Turkrating, Aksa Enerji Üretim A.Ş.’nin uzun vadeli ulusal kredi
derecelendirme notunu 'TR A+', kısa vadeli ulusal kredi derecelendirme
notunu 'TR A2' olarak teyit etti.
Turkrating'den yapılan açıklamaya göre, kredi notunun görünümünü
'durağan' olarak belirlendi.
Açıklamada şu bilgiler verildi:
"Kredi notu, Şirket’in sektördeki konumu, coğrafi ve kaynak
çeşitliliği, tecrübeli yönetim kadrolarının varlığı, geçmişte
tamamlanan yatırım projeleri ile yurt içinde ve yurt dışında devam
eden projelerin faaliyete geçmesinin nakit akışı üzerinde yaratacağı
olumlu beklentimizde bir değişiklik olmadığını teyit etmektedir.
Şirket’in finansal borçlarından kaynaklanan kur riski, net işletme
sermayesi açığı ve faaliyet ortamının istikrarsızlığı, notu baskılayan
unsurlar olmaya devam etmektedir.
Sektöründe Önemli Bir Oyuncu: 2015 yılsonunda elektrik satış
hacmini %42,8 arttırmayı başararak satışlarına 14 milyar kWh’a
yükselten Aksa Enerji, Türkiye’nin enerji tüketiminin %5,3’ünü
karşılayan ve serbest üreticiler arasında %9,7 pazar payına sahip
lider konumdaki Şirketlerden biridir. 1998 yılında ilk biyogaz
santralini Bursa’da faaliyete geçiren Şirket, zaman içerisinde
yatırımlarını çeşitlendirmiştir. Aksa 2.198 MW'lık kurulu gücü ile
bugün en büyük üçüncü serbest enerji üretim Şirketi konumundadır.
Kazancı Grubu’nun diğer şirketleriyle oluşturduğu yatay ve dikey
entegrasyonla sağladığı sinerjiyle büyümektedir. Devam eden
yatırımlarının faaliyete geçmesi ile 2017 yılında 2.736 MW kurulu güce
ulaşmayı, serbest tüketicilere ve dağıtım şirketlerine doğrudan satış
yapmaya devam ederek karlılığını arttırmayı hedeflemektedir.
Enerji Kaynaklarının Çeşitliliği ve Coğrafi Çeşitlilik:
Türkiye’nin neredeyse her bölgesine yayılmış (4 akaryakıt, 7 rüzgar, 1
hidroelektrik, 3 doğalgaz ve 1 linyit) 16 elektrik üretim santrali
mevcuttur. Enerji üretim kaynaklarının neredeyse tüm çeşitlerine sahip
olan şirket, üretim yapısı ve organizasyonu ile doğalgaz ve yakıt
fiyatlarındaki dalgalanmaların, üretim üzerindeki olumsuz etkilerini
ve maliyetlerini minimize edebilmekte ve verimliliğini
arttırabilmektedir. Ayrıca Şirket, Türkiye’de oluşan arz fazlası
nedeniyle Afrika kıtasında da yatırımlar yapmaya başlamış olup, 370 MW
kurulu güce sahip Gana akaryakıt santrali 2016 yılı sonunda kısmen,
120 MW kurulu güce sahip Madagaskar akaryakıt santrali ise 2017 yılı
içinde operasyonlarına başlayacaktır.
Rekabet Üstünlükleri: Aksa Enerji’nin, sektördeki birçok firmadan
farklı olarak, kendi santrallerini yıllardır kendisinin inşa ediyor ve
işletiyor olması, yeni yatırımlarda maliyet, zaman avantajı ve
know-how sağlamaktadır. Ayrıca, rakiplerinin bazılarına göre ticaret
aktiviteleri daha fazla kullanarak gerçekleştirdiği ikili anlaşmalar
marifetiyle spot piyasa dalgalanmalarından etkilenmemekte ve spot
piyasada düşen fiyattan elektrik satın alarak daha yüksek kar marjı
ile satabilmektedir. Faaliyet ortamının istikrarsızlığını, Gana ve
Madagascar ile yapılan garantili ve uzun vadeli elektrik satış
kontratları sayesinde dolar bazlı ciroyu ve satış hacmini arttıracak
ve yüksek miktarda EBITDA katkısı ile dengeleyebilecektir. Ayrıca Aksa
bu projelerle Türkiye’deki atıl kapasitesini değerlendirerek
portföyünün verimliliğini ve kapasite kullanım oranını
arttırabilmektedir.
Döviz Riskine Duyarlılık Devam Ediyor: Şirketin döviz açığı
artmaya devam etmektedir. Kısa vadeli net döviz yükümlülükleri türev
ürünler kullanılarak hedge edilmiş olmakla birlikte, Şirketin döviz
kurlarındaki artış ve azalışlara duyarlılığı yüksektir. Haziran 2016
itibariyle Şirket’in yabancı para açık pozisyonunun TL karşılığı 1,7
milyar TL’dir. Şirket’in açık pozisyonundaki artış derecelendirme
notunu baskılamaktadır. Ancak Gana ve Madagaskar yatırımlarının dolar
bazlı nakit yaratması ile doğal bir hedge mekanizması oluşturarak,
döviz açığı üzerinde olumlu etki yaratması beklenmektedir. Ayrıca
çıkarılan TL tahviller sayesinde 2015 yılsonunda %65 olan döviz bazlı
kredilerin oranı 2016 ilkyarı sonunda %59’ a düşmüştür. Böylece döviz
borçluluğun toplam portföy üzerindeki etkisi bir miktar azalmıştır.
İstikrarlı Faaliyet Karlılığının Net Kara Aynı Oranda Yansımaması:
Aksa Enerji, faaliyet karlılığını belirli bir istikrarda tutmayı
başarmasına rağmen, yüksek döviz pozisyonu ve yüksek borçlanmasından
kaynaklı finansal giderleri nedeniyle net karda istenilen istikrarı
yakalayamamıştır. EBITDA 2015 yılında da artmaya devam etmiştir. Bolu
Göynük santralinin faaliyete geçmesi, yüksek maliyetli santrallerin
kapatılması ve ikili kontratlarla yapılan sözleşmelerle bağlanan
fiyatların piyasa fiyatının üstünde kalması sonucu kar marjının
artması EBITDA üzerinde olumlu etki yapmıştır.
Borçluluk Oranları Artmaya Devam Ediyor: Aksa Enerji’nin borçluluk
oranları finansal borçlarındaki artış ve özkaynaklarındaki azalış
trendi nedeniyle artmaya devam etmektedir. Şirket’in 2015 yılında
toplam yükümlülükleri özkaynaklarının 4,2 katına, Haziran 2016
döneminde ise 4,6 katına yükselmiştir. Son 5 yılda toplam
yükümlülüklerinin ortalama %85’i finansal yükümlülüklerden
oluşmaktadır. Şirket’in finansal kaldıraç oranının yükseliş trendinde
olması derecelendirme notunu baskılamaktadır.
Güçlü Kurumsal Yönetim ve Ortaklık Yapısı: Şirket’in hakim ortağı
Kazancı Holding’in enerji sektöründe edindiği konumu, sektördeki uzun
yıllara dayanan bilgi ve tecrübesi, gerektiğinde Şirkete mali destekte
bulunma gücü derecelendirme notuna olumlu yansımıştır. Ayrıca 2012
yılında şirkete yatırım yapan ve şu anda payı %16,6 olan Goldman Sachs
International’ın varlığı da olumlu bir faktördür."

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey