TEB Yatırım ( http://www.tebyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Analiz:
"TEB Yatırım: %55 dolar getiriyle 2019'da Borsa Istanbul
IT/bilişim endeksi (''XBLSM'') dünyanın en iyi varlık sınıfı
konumuna yükseldi.
Işık Ökte - Stratejist
Kurthan Atmaca - Yazılım/Enformasyon teknoloji (IT) analisti
*** 19 Haziran 2019 tarihli sektör raporumuzun Türkçe özeti
aşağıda, İngilizce pdf'i ektedir.
2019 senesinde MSCI Dünya endeksi yatırımcısına dolar bazında %21,
MSCI GOÜ %9 kazandırırken, endeks performansından çok sektörel
kazançlara yoğunlaşmak gerektiğine inanıyoruz. (Notun sonuna
eklediğimiz tabloda 11 ana hisse senedi sektörünün GOÜ ve ABD içi
ağırlıklarını ve 2019 performanslarını göreceksiniz.)
¢ Finansallar GOÜ içinde %25 ile hala bir numarada otururken,
enformasyon teknoloji (''IT'') sektörü %15 ile ikinci sıradaki yerini
koruyor
¢ ABD hisselerinde sektör ağırlıklara baktığımızda ise,
enformasyon teknoloji (''IT'') sektörünün %22 ağırlıkla sağlık (%14)
ve finansal (%13) sektörlerinin önünde bir numaraya oturduğunu görürüz
? Lehman miladı sonrası Mart 2009'da başlayan ve 10.5 senedir devam
eden küresel hisse rallisinde NASDAQ'ın %693 dolar getirisi sonrası
oluşan bir durumdur.
***Dünya / GOÜ enformasyon teknoloji (IT) ve yazılım
(''software'') sektörlerinin NASDAQ ve Borsa Istanbul bilişim
endeksine karşı küresel ralli başlangıcından (9 Mart 2009), Bernanke
miladından (22 Mayıs 2013) ve 2019 sene başından performans grafikleri
notun sonundadır.
Yatırımcılar için varlık sınıfı getirilerini incelerken, hisse
senedinde sektör dağılımlarına odaklanmak zorundayız çünkü Borsa
Istanbul'da çokça rastladığımız üzere, ana endeks performansı gerçek
görüntüyü yansıtmakta yetersiz kalıyor. Banka hisseleri yükseldiği
zaman sınai ve tüketim sektörler satılabiliyor havacılık yükseldiği
zaman otomotiv satılabiliyor. Hisse ağırlıklarına göre ana endeks
performansı şekilleniyor ve sektör rötasyonları bir numaralı yatırım
teması haline geliyor.
Kasım TEB strateji raporunun küresel varlık sınıfı
performanslarını hazırlarken, Lehman miladından bu yana ilk kez bir TL
varlığın kazançta küresel lider konuma yükseldiğini gözlemledik. Dünya
ve GOÜ IT ve yazılım sektörlerine rölatif performansını takip
ettiğimiz Borsa Istanbul bilişim endeksi (''XBLSM'') 2019'da dolar
bazında %55 getiriye ulaşarak incelediğimiz varlık sınıfları içinde
bir numaraya yükseldi.
¢ 2019 senesinde XBLSM ana endeksten %46 pozitif ayrışırken, açık
ara en iyi BIST sektörü performansına sahiptir
¢ 19 senedir işlem gören BIST bilişim endeksini BIST teknoloji
endeksine (''XUTEK') tercih etmemizin nedeni savunma sektörü hissesi
olarak gördüğümüz ASELS'in XUTEK'te %72 ağırlığa sahip olmasıdır -
ASELS'in domine ettiği bir endeksi, küresel IT ve yazılım
endeksleriyle karşılaştırma yaparken kullanmak istemiyoruz
¢ Yatırımcıların 2019'da özellikle son 6 haftada (14 Ekim'den 20
Kasım kapanışına %37'e dolar bazlı getiri) XBLSM'i portföylerine
eklemelerinin arkasında 2 ana tema görüyoruz:
1) 10.5 senedir devam eden küresel sektör rallisine
katılamayan BIST IT ve yazılım hisselerinin kurumsal yatırımcılar
tarafından keşfedilmesi ve portföylere eklenmesi (aşağıdaki 1 ve 2
numaralı grafiklerde XBLSM'in uzun vadeli performans düşüklüğüne
dikkat çekmek isteriz)
2) Sektörün büyüme potansiyeli (Kurthan Atmaca'nın yorumları
aşağıdadır)
XBLSM'in %70 ağırlığı 5 hisseden oluşmaktadır:
" LOGO (%34) / KAREL (%11) / NETAS (%10) / INDES (%9) /
KFEIN (%6)
" %70 ağırlığı oluşturan 5 hisse içinde en iyi 2019 dolar
performansının KAREL Elektronik (+%218) en düşük performansın ise
KFEIN Yazılım (+%23) olduğunu görüyoruz
" Endeksin %30'unu oluşturan daha küçük ölçekli hisseler
arasında ise en iyi performans %146 dolar bazlı getiri ile FONET Bilgi
Teknolojileri'ne aittir.
Sene başından yaşanan %55 dolar bazlı yukarı harekete rağmen,
XBLSM endeksinde yer alan 16 firmanın toplam piyasa değeri henüz $1
milyarı bulmamıştır (20 Kasım kapanışında $0.91 milyar) Halbuki MSCI
GOÜ endeksinin en büyük teknoloji firması Tayvan Semiconductor'ın
piyasa değeri $265 milyarla tüm Borsa Istanbul'un piyasa değerinden
fazladır (Borsa Istanbul'un piyasa değeri = $169 milyar)
XBLSM 2020 tahmini F/K bazında 7.5x işlem görürken iskonto
oranları:
o Dünya enformasyon teknoloji endeksine %61, Dünya yazılım
endeksine %69
o GOÜ enformasyon teknoloji endeksine %51, GOÜ yazılım endeksine
%60
XBLSM endeks ağırlıkları / 14 Ekim - 20 Kasım performanslar / 2019
sene başından performanslar (dolar bazlı)
Yazılım sektörü 2014-2018 yılları arasında yıllık ortalama %23
oranında büyümüştür. Geleneksel segmentlerin büyümesinin yanında
önümüzdeki dönemin büyüme motoru olacak konu başlıkları gördüklerimiz:
nesnelerin interneti, 4.sanayi devrimi, bulut teknolojisi, yapay zeka,
block-chain teknolojisi ve siber güvenlik'tir. Büyüme motor olacağına
inandığımız bu gelişmelerle yazılım sektörünün Türkiye'de 3 sene
boyunca ortalama yıllık %25 büyümesini bekliyoruz.
" Yukarıda bahsettiğimiz 5 hisseden Logo Yazılım, İndeks
Bilgisayar ve Kafein Yazılım araştırma kapsamımızdadır
" 2020'de yazılım sektöründe öne çıkacak hisselerin KFEIN
ve LOGO olacağına inanıyoruz
" Getiri bazında XBLSM'in 2019 senesinde en üst sırasında
olan Karel Elektronik'in (KAREL) operasyonel bazda nakit yaratmaya
devam ederken, kurun stabilize olması sonrası açık pozisyonu sebebiyle
FX zararı yazmamış olması net karında yıllık bazda sıçramaya neden
oldu. Turkcell'den olası 500 milyon TL'lik iş alım görüşmelerinin
Eylül ayında açıklanması ise operasyonal iyileşmeyle beraber sene
başından %218 dolar getirisini açıklıyor. KAREL araştırma kapsam
listemizde yer almamaktadır.
19 Haziran 2019 --- Yazılım Sektörü: Türkiye'nin yükselen gücü
(Kurthan Atmaca)
" Yazılım ve IT sektörleri: Küresel trendler / Yapay Zeka
/ Blokzincir / Teknoparklar / Siber güvenlik (Sayfa 3-8)
" LOGO : ''AL'' önerisiyle TL 52.75 hedefle izleme
listemize ekliyoruz (Sayfa: 8 - 22)
" KFEIN : ''AL'' önerimizi devam ettirirken, hedef
fiyatımızı TL 12.25'den 12.95'e yükseltiyoruz (Sayfa 23 - 29)
" SMART : ''AL'' önerisiyle TL 4.49 hedef fiyatla izleme
listemize ekliyoruz (Sayfa: 30 - 42)
" Çekince ve yasal uyarılar (Sayfa: 43 - 46)

Yazılım sektörünün önemi artıyor

Yazılım, iş hayatındaki operasyonların her alanında ve günlük
yaşamımızda olmazsa olmaz önemde bir konuma ulaştı. Dünyada da yüksek
büyüme oranlarıyla büyüyen bu sektörün Türkiye'deki büyüme oranları da
oldukça dikkat çekicidir. Sektörün 2014-18 yıllarında yıllık ortalama
büyüme oranı %23 olurken pazarın büyüklüğü 18,3 milyar TL'ye
ulaşmıştır. Sektörün ihracatı ise 773 milyon dolar mertebesine çıkmış
ve aynı periyoddaki yıllık büyüme oranı %17 olmuştur.

Sektörün 2019-2021 büyüme ortalaması %25 olacak

Geleneksel segmentlerin büyümesinin yanında önümüzdeki dönemin
büyüme motoru olacak konu başlıkları nesnelerin interneti, 4.sanayi
devrimi, bulut teknolojisi, yapay zeka, block-chain teknolojisi ve
siber güvenlik şeklindedir. Bunları gözönünde bulundurarak yazılım
sektörünün Türkiye'de 3 sene boyunca ortalama yıllık %25 büyümesini
bekliyoruz.

Yazılım hisseleri yüksek getiri potansiyeli sunuyor

Logo Yazılım (LOGO) ve Smartiks'i (SMART) izleme listemize AL
tavsiyeleri ile alırken hedef fiyatları sırasıyla 52.75TL ve 4.49TL
seviyesindedir. İzleme listemizde ''AL'' önerisiyle bulunan Kafein
Yazılım (KFEIN) için hedef fiyatımızı %6 yukarı güncellerken, yeni
hedef fiyatımız 12.95TL'dir.

11 ana sektör için 2019 dolar bazlı Dünya / GOÜ / BIST
performansları

*** MSCI ve BIST temettü harici dolar bazlı spot getirilerdir
MSCI GOÜ sektör ağırlıklarına göre düzenlenmiş tablodur
1) Finansal
o Dünya +%18 / GOÜ +%4
o XBANK +%19 (BIST banka endeksi) / XUMAL +%16 (BIST mali
hizmetler endeksi)
2) Enformasyon teknoloji (''IT'')
o Dünya +%39 / GOÜ +%28
o XBLSM +%55 (BIST bilişim endeksi)
3) İhtiyari tüketim ürünleri - otomotiv / giyim / medya /
turizm gibi (''Consumer discretionary'')
o Dünya +%20 / GOÜ +%23
4) Komünikasyon hizmetleri
o Dünya +22% / GOÜ +%3
5) Enerji
o Dünya +%3 / GOÜ +%11
6) Emtia
o Dünya +%15 / GOÜ -%6
7) Temel tüketim ürünleri (''Consumer staples'') :
o Dünya +%18 / GOÜ +%7
8) Endüstriyel
o Dünya +%24 / GOÜ yatay
o XUSIN +%10 (BIST sınai endeksi)
9) GYO ve konut üreticileri
o Dünya +%19 / GOÜ +%9
o XGMYO +%12 (BIST GYO endeksi)
10) Sağlık
o Dünya +%15 / GOÜ +%1
11) Altyapı, elektrik ve kamu hizmetleri (''Utilities'')
o Dünya +%15 / GOÜ +%2

Dünya/GOÜ enformasyon teknoloji (''IT'') ve yazılım (''software'')
performanslarının XBLSM ve NASDAQ karşılaştırmaları:
XBLSM = ''siyah çizgi''
NASDAQ = ''turuncu çizgi''

1) Küresel hisse ralli başlangıcı (9 Mart 2009) dolar bazlı
getiriler
o NASDAQ +%693
o XBLSM +%210
o Dünya yazılım endeksi +%634 / GOÜ yazılım endeksi +%760
o Dünya IT endeksi +%547 / GOÜ IT endeksi +%402

2) Bernanke miladından (22 Mayıs 2013) dolar bazlı getiriler
o NASDAQ +%176
o XBLSM -%30
o Dünya yazılım endeksi +%188 / GOÜ yazılım endeksi +%183
o Dünya IT endeksi +%178 / GOÜ IT endeksi +%96

3) 2019 sene başından dolar bazlı getiriler
o NASDAQ +%31
o XBLSM +%55
o Dünya yazılım endeksi +%37 / GOÜ yazılım endeksi +%7
o Dünya IT endeksi +%39 / GOÜ IT endeksi +%28"

*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey