Şeker Yatırım, Petkim için 5,60 TL hedef fiyatı ile 'TUT' önerisini
sürdürdü.
Şeker Yatırım'ın ( http://www.sekeryatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Beklentilerin altında operasyonel performans ve net karlılık
R. Fulin Önder / Analist
Petkim, 4Ç18’de, operasyonel performansını beklentilerin altında
gerçekleştirmiş olmasıyla, 77mn TL olan piyasa ortalama net kar
tahmininin altında (Şeker Yatırım T.: 167mn TL), 44mn TL zarar
açıklamıştır (3Ç18 net kar: 413mn TL, 4Ç17 net kar: 365mn TL). Şirket
4Ç18’de, yıllık bazda %4 artış, ancak bir önceki çeyreğe göre %33
azalışla, piyasa ortalama beklentisi olan 2,232mn TL’nin altında
(Şeker Yatırım T.: 1,915mn TL), 2,032mn TL tutarında satış geliri elde
etmiştir. Şirket’in 75mn TL olarak hesapladığımız FAVÖK’ü ise, piyasa
ortalama beklentisi olan 185mn TL’nin (Şeker Yatırım T.: 208mn TL)
oldukça altında gerçekleşmiştir. Petkim’in FAVÖK marjı, 4Ç18’de yıllık
bazda 20.5 yp ve çeyreklik bazda 20.7 yp azalarak oldukça düşük, %3.7
oranında gerçekleşmiştir. Şirket’in net marjı da benzer bir şekilde
yıllık 20.8 yp ve çeyreklik 15.7 yp azalışlarla %-2.2’ye gerilemiştir.
Diğer yandan Petkim’in 4Ç18 sonunda net borçluluğu, 4.3mlyr TL’ye
gerilemiştir (3Ç18 sonu: 5.0mlyr TL) ancak bu dönemde görece olarak
daha düşük FAVÖK elde edilmiş olmasıyla net borç/FAVÖK oranı 2018 yılı
sonunda 2.9x’a yükselmiştir (3Ç18 sonu: 2.7x). Açıklanan sonuçlar,
Şirket payları kısa dönem performansını olumsuz etkileyebilecektir.
Satış gelirlerindeki büyüme hızı, 4Ç18’de gerçekleştirilen kapsamlı
planlı bakım ve gerileyen ürün fiyatları nedeniyle azaldı – Petkim,
4Ç18’de üretim kompleksinde yaklaşık olarak her 4 yılda bir yapılan
büyük bakımını tamamlamıştır. Bu dönemde her ne kadar başta polimerler
olmak üzere Şirket’in satışları mevcut stoklarından sağlanmış olsa da,
toplam satışların yıllık %26 oranında azalmış olması ve ürün
fiyatlarındaki gerilemenin de etkisiyle, satış gelirlerindeki büyüme
hızı, 9A18’de elde edilen yıllık %35 oranındaki büyüme hızına kıyasla
yavaşlayarak, yıllık TL bazında %4 olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK,
belirgin ölçüde azalmıştır - 4Ç18’de etilen fiyatları yıllık bazda
%18 oranında gerilemiştir. Platts endeksine göre diğer petrokimya
ürünleri fiyatlarında da yıllık %5 kadar gerileme gözlemlenmiştir.
Nafta fiyatları ise, 3Ç18’de yıllık %41 artış göstermiş, ve bunun
devamında etilen-nafta spreadleri 4Ç18’de yıllık %31 ve çeyreklik %24
oranında daralarak, 413 ABD doları/ton olarak gerçekleşmiştir (4Ç17:
599 ABD doları/ton, 3Ç18: 545 ABD doları/ton). Gerilemiş olan ürün
fiyatları, düşük KKO ve TL’nin ABD doları karşısında değer kazanmış
olmasının olumsuz etkisiyle Petkim’in FAVÖK marjı yıllık 20.5 yp ve
çeyreklik 20.7 yp azalarak 4Ç18’de %3.7 oranında gerçekleşmiştir.
Şirket payları üzerindeki 12-aylık 5.60 TL hedef fiyatımızı ve “TUT”
önerimizi sürdürmekteyiz – Petkim’in operasyonel karlılığının yakın
dönemde 4Ç18’de gözlemlediğimiz oldukça düşük seviyeye kıyasla artan
KKO ile iyileşebileceğini düşünmekteyiz. Ancak etilen fiyatları, etan
fiyatlarındaki gerileme ve dünya etilen kapasitesindeki artış
beklentileri nedeniyle baskılanarak 1Ç19’da bugüne kadar yıllık %30
oranında gerilemiştir. Etilen-nafta spreadleri de bu paralelde 1Ç19’da
yıllık bazda %39 gerileyerek 1Ç19’da bugüne kadar ortalama 431 ABD
doları/ton olarak gerçekleşmiştir. Önümüzdeki yakın dönemde petrol ve
dolayısıyla nafta fiyatlarında volatilitenin artması olasılığıyla, her
ne kadar artabilecek kapasite kullanımı ile 4Ç18’e kıyasla iyileşme
gözlemleyebilecek olsak da, Petkim’in operasyonel karlılığının
kuvvetli baz dönemler teşkil eden 2018 yılına kıyasla gerileme
gösterebileceğini tahmin etmekteyiz. Petkim payları tahminlerimize
göre hâlihazırda 2019T 8.8x ve 10.0x FD/FAVÖK ve FK çarpanları ile
işlem görmektedirler. Petkim’in orta vadeli görünümünü, yakın zamanda
faaliyetlerine başlayan STAR Rafinerisi’nden temin edeceği
hammaddelerin Şirket’in operasyonel karlılığına olumlu etkisi, ve
Petkim sahasında yapılması değerlendirilen diğer petrokimya
tesislerinin hammadde ve satış miksini kuvvetlendirebilecek olması ile
olumlu bulmaktayız. Ancak çok yakın dönem görünümü ve değerlemesi
nedeniyle, Şirket payları üzerindeki “Tut” tavsiyemizi korumaktayız."

http://e.inclick.email/Track.ashx?id=bc8a6629-56c2-413c-ae44-376e8afa664b&cid=5beec07bf0d8d743d0f66412&gid=5c7cd01af0d8d7066085dce0&mid=5bd15b7cf0d8d75e186722e2&lid=5c7cd051f0d8d6221c92f9e1

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey