Gedik Yatırım Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Prysmian Kablo, 4Ç19'da güçlü baz etkisi nedeniyle yıllık bazda
%50 düşüş ile 16 milyon TL net kar elde etmiştir. Hatırlatmak
gerekirse, şirket 2018 yılının son çeyreğinde 9 ay boyunca ödenen 21,3
milyon TL telif hakkı (lisans) bedelini ana şirketten geri almıştı.
Ana şirket, Türkiye’deki faiz oranlarında görülen oynaklık sebebiyle 1
haftalık repo oranının %15'in üzerinde olması koşulu ile 2020'ye kadar
geçerli olmak üzere Türk Prysmian’dan alacağı lisans ücretinden
feragat etmiştir. Böylece şirket geri aldığı 9 aylık telif hakkı
bedeline ek olarak 4Ç18’de ve 2019 yılının tamamında telif hakkı
bedeli ödememiştir.
4Ç19’da şirketin FAVÖK’ü yıllık bazda %41 düşüşle 20 milyon TL’ye
(4Ç18’de 24 milyon TL) gerilerken, 2018 FAVÖK rakamına kıyasla 2019
yılının tamamında 8 milyon TL artışla 83 milyon TL’ye ulaşmıştır.
Hatırlatmak gerekirse, 2019 yılının FAVÖK rakamı 32,9 milyon TL
tutarındaki tek seferlik lisans bedeli feragat etkisi içerirken, 2018
yılında FAVÖK rakamı 25,6 milyon TL tek seferlik ve 8,9 milyon TL
kalıcı etki içermektedir. FAVÖK marjı, 33 milyon TL (2018'de 26 milyon
TL) telif hakkı ve hizmet ücreti düzeltmesine ek olarak şirketin katma
değerli projelere odaklanma stratejisi sayesinde 2019'da %5,7'ye
(2018’de %5,5) ulaşmıştır. Belirtmek gerekir ki, ana şirket telif
hakkı feragatnamesi için koşulunu yeniden düzenleyerek 1 haftalık repo
faiz oranını 2020 için %15’ten %12’ye indirmiştir. Ancak, TCMB’nin son
faiz indirimi göz önüne alındığında, şirketin 2Ç20’den itibaren telif
ücreti ödemeye başlaması beklenmektedir.
2018 ve 2019 için grup şirketin telif hakkı feragati olmaması
halindeki FAVÖK rakamları sırasıyla 40,8 milyon TL ve 50,5 milyon
TL’dir. Yönetim, 2020 yılında 25 milyon TL civarında bir telif hakkı
ödemesinin maliyetlerine yansıyacağını belirtmektedir. İnşaat
sektöründeki yavaş toparlanma ve fiyatlar açısından artan rekabet göz
önüne alındığında ise, brüt marjın 2020 yılında geçen yıla benzer
seviyelerde olması halinde ve şirketin beklentileri doğrultusunda grup
şirkete yapılacak 25 milyon TL’lik ilave telif ödemesini hesaba
kattığımızda, 2020 yılına ait FAVÖK rakamının 56 milyon TL (2019
yılına kıyasla %30 düşüş) civarında olmasını beklemekteyiz.
Şirket 20 Nisan 2020 tarihinde, %19 temettü ödeme oranı ile (2018
yılında %15) 6,7 milyon TL temettü dağıtmayı planlamakta olup buna
göre pay başına brüt 0,03 kar payı ödemesi (temettü verimi: %0,7)
yapacaktır. Şirketin etkin net işletme sermayesi yönetimi ve FAVÖK
üretimi sayesinde şirketin net nakit tutarı yıllık bazda %15 artışla
206 milyon TL'ye yükselmiştir. Hatırlanacağı gibi, şirket Aralık
2019'da 75 milyon TL'lik sermaye artırımı gerçekleştirmiştir. Şirket,
iyileştirilmiş nakit pozisyonu ile finansal giderlerini azaltmayı
hedeflemektedir. Hisse senedi şu anda 2020 tahminlerine göre 10,1x
FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey