İntegral Yatırım Menkul Tarafından Hazırlanan Analiz:
"ENJSA Analist Toplantısı Notları
Finansallar
- Enerjisa’nın 4. Çeyrek net zararı 259,8 milyon TL olarak
açıklandı. Piyasa beklentisi 334,7 milyon TL net kar seviyesindeydi. -
Bu şekilde şirketin 2020 yılı net karı 1.087 milyon TL seviyesinde
gerçekleşti. - Şirket, gerçekleştirdiği sunumda finansal varlıkların
gerçeğe uygun değerindeki değişim ve önceki mali yıllar ile ilgili
olan tek seferlik giderleri göz önüne alarak farklı bir kar metriği
kullandı. Bu şekilde baz alınan net kar, 2020 yılında yüzde 60 artış
göstererek 1.878 milyon TL seviyesine yükseldi. - Faaliyet gelirleri,
2020 yılında 2019 yılına göre yüzde 22 artarak 5.609 milyon TL
seviyesine yükseldi. - Net borç/Faaliyet gelirleri oranı, 1,7x
seviyesinde gerçekleşirken net borç, 9,4 milyar TL seviyesine
yükseldi. Net borcun faaliyet gelirlerine oranı, halka arzdan beri en
düşük seviyesinde bulunuyor. - Şirketin hedgelenmemiş kur riski
bulunmuyor. - Şirketin Yönetim Kurulu, KAP’ta da açıklandığı şekliyle
2020 yılı karının yüzde 60,37’sini dağıtma yönünde önerisinde bulundu.
Genel kurul tarafından onaylandığı takdirde şirket, hisse başına brüt
0,96 TL kar payı dağıtımında bulunacak. Net kar payı ise hisse başına
0,816 TL’ye karşılık geliyor. Bu şekilde temettü verimi, yüzde 6,68
seviyesinde oluyor.

Operasyonel Bakış

- 1 Ocak 2021 tarihinde yürürlüğe alınan yeni düzenlemelerle
birlikte sanayi, ticarethane ve mesken tarifeleri yüzde 1-3 arasında,
dağıtım tarifeleri ise yüzde 16 artış göstermiştir. Ağırlıklı
ortalamayla tarifeler, 2020 yılının 4. Çeyreğine göre yüzde 6
artmıştır. - Dağıtım tarafındaki yatırım harcamaları, 2020 yılında 372
milyon TL artış göstererek 1.790 milyon TL seviyesine yükseldi. -
Düzenlemeye tabi varlık tabanı, 2020 yılında yüzde 11 artışla 9,4
milyar TL’ye çıktı. - 2020 yılında perakende tarafındaki güçlü
performans, karlılığı destekledi. Burada düzenlemeye tabi segmentten
serbest segmente geçişler etkili oldu. - 2020 yılında serbest kurumsal
segment marjı 410 baz puan artışla yüzde 9,7’ye yükselirken serbest
mesken ve ticarethane segmenti marjı yüzde 22,4 seviyesinde
gerçekleşti. - Düzenlemeye tabi segment marjı ise 110 baz puan artışla
yüzde 6,9 seviyesinde. - Total hacimde pandemi etkisiyle düşüş görülse
de düzenlemeye tabi segmentten serbest segmente geçişler, karlılığı
destekledi. - Serbest segmentin konsolide gelirler içerisindeki payı,
bu şekilde 2020 yılında yüzde 15’e çıktı. 2019 yılında bu oran yüzde
12 seviyesindeydi. - Faaliyet giderlerinin 2020 yılında enflasyona
yakın seviyelerde artış göstererek brüt kardaki artıştan az olduğu,
bunun da karlılığı destekleyen bir etken olduğu belirtildi. - Şirket,
sabit faizli kredilerinin çoğunluğunu TCMB tarafından yapılan faiz
artışlarından önce yeniden yapılandırdı. Bu şekilde ağırlıklı ortalama
kredi faiz oranları 630 baz puan azalmayla yüzde 11,9 seviyesine
geriledi.

- Ağırlıklı ortalama TÜFE endeksli tahvil oranları ise 330 baz
puan artışla yüzde 16,2 seviyesine yükseldi. - Şirketin finansal
borcunun yüzde 70’ini TÜFE endeksli borçlar oluşturuyor.

Beklentiler ve öngörüler

- EPDK tarafından açıklanan 4. Uygulama Dönemi mevzuatının
2021-2025 yılları arasında sektörü ve şirketi olumlu etkilemesi
öngörülüyor. - Regülasyonlarda ilk yatırım tavanının 2021-2025 yılları
arasında yüzde 72 oranında artırılacak olması şirket yetkilileri
tarafından olumlu karşılandı. Organik büyümenin bu vesileyle
kolaylaşacağı ve teşviklendiği belirtildi. - Şirket yetkililerine göre
İlk yatırım tavanının artırılacak olması, şirket yetkililerine göre
yatırımlardaki belirsizliği azaltıcı nitelikte. - Kalite parametreleri
uyarınca yürürlükte olan ödül-ceza sistemi, EPDK tarafından
uygulanmaya devam edecek. Ödül tavanı 2021 yılı için yüzde 6’ya,
2022-2025 yılları için ise yüzde 7’ye çıkarılıyor. Ödül tavan oranı,
2018 yılında yürürlüğe konulmasından itibaren yüzde 5 seviyesindeydi.
- Şirketin iştirakleri olan Başkent, Ayedaş ve Toroslar işletmelerinde
kayıp-kaçak gerçekleşme oranlarının azalmaya devam etmesi öngörülüyor.
- Şirket, 2021 yılı öngörülerini açıkladı. Öngörülere göre faaliyet
gelirlerinde çift haneli büyüme hedefleniyor. - Baz alınan net karın
1,9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmesi öngörülüyor. - Düzenlemeye
tabi varlık tavanının 10,9 milyar TL’ye yükselmesi öngörülüyor. -
Şirketin 1,7 milyar TL’lik serbest nakit akışı yaratması öngörülüyor.
- Organik büyümeye ilişkin planlanan yatırımlar, 2021 yılının 2 ve 3.
Çeyreklerinde detaylandırılacak. - Perakende tarafındaki karlılık
2020’de çok yüksek olduğu için bir miktar normalizasyon ve baz
etkisinin görülebileceği belirtildi. Ancak şirket yetkilileri,
perakende tarafında da gelirlerin artmaya devam etmesini öngörüyor."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey