HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Şeker Yatırım, Garanti Bankası için 11,90 TL hedef fiyatını ve 'al' tavsiyesini korudu
30.07.2021 10:52
Şeker Yatırım, Şeker Yatırım, Garanti Bankası için 11,90 TL hedef
fiyatını ve 'al' tavsiyesini korudu.
Şeker Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:
"800 milyon TL serbest karşılığa rağmen rekor yüksek kar Sevgi Onur
Analist sonur@sekeryatirim.com +90 (212) 334 3333 (150)
Garanti BBVA 2Ç21 solo finansal sonuçlarında beklentilerin üzerinde
2,924 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %16 artış).
Açıklanan net kar rakamı bizim 2,623 milyon TL olan tahminimizin ve
2,621 milyon TL olan piyasa beklentisinin %12 üzerinde gerçekleşmiş
oldu. Bankanın 6 aylık karı 5,453 milyon TL olup rekor seviyede
yüksektir ve geçen yıla göre %69 artarak %17,3 oranında ortalama
özkaynak karlılığına işaret etmektedir. Beklentilerden yüksek net
faiz gelirleri, diğer bankacılık gelirleri ve beklentileri aşan ticari
zarar, kredi karşılıkları ve diğer karşılıklar sebebiyle bankanın net
karı beklentimizin üzerinde gerçekleşmiştir. Banka 800 milyon TL
tutarında serbest karşılık ayırmıştır ve toplam serbest karşılık
tutarı 5,6 milyar TL seviyesine yükselmiştir. Ek olarak vergi oranı
%15,5 seviyesinde gerçekleşmiştir. Kredi-mevduat makasında sınırlı
toparlanma, net ücret ve komisyon gelirlerinde güçlü yıllık artış, TL
kredilerde devam eden pazar payı artışı, kredi riski maliyetinde
normalleşme, net takibe intikal eden kredi oluşumunda hızlanma, ikinci
grup kredi karşılık oranlarında artış ve yeniden yapılandırılan
kredilerin ağırlığında artış çeyreğin ana unsurlarıdır. 2Ç21 finansal
sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde pozitif bir etki
bekliyoruz. Banka 2021 bütçesinde değişikliğe gitmemiştir ancak
özkaynak karlılığı, TL kredilerde büyüme, kredi riski maliyeti ve
ücret ve komisyon gelirleri büyüme beklentileri için yukarı yönlü risk
bulunmaktadır. Hisse için 11,90 TL olan hedef fiyatımızın %43 artış
potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2021T
3,9x F/K (%21 primli) ve 0,5x F/DD çarpanlarıyla ve %13,4 ortalama
özkaynak getirisiyle işlem görmektedir. Net faiz marjında sınırlı
toparlanma. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş çekirdek net faiz
marjı çeyreksel bazda 13 baz puan artarak %4,1 seviyesinde
gerçekleşmiştir. Tüfe endeksli tahvil gelirleri ve swap
maliyetlerindeki artış (+%27 ve +%14) marjları olumlu etkilemiş,
kredi mevduat makası çeyreksel bazda sınırlı 4 baz puan
toparlanmıştır. Net ücret ve komisyon gelirlerinde yıllık bütçe üstü
performans. Ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel ve yıllık bazda
güçlü %8 ve %31 artmıştır. Banka yönetimi 2021 yılı için orta 10%’lu
artış beklemektedir ve bu beklenti için yukarı yönlü risk
bulunmaktadır. TL kredilerde devam eden pazar payı kazanımı.
1Ç21’deki %6 artışın ardından bankanın TL kredileri çeyreksel bazda
%6,5 büyüyerek yabancı mevduat bankalarının %4 çeyreksel büyüme
performansının üzerinde seyretmiştir. YP krediler (dolar bazında)
çeyreksel %0,4 azalmıştır. TL kredilerdeki pazar payı 40 baz puan
artarak %9,6 seviyesinde gerçekleşmiştir. Banka yönetimi TL kredilerde
yıllık %20 artış öngörmektedir."
Garanti BBVA
Şeker Yatırım Araştırma
Tavsiye AL Hedef fiyat (TL) 11.90 Artış potansiyeli (%) 43% Önceki
Tavsiye AL Önceki hedef fiyat (TL) 11.90
TL US$ Fiyat 8.34 0.98 BİST 100 1,392 164 US$ (MB Alış): 8.50 52 Hafta
Yüksek: 10.53 1.43 52 Hafta Düşük: 6.33 0.77 Bloomberg Kodu: GARAN.TI
Hisse Senedi Sayısı (Mn): 4,200
(TL Mn) (US$ Mn) Piyasa Değeri: 35,028 4,122 Halka Açık PD: 16,813
1,979 Ortalama İşlem Hacmi: 1,850 237
Beklenti (TL Mn) Açıklanan Şeker Fark Piyasa Fark Net kar 2,924 2,623
12% 2,621 12%
2Ç21 1Ç21 2Ç21 Çeyrek 2Ç20 Yıllık Net kar (TL Mn) 2,529 2,924 16%
1,600 83%
Tahminler (TL Mn) 2018A 2019A 2020A 2021T 2022T Net Kar 6,638 6,159
6,238 8,883 13,550 Özkaynak 46,688 53,766 62,082 70,341 83,670
Değerleme 2018A 2019A 2020A 2021T 2022T F/K (x) 5.3 5.7 5.6 3.9 2.6
F/DD (x) 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 Aktif Getirisi 2.0% 1.7% 1.4% 1.7% 2.2%
Özkaynak Getirisi 15.1% 12.3% 10.8% 13.4% 17.6%
Getiri (%) S1A S3A S6A S1Y YB TL Getiri : 1.1 15.4 -8.5 20.0 -17.8 US$
Getiri: 3.2 10.5 -21.0 -3.3 -29.4 BİST 100 Relatif Getiri : -0.4 16.2
-3.1 -2.1 -12.8
60
70
80
90
100
110
120
6.0
7.0
8.0
9.0
10.0
10-20 12-20 2-21 4-21 6-21 Pay Fiyatı (TL) BIST 100 Rel.
2Ç21 Sonuçları Bankacılık Sektörü
Şeker Yatırım Araştırma
S a y f a |2
YP mevduatlardan TL mevduata geçiş. 1Ç21'deki %2 sınırlı büyümenin
ardından TL mevduatlar çeyreklik bazda %14 ile güçlü bir büyüme
gösterdi (Yabancı Bankalar: +%11). YP tarafı ($ bazında), %4 oranında
arttı (Yabancı: %-1). Sonuç olarak, TL kredi mevduat rasyosu 1,010 baz
puan azalarak %141 seviyesine geriledi. Toplam mevduat içinde vadesiz
mevduatların ağırlığı, yüksek faiz oranlarına rağmen %43 seviyesinde
sabit seyretti. Bu oran sektör ortalaması olan %32 seviyesinin
üzerindedir.
TGA rasyosunda gerileme, kredi riski maliyetinde rekor düşük seviye.
TGA rasyosu çeyreksel bazda 1,1 milyar TL tutarında aktiften silmenin
de etkisi ile 40 baz puan azalarak %4,1 seviyesine gerilemiştir
(AKBNK: %6,1) ve bütçe beklentisi olan <%6,0 seviyesinin altında
seyretmektedir. İkinci aşama kredilerinin ağırlığında azalma.
Bankanın ikinci aşama kredilerinin toplam krediler içindeki ağırlığı
120 baz puan azalarak %17,2 seviyesine gerilemiştir. Toplam 45,4
milyar TL kredinin ödemesi ertelenmiştir. İkinci aşama beklenen zarar
karşılık oranı 120 baz puan artarak %17,0 seviyesine yükselmiştir.
Üçüncü aşama beklenen zarar karşılık oranı ise 20 baz puan azalarak
%65,6 seviyesine gerilemiştir. Yeniden yapılandırılan kredilerin
toplam krediler içindeki ağırlığı 210 baz puan artarak %8,7 seviyesine
yükselmiştir.
Kur etkisinden arındırılmış toplam kredi riski maliyeti (net) 92 baz
puan seviyesinde gerçekleşmiştir (Bütçe: <200 baz puan) ve karlılığı
olumlu etkilemiştir.
Analizin tamamı için:
http://5bd15b7cf0d8d75e186722e2.track.inclick.email/click/5beec07bf0d8d743d0f66412/6103af6690ae9a00014b85e2/5bd15b7cf0d8d75e186722e2/6103af767d6e1a00011ebaa9
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey