Gedik Yatırım ( http://www.gedik.com ) Tarafından Hazırlanan
Analiz:
"Şirketin konsolide satış hacmi uluslararası bira operasyonlarının
katkısıyla yıllık bazda %0,7 artışla 33,6 mhl olurken, net satışlar 3.
çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %12 artışla 7.098 milyon TL
olarak gerçekleşmiştir. Uluslararası bira operasyonlarında artan
hacimler ve tüm operasyonlarda daha yüksek ortalama hektolitre
fiyatları satış gelirlerinde artışa neden olmuştur. Uluslararası
operasyonlar bira satış hacmi yıllık bazda %6,7 büyüme sergilerken,
Türkiye operasyonları bira hacmi %6,4 daralma göstermiştir. Meşrubat
operasyonlarında ise, Türkiye'de üçüncü çeyrekte gerçekleşen güçlü
büyümenin uluslararası operasyonlardan gelen baskıyı hafifletmekte
yeterli olmaması nedeniyle konsolide meşrubat operasyonlarının satış
hacmi yıllık %0,8 azalmıştır.
Uluslararası bira operasyonlarından gelen güçlü FAVÖK büyümesinin
katkısıyla düzeltilmiş FAVÖK yıllık %18 artışla 1.415 milyon TL
olmuştur. Hacimlerdeki artış, Rusya ve Ukrayna'da elde edilen
sinerjiler sayesinde düzeltilmiş FAVÖK marjı 93bp artışla %20'ye
yükselmiştir.
Geçtiğimiz yıl aynı çeyrekte 66 milyon TL net zarar açıklayan
şirket, bu yılın üçüncü çeyreğinde 585 milyon TL net kar elde
etmiştir. Güçlü operasyonel performansın yanı sıra, TL'daki daha
istikrarlı performans sayesinde azalan net finansman giderleri net
karın iyileşmesine neden olmuştur. İlaveten uluslararası bira
operasyonlardan Türkiye'ye nakit geri dönüşleri sonucu oluşan kur
farkı gelirleri de net kara katkı sağlamıştır. Şirketin net borcu 3.
çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %15 düşüş göstererek 4.599 milyon TL
olmuştur.
2019 yılı revize beklentileri: Şirket konsolide ve bira grubu
bazında beklentilerini korurken, Türkiye bira, uluslararası meşrubat
ve konsolide meşrubat grubu hacimlerinde revizyona gitmiştir. Türkiye
bira için daha önce düşük-tek haneli daralma olarak paylaşılan hacim
beklentisi, orta-tek haneli daralmaya revize edilirken, net satış
gelirleri de yüksek yirmili yüzdelerde büyümeden düşük yirmili
yüzdelerde büyümeye revize edilmiştir. Meşrubat operasyonlarında da,
konsolide meşrubat satış hacmi için beklentiler de başlangıçta
paylaşılan %1 - %3 büyüme beklentisinden, büyümede hafif düşüş
beklentisine revize edilmiştir.
SONUÇ: Şirketin 3Ç19'da güçlü yurtdışı bira operasyonları
sayesinde faaliyet performansında iyileşme yaşanmıştır. Azalan net
finansman giderlerinin katkısıyla da 517 milyon TL olan piyasa
beklentilerinin üzerinde 585 milyon TL net kar açıklanmıştır. Hisse
2019 yılı beklentilerine göre 7,0x FD/FAVÖK ile işlem görmekte olup,
olumlu 3. çeyrek rakamlarına rağmen şirketin yurtiçi bira grubu
beklentilerini aşağı yönlü revize etmesi nedeniyle, finansal
sonuçların hisse fiyatları üzerinde önemli bir etki bırakmasını
beklemiyoruz."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey