İş Yatırım Tarafından Hazırlanan Günlük Bülten:
"Olası Trump zaferi Türkiye varlıklarını destekliyor
ABD seçim gününü güçlü bir yükselişle geride bıraktık. İlk
sonuçlar Demokratlar ve Cumhuriyetçiler arasındaki farkın kapandığına
hatta Cumhuriyetçilerin öne geçtiğine işaret ediyor. Bahisler ve
borsada son dönemde yaşanan yükseliş Trump’ın kazanma şansının daha
yüksek olduğuna işaret ediyor.
Hafta başından beri yaşanan %4’lük yükseliş S&P 500’ün son üç
aylık getirisini pozitife taşıdı. Seçimlere girerken borsadaki
yükseliş 1928’den bugüne yapılan seçimlerin %86’sında iktidar
partisinin seçimleri kazanacağını doğru olarak bilmiş. 2016 yılında
anketlerde Demokratların önde olmasına rağmen Cumhuriyetçilerin
kazanacağını bu gösterge doğru tahmin etti.
Bizce borsalar Cumhuriyetçilerin veya Demokratların galibiyetini
değil politik belirsizliğin geride kalmasını kutluyor. Seçimlerin
karakolda biteceği bir senaryo dışında kimin kazanacağından bağımsız
politikayı geride bırakıp ikinci dalga, aşı, ekonomi gibi daha gerçek
konulara odaklanacak. Ancak Demokratların Temsilciler Meclisini
Cumhuriyetçilerin Senatoyu kontrol ettiği bir senaryo Başkan’ın Biden
veya Trump olmasından bağımsız mali genişleme şansını azaltacaktır.
Dolayısıyla orta vadede borsalar için çok iyi olmayabilir.
Türkiye piyasaları için ise aynı argümanı kullanamayız. Trump’ın
kazanması durumunda son dönemde pozitif ayrışan Çin ve Meksika
kazançlarını geri verirken, Rusya ve Türkiye gibi negatif ayrışan
piyasalar kayıplarını geri alabilir. ABD vadelileri ve Asya borsaları
Türkiye piyasalarında güçlü bir açılışa işaret ediyor. Olası Trump
zaferinin son dönemde aşırı değer kaybeden Türk lirası ve banka
hisselerinin kayıplarının bir kısmını geri almasında etkili olacağına
inanıyoruz.


Tüpraş
Kapanış (TL) : 76.65 - Hedef Fiyat (TL) : 107.89 - Piyasa Deg.(TL)
: 19195 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 90.01 ^
TUPRS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 40.76 Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr

TUPRS 3Ç20 Sonuçları

eklentilerden iyi net zarar ve FAVÖK: Tüpraş, 3Ç20 finansallarında
3Ç19’daki 155 milyon TL’lik net zarara karşılık bizim beklentimizden
%23, piyasanın beklentisinden %29 iyi 420 milyon TL’lik net zarar
açıkladı (İş Yatırım: 548 milyon TL net zarar, Piyasa: 592 milyon TL
net zarar). Net kardaki yıllık bazdaki kötüleşme, ürün
karlılıklarındaki zayıflığın devam etmesi, geçen senenin aynı dönemine
göre daralan Brent-ağır petrol makası ve yıllık bazda artış gösteren
finansal giderler oldu. Net karda bizim tahminimizden gerçekleşen
sapma, bu çeyrek beklediğimizden yüksek gerçekleşen stok ektisi
sebebiyle beklentilerden iyi gelen FAVÖK rakamı nedeniyle oldu. FAVÖK
ve net karın beklentilerin üzerinde gelmesi sebebiyle Tüpraş’ın 3Ç20
sonuçlarına pozitif piyasa tepkisi bekliyoruz.
Satışlar, 3Ç20’de geçen senenin aynı dönemine göre dolar kurundaki
%27’lik artışa rağmen, %30 düşen petrol fiyatları ve %15 küçülen satış
hacmi sebebiyle yıllık bazda %27 daralarak 23,3 milyar TL’den 17,0
milyar TL’ye düştü. Gerçekleşen bu satış rakamı, bizim tahminimizin ve
piyasa beklentisinden sırasıyla %37 ve %8 daha iyi geldi (İş Yatırım:
12,4 milyar TL, Piyasa: 15,8 milyar TL). Yıllık bazda bakıldığında
3Q19’a benzer gelen 883 milyon TL’lik FAVÖK rakamı, beklentilerin
üstünde gerçekleşti (İş Yatırım: 813 milyon TL, Piyasa: 647 milyon
TL). FAVÖK tarafındaki sürprizin nedeni, bu çeyrek beklenenden yüksek
toplam 1,4 milyar TL’lik stok karı yazılması oldu (Stok etkisi hariç
temiz FAVÖK -556 milyon TL olarak gerçekleşti). Tüpraş’ın brüt
rafineri marjı 3Ç19’daki 9,1$/v’e kıyasla 3Ç20’de 6,7$/v oldu. Stok
etkisi içermeyen brüt rafineri marjı ise 3Ç20’de yıllık bazda
10,6$/v’den 3,8$/v’e düştü. Diğer yandan, Tüpraş net rafineri marjı
ise yıllık bazda 4,0$/v’den 2,1$/v’e düştü. Stok etkisini içermeyen
net temiz rafineri marjı ise, yıllık bazda satış hacminin daraldığı,
Brent-ağır petrol makasının daraldığı ve ürün karlılıklarındaki
zayıflığın devam ettiği 3Ç20’de -0,8$/v ile negatif tarafta kaldı
(3Ç19: 5,4$/v). Son olarak, Akdeniz rafineri marjı 3Ç19’daki 3,3$/v’e
kıyasla 3Ç20’de -1,9$/v olarak gerçekleşerek on yıldan fazla bir
süredir görülen en düşük çeyreksel Akdeniz rafineri marjı oldu. Sonuç
olarak, Tüpraş’ın net rafineri marjı üretimin daha karlı ürünlere
kaydırılması ve önemli stok etkisi sayesinde Akdeniz rafineri
marjından daha iyi gerçekleşti.
Beklentilerde değişikliğe gidilmedi: Şirket’in en son 9 Ekim’de
güncellediği beklentilerde değişikliğe gidilmedi. Bu beklentiler, 2020
yılı için 22 milyon ton üretim, 23 milyon ton satış, %75-80 kapasite
kullanım oranı, yaklaşık 1,0$/v net rafineri marjı, yaklaşık -0,5$/v
Akdeniz rafineri marjı ve yaklaşık 115 milyon dolarlık yatırım
harcaması içeriyor (9A20 üretim: 17,3 milyon ton, 9A20 satışlar: 18,2
milyon ton, 9A20 Akdeniz rafineri marjı: -0,2$/v, 9A20 Tüpraş net
rafineri marjı: 1,5$/v, 9A20 kapasite kullanım oranı: %80,9). Şirket
4Ç20’de de stok karı yazılmasını bekliyor. Ek olarak Şirket, daha önce
2021’e ertelenen İzmir rafinerisindeki FCC ünitesinin bakımının
yeniden 4Ç20’ye alındığını ve 6 hafta süreceğini açıklarken, Batman ve
İzmit rafinerilerindeki bazı ünitelerin de 4Ç20’de bakımlarının
yapılmasının planlandığını belirtti.

Şok Marketler

Kapanış (TL) : 11.36 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
6952 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 10.74 ^
SOKM TI Equity- Öneri :GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Get.Pot.%: n.a Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
SOKM 3Ç20 Sonuçları - Net kar güçlü operasyonel sonuçlar sayesinde
beklentilerin hafif üzerinde
Net kar güçlü operasyonel sonuçlar sayesinde beklentilerin hafif
üzerinde: Şok Market 3Ç20 finansallarında beklentilerin %7 üzerinde 53
milyon TL net kar açıkladı (İş Yatırım: 52 milyon TL, Piyasa: 50
milyon TL). Net kar güçlü operayonel sonuçlar sayesinde geçen senenin
aynı dönemindeki 29 milyon TL’lik net zarara kıyasla iyileşme
gösterdi. Net satışlar beklentilere paralel yıllık bazda %27,3
büyüyerek 5,48 milyar TL oldu (İş Yatırım: 5,43 milyar TL, Piyasa:
5,41 milyar TL). Satışlardaki güçlü büyümenin nedeni kuvvetli benzer
mağaza büyümesi ve güçlü seyreden yeni mağaza açılışları oldu. FAVÖK
yıllık bazda %21,1’lik büyümeyle beklentilerin hafif üzerinde 512
milyon TL olarak gerçekleşti (İş Yatırım: 496 milyon TL, Piyasa: 499
milyon TL). FAVÖK marjı ise faiz oranlarındaki düşüşün etkisi ile
yıllık bazda 48 puanlık daralma göstererek %9,3’e geriledi (İş
Yatırım: 9.1%, Piyasa: 9.2%)
2020 öngörülerinde yukarı yönlü revizyon: Şirket güçlü sonuçların
ardından 2020 yılı için yeni mağaza açılışı hedefini 750’den (+/-50)
(9A20: 667) 900’e (+/-50), satış büyümesi öngörüsünü %24’den (+/- %2)
%28’e (+/- %2) (9A20: 30,2%) ve 350 milyon TL’lik yatırım harcaması
beklentisini 430 milyon TL’ye yükseltirken %9,5’lik FAVÖK marjı (+/-
%0,5) (9A20: %9,5) beklentisini değiştirmeyerek sabit tuttu.
Yorum: Net karın ve operasyonel karın beklentileri sırasıyla %7 ve
%3 aşması ve mağaza açılışı ve ciro büyümesi öngörülerinin yukarı
revize edilmesi nedeniyle piyasanın sonuçlara hafif olumlu tepki
vereceğini düşünüyoruz. Hisse mevcut tahminlere göre 25x 2021T F/K
çarpanı ile işlem görürken, Bim’in çarpanına göre %14 prime işaret
ediyor.

Çimsa

Kapanış (TL) : 12.67 - Hedef Fiyat (TL) : 13.12 - Piyasa Deg.(TL)
: 1712 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 3.53 ^
CIMSA TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 3.52 Analist:
eakalan@isyatirim.com.tr
CIMSA 3Ç20 Sonuçları: Beklentilerin oldukça üzerinde güçlü
sonuçlar.
Çimsa 3Ç20’de beklentilerin (İş Yatırım: 45 milyon TL Piyasa: 50
milyon TL) oldukça üzerinde, bir önceki yılın aynı döneminde
kaydedilen 8.3 milyon TL net kara kıyasla 97.7 milyon TL net kar
rakamı açıkladı. hem yurt içi hem de ihracat gelirlerinin güçlü
büyümesi ve operasyonel karlılıktaki artış, net kar rakamındaki ciddi
artışın ana nedenleri olarak öne çıkmaktadır. Güçlü operasyonel
performans aynı zamanda tahminlerimizdeki sapmanında ana nedeni.
Şirketin 3Ç20 konsolide satış gelirleri tahminlerin üzerinde (İş
Yatırım: 610 mn TL Piyasa: 585 mn TL) yıllık bazda %40 artış ile 660
milyon TL olarak gerçekleşti. İç satış gelirleri %51, ihracat
gelirleri %31 artış gösterdi. İç talep koşullarındaki güçlü iyileşme
ciro büyümesini oldukça olumlu etkiledi. FAVÖK rakamı ise 3Ç20’de
beklentilerin üzerinde (İş Yatırım: 123 milyon TL Piyasa: 119 milyor
TL) %24.9 marj ile 165 milyon TL olarak gerçekleşirken bir önceki
senenin aynı döneminde kaydedilen %16.2 marj ile gerçekleşen 76milyon
TL’ye kıyasla oldukça güçlü bir iyileşme gösterdi. Güçlü ciro
büyümesi, kapasite kullanım oranlarındaki artış ve düşük petkok
fiyatları bu iyileşmeyi etkileyen başlıca nedenler.Yorum: Beklentileri
aşan oldukça güçlü sonuçlara piyasa tepkisinin olumlu olmasını
bekliyoruz.

Akçansa

Kapanış (TL) : 12.95 - Hedef Fiyat (TL) : 12.61 - Piyasa Deg.(TL)
: 2479 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.18 ^
AKCNS TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: -2.66 Analist:
eakalan@isyatirim.com.tr
AKCNS 3Ç20 Sonuçları: Sonuçlar beklentlerin üzerinde
Akçansa 3Ç20’de beklentilerin üzerinde 65 milyon TL net kar
açıkladı (İş Yatırım: 61 milyon TL Piyasa Beklentisi: 59 milyon TL).
Geçen senenin aynı döneminde bu rakam 28mn TL net kar olarak
gerçekleşmişti. Net kar rakamındaki yıllık artışta güçlü operasyonel
performans ve net finansal giderlerdeki düşüş etkili oldu. Şirket
yılın üçüncü çeyreğinde beklentilere paralel, yıllık bazda %10 artışla
513 milyon TL gelir elde etti (İş Yatırım: 537 milyon TL Piyasa
Beklentisi: 513 milyon TL). İhracat gelirleri %21 artış gösterirken,
yurt içi satış gelirleri geçen senin aynı dönemine paralel
gerçekleşti. Marmara Bölgesindeki iç talep diğer bölgelere kıyasla
daha yavaş bir iyileşme gösterdi. FAVÖK rakamı geçen sene marjları
baskılayan ek maliyetlerin ortadan kalkması ve petkok fiyatlarındaki
düşüş yıllık bazda %44 atışla beklentilerin %9 üzerinde (İş Yatırım:
108 milyon TL Piyasa Beklentisi: 108 milyon TL) 1118 milyon TL
gerçekleşti. FAVOK majı ise 5.1 puan artış ile %22.0’a ulaştı. Yorum:
Beklentilerin üzerinde gelen net kar rakamına ve güçlü operasyonel
sonuçlara piyasa tepkisinin hafif olumlu olmasını bekliyoruz. "


Analizin tamamı için:

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20201104094920514_1.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey