Şeker Yatırım, Arçelik için tavsiyesini 'TUT'a indirdi.
Şeker Yatırım ( http://www.sekeryatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda, Arçelik için hedef fiyatın 24 TL olarak korunduğunu
belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"ARCLK: Operasyonel karlılık gerilerken, net kar beklentiler
doğrultusunda gerçekleşti…
Arçelik 4Ç16'da, beklentilerden daha zayıf gerçekleşmiş olan
operasyonel performansına rağmen, ertelenen vergi gelirlerindeki
belirgin artış ile, TL231mn olan piyasa ortalama tahminlerine (Şeker
Yatırım T.: TL228mn) paralel olarak, TL229mn tutarında net kar
açıklamıştır. Arçelik'in 4Ç16 satış gelirleri, piyasa ortalama
beklentisi olan TL4,568mn'a (Şeker Yatırım T.: TL4,478mn) oldukça
yakın bir seviyede, TL4,526mn olarak gerçekleşmiştir Şirket'in satış
gelirlerindeki büyümenin hızı, bu çeyrekte daha kuvvetli olan yurt içi
beyaz eşya pazarı, TL'nin değer kaybının etkisi ve 7 Kasım 2016'da
satın alınan Dawlance'ın operasyonlarının yılın son iki ayı için
konsolide edilmesiyle, yeniden çift haneli rakamlara ulaşarak yıllık
bazda %11.3 olarak gerçekleşmiştir. Buna karşın Arçelik, 4Ç16'da,
piyasa ortalaması olan TL481mn'un (Şeker Yatırım T.: TL485mn) altında,
hesaplamalarımıza göre TL397mn tutarında FAVÖK yaratmıştır. Böylelikle
Şirket'in 4Ç16 FAVÖK marjı, büyük ölçüde EUR ve GBP'nin USD
karşısındaki değer kaybı ve artan ham malzeme maliyetleri nedeniyle,
ortalama %10.5 oranında olan beklentilerin altında, %8.8 olarak
gerçekleşmiştir. Arçelik, bu dönemde TL140mn tutarında ertelenmiş
vergi geliri kaydetmiştir böylelikle Şirket'in net karlılığı
beklentiler dâhilinde gerçekleşmiştir. Operasyonel performansta
beklentilerin üzerindeki gerileme ve artan hammadde fiyatları
etkisinin 1Ç17'de de gözlemlenebilecek olması nedeniyle, açıklanan
sonuçların Şirket hisseleri kısa dönem performansını olumsuz
etkileyebileceğini düşünmekteyiz.
2017 beklentileri - Bakanlar Kurulu'nun beyaz eşya ve küçük ev
aletleri satışlarından alınan %6.7 oranındaki ÖTV'nin 30 Nisan 2017
tarihine kadar kaldırması ile Arçelik, yurt içi beyaz eşya pazarı
büyümesinin %3 civarında gerçekleşebileceğini öngörmektedir. Şirket,
yurtdışında faaliyet gösterdiği piyasalarda ise %2 civarında bir hacim
artışı öngörmekte, anahtar piyasalarda pazar payını sabit tutmayı ya
da hafif arttırmayı planlamaktadır. Böylelikle Arçelik, TL'nin tahmini
olarak %20 değer kaybı varsayımı, belirtilen hacim artışları, yurt içi
piyasada gerçekleştirilmiş olan ve potansiyel fiyat artışları, Tayland
operasyonlarının görece olarak daha fazla katkı sağlaması ve Dawlance
(Pakistan) operasyonlarının tüm yıl boyunca konsolide edilecek olması
nedenleriyle, 2017 yılı satış gelirlerinin %20'nin üzerinde
büyüyebileceğini tahmin etmektedir. Arçelik, yurt içinde Ocak ve Şubat
aylarında gerçekleştirilen, sırasıyla %5 ve %6 oranındaki fiyat
artışlarının ve önümüzdeki dönemlerde yurt dışı piyasalarda
gerçekleştirilmesi planlanan fiyat artışlarının EUR ve GBP'nin USD
karşısındaki değer kaybının ve artan hammadde fiyatlarının operasyonel
karlılık üzerindeki olumsuz etkisini bertaraf edebileceğini
düşünmekte, ve 2017 yılında da %11 oranında bir FAVÖK marjı elde
edebilmeyi öngörmektedir. Şirket ayrıca, uzun dönem için %11 civarında
olan FAVÖK marjı hedefini de korumuştur.
Arçelik için hisse başına TL24.00 olan hedef fiyatımızı korumakta
ve Şirket hisseleri üzerindeki tavsiyemizi "TUT" olarak
güncellemekteyiz. Şirket hisseleri hâlihazırda 2017T 9.4x ve 9.5x
FD/FAVÖK ve F/K çarpanlarıyla işlem görmektedirler. Yurt dışı
eşlenikleri ise 2017T 8.2x FD/FAVÖK ve 15.5x F/K çarpanlarıyla işlem
görmektedirler. Hedef fiyatımız, Arçelik hisseleri için %2 oranında
yükseliş potansiyeline işaret etmektedir."

http://www.sekeryatirim.com.tr/Raporlar/mali_tablo_analiz/ARCLK_4%C3%8716.pdf

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey