İntegral Yatırım Menkul Tarafından Hazırlanan Analiz:
"DOAS Analist Toplantısı Notları
3. Çeyrekte şirketin net karı 511,7 milyon TL seviyesinde
gerçekleşti. Piyasa beklentisi ise 321 milyon TL’ydi.
Türkiye pazarı, 2020 yılında dünyada büyümeyi başaran tek otomotiv
pazarı oldu.
Ağustos ayında gerçekleşen ÖTV artışından şirketin satış hacminin
yüzde 80’i etkilendi. Bu dilimin tabi olduğu ÖTV segmenti yüzde 60’tan
yüzde 80’e çıktı.
ÖTV değişimlerini müteakiben 2021 yılında şirket, satış hacminin
artışlardan etkilenen bölümünü yüzde 80’den yüzde 60’a düşürmeyi
hedefliyor.
Salgın ve ÖTV artışlarına rağmen Türkiye pazarı yüzde 76
genişledi. Yılın ilk 9 aylık döneminde ülke genelinde toplam 503 bin
490 araç satıldı.
Doğuş Otomotiv’in satışları hafif ticari araç haricinde bütün
segmentlerde piyasaya paralel oldu veya piyasayı geçti. Toplam satış
hacmi artışı yüzde 76 ile piyasaya paralel. Hafif ticari araçlarda
piyasanın gerisinde kalma sebebi şirketin bu araçlardaki yüksek
fiyatlandırma politikası.
Marka bazında en güçlü performans Audi’den geldi. Audi’nin kendi
segmentinde pazar payı yüzde 34,7.
Hafif ticari araçlarda pazar payı yüzde 9,5 olarak büyük ölçüde
korundu.
Şirketin toplam Pazar payı ilk 9 aylık dönemde yüzde 16,6 olurken
binek araç pazarındaki payı ise yüzde 18,5 olarak gerçekleşti.
Binek araçlarda Passat modeli önde gelen model oldu.
Şirketin satış hacminde ilk 9 aylık dönemde geçtiğimiz yılın aynı
dönemine göre yüzde 87’lik artış görüldü. Toplam 85 bin 735 araç
satılmış oldu.
Ekim ayında güçlü otomotiv pazarı trendi devam ediyor. Türkiye
satışlarında 600 bin seviyesi geçilmiş oldu. Ancak şirket Ekim ayında
yükselen rekabet şartları sebebiyle bu ay bazında piyasanın biraz da
olsa gerisinde kalmış gibi görünüyor.
Yılın ilk 9 aylık dönemine bakıldığında şirketin satış
gelirlerinin yüzde 97 oranında artarak 12 milyar 70 milyon TL
seviyesine, FAVÖK’ünün ise yüzde 197 artışla 1 milyar 137 milyon TL
seviyesine ulaştığının altı çizildi.
FAVÖK’teki bu artışta model karışımının, fiyat artışlarının ve
TL’nin değer kaybının etkili olduğu belirtildi.
Yılın ilk 9 ayında gerçekleşen net kar 741 milyon TL’ye ulaştı.
9 aylık dönemde brüt kar marjı yüzde 110 baz puan düşüşle yüzde
12,9’a inerken FAVÖK marjı 320 baz puan artışla yüzde 9,4’e çıktı.
Karlılıkta en önemli detaylardan biri, faaliyet giderlerinin
satışlara oranının ilk 9 aylık dilimde yüzde 4,2’ye düşmesi oldu.
Tarihsel olarak yüzde 8 olarak hedeflenen bu oranda yeni normaller
çerçevesinde bu oranda gelecekte gerileme görülse bile yüzde 8’den
daha düşük oranlar görülebilir.
Önümüzdeki dönemde kar marjları ve pazar payının korunmasına
ağırlık verilecek.
Sadece 3. Çeyrekte Skoda hariç, Scania dahil olmak üzere 34 bin
691 araç satıldı.
Ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti, yüzde 13 olarak sabit kaldı.
İlk 9 aylık dönemde iştiraklerden 175 milyon TL’lik gelir elde
edildi.
İştiraklerde aslan payını 100 milyon TL’lik gelir ile TÜVTÜRK
alırken, Skoda satışlarındaki parlamanın altı çizildi. Geçtiğimiz
yılın aynı döneminde Skoda satışlarından 4 milyon TL’lik gelir elde
edilirken bu yıl bu kalem 50 milyon TL’yi aştı.
Finansal borç 2,4 milyar TL seviyesinde. Borcun yüzde 90’ını kısa
vadeli TL bazlı sabit faizli borçlar oluşturuyor.
İlk 9 aylık dönemde finansman giderleri yüzde 28 düştü. Finansman
giderlerinde artan tek kalem komisyon harcamaları oldu.
Komisyon harcamalarındaki artış ilk 9 aylık dönemde yıllık bazda
yüzde 22 olurken bunun sebebinin TL’deki değer kaybı olduğu belirtildi.
2020 yılında Türkiye otomotiv pazarı büyüklüğünün 700 bin adedi
aşmasının beklendiği belirtildi.
Şirket, 2020 yılını 90 bin adetten fazla araç satarak (Skoda
hariç) bitirmeyi hedefliyor. Skoda satışları ile birlikte bu beklenti
125 bin adet oluyor.
Yatırım harcamalarının 160 ile 170 milyon TL arasında olması
bekleniyor.
Talebin kuvvetli sürmesi sebebiyle majör bir reklam kampanyasının
yapılması düşünülmüyor.
Önümüzdeki yıl brüt kar marjında bir düşüş görülse bile kayda
değer olması beklenmiyor.
Kanunlarca 2020 yılı için uygulanan kar payı yasağı önümüzdeki
yıla uzatılmazsa genel kurulda kar payı dağıtımı tartışılacak, ancak
olağanüstü bir toplantı beklenmiyor.
Şirketin sabit faizli TL kredilerinin yenilemeleri 2021 Mart
ayında başlayacak. Şu an yıllık ortalama kredi maliyeti yüzde 14,5
seviyesinde. Yenileme seviyelerinin yüzde 17,5 olacağı ve bunun şu an
yüzde 14,5 seviyesinde olan oranı 1 ile 1,5 puan arasında yukarı
çekeceği beklentisi var.
İştiraklerden gelen gelirin düzenli şekilde artması bekleniyor.
Vdf Group iştirakinde açık FX pozisyonlar elimine edildi ve bu
iştirakten 20 milyonu aşkın gelir sağlandı.
2021 yılı için öngörülen yatırım harcamaları 150 milyon TL
seviyesinde. Bu öngörünün yaklaşık olarak yarısını test araçlarının
satın alınması, yarısını ise bilgi işlem ve onarım harcamaları
oluşturuyor."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey