Ziraat Yatırım, Aygaz için 'EKLE' tavsiyesini sürdürdü.
Ziraat Yatırım ( http://www.ziraatyatirim.com.tr ) konu ile ilgili
değerlendirmesinde Aygaz için hedef fiyatın temettü ödemesine
istinaden düzelterek (hisse başı 1,533TL brüt temettü) 16,66 TL olarak
belirlendiği belirtildi.
Değerlendirmenin ayrıntıları şu şekilde:
"Aygaz'ın 2018 yılı ilk çeyrek net dönem karı bir önceki yılın
aynı dönemine göre %64,8 oranında azalarak 55,4mn TL'ye gerilemiş ve
hem bizim beklentimiz olan 122mn TL'nin, hem de piyasa beklentisi olan
88mn TL'nin altında gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada, brüt
karlılık ile Tüpraş'ın karının beklentimizin altında gelmesine bağlı
olarak özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan elde edilen
gelirlerin (Aygaz Tüpraş'ta %10,2 dolaylı paya sahip) beklentimizden
düşük gerçekleşmesi etkili olmuştur.
Şirketin ilk çeyrek satış gelirleri, satış miktarının bir önceki
yılın aynı dönemine %7 oranında gerilemesine karşın, satış
fiyatlarındaki artışın etkisiyle 2.063,2mnTL ile bir önceki yılla
yaklaşık aynı seviyede gerçekleşmiştir. Diğer taraftan satış
maliyetlerindeki artışa bağlı olarak brüt kar ise %29,8 oranında
azalarak 133mn TL olarak gerçekleşmiştir. Brüt kar marjı da %9,2'den
%6,4'e gerilemiştir. Buna ilaveten, operasyonel giderlerdeki %6,7'lik
yükseliş de karlılığı olumsuz etkilerken, faaliyet karı %73,7 oranında
azalarak 22,5mn TL'ye gerilemiştir. Kar marjının görece yüksek olduğu
tüplü satışların ilk çeyrekte %6 oranında gerilemesi karlılığı olumsuz
etkilemiştir. Buna ilaveten, Tüpraş'ın bir önceki yılın aynı çeyreğine
göre ilk çeyrekte görece düşük performans göstermesine bağlı olarak bu
çeyrek katkısı daha düşük olmuş ve iştiraklerden gelirler bir önceki
yılın aynı dönemindeki 90,1mn TL'den 40,2mn TL'ye gerilemiştir.
(4Ç2017'de 47,9mn TL idi).
Aygaz ayrıca 2018 yılı beklentilerinde otogaz satışındaki Pazar
payı beklentisini %24,2-%25,4 aralığından %23,2-%24,5'e aralığına
çekerken diğer beklentilerini ise aynen korumuştur. Şirket 2018
yılında 750-785 bin ton aralığında otogaz satışı, 320-335 bin ton
aralığında da tüpgaz satışı hedeflemektedir. Ayrıca şirket tüpgaz
satışında Pazar payı'nın %41,5-43,5 aralığında oluşmasını
beklemektedir.
Olumsuz ilk çeyrek sonuçlarına karşın, mevsimsel olarak ilk
çeyreğin düşük sezon olması ve Tüpraş’ın önümüzdeki dönemdeki
katkısındaki artış beklentimiz doğrultusunda Aygaz’la ilgili “EKLE”
önerimizi, koruyor ve hedef hisse fiyatını da yüksek temettü ödemesine
istinaden düzelterek (hisse başı 1,533TL brüt temettü) 16,66TL olarak
belirtiyoruz.
Aygaz’ın toplam satış miktarı ilk çeyrekte 489 bin ton ile bir
önceki yılın aynı dönemine göre %7, bir önceki çeyreğe göre de %5
oranında gerilemiştir. Satış miktarındaki gerilemede toptan
satışlardaki %14’lük gerileme ana etken olurken, kar marjının görece
yüksek olduğu tüplü satış miktarı da %6 oranında azalmıştır. Diğer
taraftan otogaz satışları ise bir önceki yılın aynı dönemine göre
değişim göstermemiştir. İlk çeyrekte satış miktarındaki düşüşe karşın,
satış fiyatlarındaki artışa bağlı olarak satış gelirleri yaklaşık aynı
seviyede kalmıştır.
Tüpraş’ın performansı Aygaz’ın net dönem karında önümüzdeki
dönemde de yine en büyük etkiyi oluşturacaktır. Tüpraş’ın Aygaz’ın
karlılığına olan etkisinin zayıf ilk çeyreğin ardından artacağını
düşünmekteyiz.

http://imgserveri.com/54165B4951BD4D81B4668B9B9A6D7E54/files/AYGAZ_1C18_180511(1).pdf


******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey