İntegral Yatırım Menkul Tarafından Hazırlanan Analiz:
"3. Çeyrekte yıllık %18 ciro artışı bekliyoruz Migros’un 3.
Çeyrekte satış geliri büyümesinin çeyreklik bazda %9, yıllık %18
artışla 7.607 mn TL olmasını bekliyoruz. Normalleşme süreci ile
birlikte AVM içerisinde bulunan Migros mağazalarında müşteri
trafiğinin başlaması ve 3. Çeyrekte 23 yeni mağaza açılışı ciroya ek
katkı sağlayacaktır. Ayrıca, online operasyonlarda coğrafi yaygınlığın
artırılarak 81 ilde Migros Sanal Market alışveriş hizmeti sunulmasını
olumlu buluyoruz.
FAVÖK marjında daralma öngörüyoruz 2020 yılı 2. Çeyrekte FAVÖK
marjı önceki yılın baz etkisi ve pandemi sürecinde hijyen ve temizlik
giderlerinin faaliyet giderlerini artırması sonucu yıllık bazda 250
baz puan azalışla %7 seviyesinde gerçekleşmişti. 3. Çeyrekte
normalleşme ile birlikte FAVÖK marjının %8 seviyesinde gerçekleşmesini
ve FAVÖK’ün yıllık %11 azalarak 609 mn TL olacağını öngörüyoruz.
Kur ve faiz giderlerinden dolayı 36 mn TL net dönem zararı
bekliyoruz 2020 yılı 3. Çeyrekte Euro’nun TL karşısında %18,4 değer
kazandığını göz önünde bulundurursak, Migros’un Temmuz sonu itibarıyla
80 mn EUR açık döviz pozisyonu bulundurmasından dolayı önemli ölçüde
kur farkı gideri yazacağını düşünüyoruz. Kur ve faiz etkisi nedeniyle
şirketin 3. Çeyrekte 36 mn TL zarar açıklamasını bekliyoruz. 2Ç20’de
154 mn TL olan net zararın 3Ç20’de azalacak olmasını olumlu buluyoruz.

Net borç azalırken operasyonel nakit yaratma gücü Migros’u ön
plana çıkarıyor TFRS 16 etkisi hariç bırakıldığında 2019 yılsonunda
2.059 mn TL olan net borç, 30 Haziran 2020 itibarıyla 1.094 mn TL
seviyesine geriledi. Aynı dönemde Net borç/FAVÖK rasyosunun 1.3x
seviyesinden 0.7x seviyesine gerilemesini pozitif buluyoruz. Net
Borcun azalmaya devam edeceğini düşünüyor ve şirketin 2021 yılında net
kar yazmaya başlayacağını tahmin ediyoruz. Ayrıca, şirket güçlü
operasyonel nakit yaratma kabiliyetini devam ettiriyor. 2020 yılının
ilk altı ayında işletme faaliyetlerinden 1.546 mn TL nakit akışı elde
edildi. Geçen yılın aynı döneminde bu rakam 939 mn TL idi. Migros’un
azalan net borç, artan stok devir hızı ve nakit yaratma gücünü
beğeniyoruz. 5.7x seviyesinde olan FD/FAVÖK rasyosunun azalmaya devam
etmesi halinde hisse için iyi bir hikaye yaratacağını öngörüyoruz."



Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey