İş Yatırım Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Gerçekleşen ve Tahminler
Net kar beklentilerin üzerinde: Erdemir 3Ç20 finansallarında
piyasa beklentisine paralel ancak bizim beklentimizden %8 yukarıda,
yıllık bazda % 26’lık düşüşle 582 milyon TL net kar açıkladı (İş
Yatırım: 541 milyon TL, Piyasa: 572 milyon TL). Net kar tahminimizdeki
sapma, beklentimizden yukarıda gerçekleşen finansal gelirlerden
kaynaklandı. Beklenenden düşük gerçekleşen hammadde giderlerinin
etkisiyle, FAVÖK 3Ç20’de yıllık bazda %28 büyüyerek 1.638 milyon TL
olarak gerçekleşti (İş Yatırım: 1.563 milyon TL, Piyasa: 1.494 milyon
TL). FAVÖK’teki yıllık bazdaki büyüme büyük ölçüde kur etkisinden
kaynaklanırken (Dolar bazında yıllık FAVÖK büyümesi: %3), TL’nin değer
kaybı vergi giderlerinde de önemli ölçüde artışa yol açtı (3Ç20
efektif vergi oranı: % 60).

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

Satış hacminde yıllık bazda artış: Türkiye’nin çelik tüketimi
2020’nin ilk 8 aylık döneminde geçen seneye göre %5,4 artarak 23,4
milyon ton olarak gerçekleşti. Erdemir’in 3Ç20 satış hacmi ise,
şirketin 2020 beklentisi olan 8,5 milyon tona paralel şekilde 2,2
milyon ton ile hem yıllık hem de çeyreklik bazda sırasıyla % 15 ve
%10’luk büyüme gösterdi. Böylece 9A20 satış hacmi 6,2 milyon tona
ulaştı. Öte yandan, ortalama ton başına çelik satış fiyatı yıllık
bazda %13 gerileyerek 586$/ton’dan 511$/ton’a geriledi. Sonuç olarak,
yıllık bazda düşen çelik fiyatı ve satış hacmindeki artışı gölgede
bırakarak gelirde yıllık olarak dolar bazında önemli bir artış
yaşanmamasına sebep oldu (3Q20: 1.137 milyon dolar, 3Q19: 1.131 milyon
dolar).
FAVÖK dolar bazında 3Q19’a benzer gerçekleşti: TL bazında 3Ç19’a
göre ciddi büyüme gösteren FAVÖK, dolar bazında yalnızca %3 büyüme ile
3Ç20’de 231 milyon dolar seviyesinde geçen senenin aynı dönemine göre
benzer gerçekleşti. Şirket tarafından raporlanan FAVÖK rakamı ise
3Ç20’de yıllık bazda %18 büyüme ile 261 milyon dolar oldu (3Ç19: 222
milyon dolar). FAVÖK marjı ise 3Ç20’de yıllık bazda 40 baz puanlık
iyileşmeyle %20,3 olurken, şirket tarafından raporlanan FAVÖK marjı
330 baz puanlık iyileşmeyle %23 oldu. Son olarak, ton başına FAVÖK
104$/ton olarak gerçekleşti (3Ç19: 117$/ton, 2Ç20: 97$/ton). Şirket
tarafından raporlanan ton başına FAVÖK ise 117$/ton oldu (3Ç19:
124$/ton, 2Ç20: 103$/ton).
Şirket tarafından raporlanan FAVÖK’teki farklılaşma, ticari
alacaklardan kaynaklı kur farkı gelirleri, sigorta hasar tazminat
gelirleri ve karşılık giderleri gibi esas faaliyetlerden diğer gelir
ve giderlerin hesaba katılmasından kaynaklanmaktadır. Net nakit
pozisyonu: Şirketin net nakit pozisyonu 3Ç20 sonunda 833 milyon dolar
oldu (2Ç20 sonu: 767 milyon dolar).

Değerleme Üzerindeki Etki ve Görünüm

FAVÖK rakamının bizim ve piyasanın tahmininin sırasıyla %5 ve %10
yukarıda gelmesi sonucu Erdemir’in 3Ç20 finansallarına hafif pozitif
piyasa tepkisi bekliyoruz. Avrupa ve Türkiye’nin çelik talebinde
toparlanma, demir cevheri başta olmak üzere hammadde fiyatlarındaki
trend ve çelik fiyatlarının gidişatının hisse performansı için önemli
olduğunu düşünüyoruz. 3Ç20 süresince demir cevheri fiyatlarının
100$/ton seviyelerinin üzerinde seyretmesi sonucu, 4Ç20’de operasyonel
marjların yüksek hammadde maliyetleri sebebiyle baskılı kalmaya devam
edeceğini ve yılın son çeyreğinde çelik fiyatlarının karlılığı
belirleyen ana etmen olacağını düşünüyoruz. Şirketin bugün
düzenleyeceği analist toplantısı sonrası tahminlerimizi gözden
geçirebiliriz."


Analizin tamamı için:

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20201023143447415_1.pdf




******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******


Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey