olabilir. Öyle
ki, TTRAK yılbaşına göre %122 ve son üç aylık performansa göre %16,3
yükseldi. Endeksteki bozuk hava ile birlikte TTRAK’ta kar realizasyonu
yaşanması beklenebilir. Şu aşamada kısa vadede TTRAK’ın beklentileri
büyük ölçüde fiyatladığı söylenebilir.
Uzun vade düşünen yatırımcılar için TTRAK iyi bir öneri olabilir.
Özellikle gelecek yıl temettü dağıtması halinde, temettünün şirket
hissesine ek bir ilgi getireceğini düşünmekteyiz. Artan faizlerin
4Ç’de yurt içi satışlarında bir miktar baskı getirmesi beklenebilir.
Ancak genel olarak hissede uzun vade düşünenler için kar
realizasyonları alım fırsatı verebilir. Projeksiyon ve Hedef Fiyat Son
finansalların ardından TTRAK için İNA modelimizde revizyonlar
yapıyoruz. Buna göre 2020 satış geliri beklentimizi 4.727 milyon
TL’den 4.948 milyon TL seviyesine yükseltiyoruz. FAVÖK beklentimizi
591 milyon TL’den 732 milyon TL seviyesine revize, FAVÖK Marjı
beklentimizi ise %12.5’den %14.8 seviyesine revize ediyoruz. Ancak
uzun vadede bu yılki FAVÖK Marjının sürdürülebilir olmadığını %12-13
bölgesine geri çekileceğini öngörmekteyiz. Bu beklentiler ışığında İNA
yaklaşımına göre TTRAK için 12 aylık hedef fiyatımızı 107TL
seviyesinden 122.22TL seviyesine yukarı revize ediyoruz. Borsa
kapanışı olan 117.40 TL fiyata göre %4.1 gibi sınırlı bir yükseliş
potansiyeli bulunuyor. TTRAK için borsada beklentilerin fiyatlandığını
söylemek mümkün. Hisse son bir ayda %25 yükseldi. Borsada son
günlerdeki satışların devam etmesi TTRAK için uzun vadeli alım
fırsatları verebilir."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey