Tacirler Yatırım, Arçelik için tavsiyesini 'AL'dan 'TUT'a indirdi.
Tacirler Yatırım, ( http://tacirler.com.tr/ ) konu ile ilgili
raporunda, Arçelik için hedef fiyatını %2 azaltarak 23 TL'ye revize
ettiklerini belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Zayıf 4. Çeyrek sonuçları sonrası tavsiyemizi TUT’a revize
ediyoruz.
Arçelik için tavsiyemizi TUT olarak değiştiriyor ve hedef fiyatımızı %2
azaltarak 23 TL seviyesine revize ediyoruz. Arçelik 2016 yılında işletme
sermayesi ve marjlardaki iyileşmenin katkısıyla en iyi performans
gösteren hisselerden biriydi. Ancak 4. Çeyrek’te beklentilerin altında
gerçekleşen operasyonel karlılığın 2017 yılının birinci çeyreğinde de
devam edeceğini düşünüyoruz. TL’deki değer kaybının etkisiyle net
satış ve FAVÖK tahminlerimizi 2017’de yukarı revize ederken, FAVÖK
marjı beklentimizi aşağı yönlü değiştirdik. AOSM tahminimizi 50 baz
puan artışla %13,5 seviyesine yükselttik. Arçelik 2017T 9,0x FD/FAVÖK
rasyosuyla benzerlerine göre %31 primli ve 5 yıllık ortalamasına göre
%6 primli işlem görmektedir.
ÖTV teşviği iç talep büyümesine katkı sağlayacak – Beyaz eşya ürünlerine
Şubat ve Nisan ayları arasında uygulanacak ÖTV teşviğinin talebi öne
çekeceğini öngörüyoruz. Böylelikle 1Ç17’deki yüksek baz etkisi nedeniyle
beklenen daralmanın gerçekleşmeyebileceğini tahmin ediyoruz. Böylelikle
2017 yılı için %2-3 pazar büyümesinin mümkün olduğunu düşünüyoruz.
Yılbaşından bu yana gerçekleşen çift haneli fiyat artışları nedeniyle talepte
daha yüksek büyümelerin ulaşılabilir olmadığını düşünüyoruz.
Asya pazarındaki büyüme, İngiltere pazarındaki gerilemeyi bertaraf
edecek – Brexit sonrası İngiltere pazarında 2017’de beklenen satış
daralmasının Kasım 2016’da satın alınan Pakistan’da bulunan Dawlance
şirketinin %5 ciro katkısı ve Tayland’daki beyaz eşya fabrikasından
gerçekleşen ihracattaki artışla dengeleneceğini tahmin ediyoruz. Cironun
%63’üne denk gelen yurtdışı satışlarda %3 hacim büyümesi öngörüyoruz.
Ayrıca TL’deki değer kaybı nedeniyle yükselen yurtdışı gelirlerin katkısıyla
konsolide ciroda %13 pozitif kur etkisi öngörüyoruz. Konsolide bazda
2017’de %22 ciro büyümesi öngörüyoruz.
Dolar bazlı giderlerin maliyet baskısı artacak – Marjlarda 4. Çeyrekte
görülen gerilemenin 1Ç17’de de devam edeceğini tahmin ediyoruz. Avro
bazında maliyet endeksinde 2016 ortasından bu yana görülen %25 artış,
avro ve sterlinin dolara karşı değer kaybı ve TV panel fiyatlarındaki yükselişin
brüt marjda 100 baz puan %32,2 seviyesinde daralmaya yol açacağını
düşünüyoruz. Brüt marj düşüşünün TL bazında ciro büyümesinin etkisiyle
azalacak faaliyet gideri/satış rasyosuyla bertaraf edileceğini düşünüyoruz.
2017’de VAFÖK marjı %10,4 seviyesinde beklediğimiz 20 baz puan iyileşme
Pakistan operasyonun %9 FAVÖK katkısını da içermektedir. Pakistan
operasyonunu 2017 tahminlerimize dahil etmeseydik 40 baz puan daha
düşük FAVÖK marjı tahmin edebilirdik."

http://tacirler.com.tr/Pdfs/Arastirma/Dosyalar/Arcelik_10_subat_2017b9cfb5f6-1.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey