Oyak Yatırım, Doğuş Otomotiv için hedef fiyatını 12,70 TL'den
14,00 TL'ye yükseltirken, 'Endeksin Altında Getiri' tavsiyesini
sürdürdü.
Oyak Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"DOAS: Doğus Otomotiv 2Ç20'de bir önceki yıla göre %315 artışla
105mn TL net kâr açıkladı. Açıklanan kâr, bizim beklentimiz olan 79mn
TL'den %34 daha yüksek gelirken, konsensüs tahmini olan 96mn TL’den
ise biraz daha yüksekti. Finansman giderleri beklentimizin bir hayli
altında gerçekleşmesinden ötürü kâr beklentilerimizin üzerine çıktı.
Net satış gelirleri yıllık bazda %18 artarak 2,545mn TL oldu. (Oyak:
2,419mn TL - Konsensus: 2,478mn TL) Otomotiv pazarı, Covid-19
salgınına rağmen 2Ç20'de oldukça güçlü olmasına karşın, Doğuş Otomotiv
araç tedariğindeki zorluklar nedeniyle pazarın bir miktar gerisinde
kalmıştı. Buna bağlı olarak, toptan satış hacmi 2Ç20’de bir önceki
yıla göre %10 artarak 17,283 adete yükseldi. Diğer markalarda önemli
bir büyüme görmemize rağmen VW'nin perakende satış hacmi bir önceki
yıla göre %13 azaldı. 2Ç20'de Audi'nin perakende satış hacmi bir
önceki yıla göre %46 ve Seat'ın perakende satış hacmi bir önceki yıla
göre %50 arttı. Öte yandan, özkaynak yöntemi ile finansal tabloda
takip edilen Skoda’nın perakende satış hacmi bir önceki yıla göre %34
arttı.
Brüt kâr bir önceki yıla göre %13 artarak 335mn TL'ye yükseldi ve
brüt kâr marjı bir önceki yıla göre 60 baz puan düşüşle %13.1 oldu.
Bunun başlıca nedeni satış fiyatlarındaki gecikmeli artış oldu.
Covid-19 salgınına rağmen 2018 ve 2019'dan gelen ertelenmiş talep
nedeniyle otomotiv pazarındaki görülen toparlanma şirket
operasyonlarıni destekledi. Faaliyet Giderleri / Satış oranı, yıllık
bazda 290 baz puan düşüşle %5.9 oldu. Sonuç olarak, FAVÖK, bir önceki
yıla göre %57 artarak 217mn TL'ye yükseldi. Bu, bizim 206mn TL'lik
beklentimizin %6 üzerinde, ancak konsensüs tahminimiz olan 224mn
TL'nin %3 altında. FAVÖK marjı, bir önceki yıla göre yatay kaldı ve
%8.5 ile oldukça yüksek seyrini sürdürdü ve bizim tahminimizle aynı
ancak %9.1'lik konsensüs tahmininin altında gerçekleşti.
DOAS’ın net borcu, geçtiğimiz çeyreklerde borçlarını daha düşük
faiz oranlarıyla yeniden yapılandırması sayesinde riskli bölgeden
çıkmayı sürdürdü. Çeyreksel bazda %3 oranında azaldı. Buna bağlı
olarak net borç/FAVÖK rasyosu 2.4x (1Ç20: 2.7x - 2Ç19: 4.1x) ile
görece daha düşük oldu. Bir önceki yıla göre çok daha düşük finansman
ödemelerine rağmen, 2Ç20'deki geçtiğimiz yıla göre düşük nakit üretimi
temel olarak yüksek işletme sermayesi ihtiyacından kaynaklandı.
Dolayısıyla Şirket bu çeyrekte negatif serbest nakit akışı yaratmaya
devam etti. (1Ç20: -155mn TL ve 2Ç20: -31mn TL) Nakit çevirme gün
sayısı ise 1Y20 itibarıyla 52 gün civarında gerçekleşti. (1Y19: 38 gün
- 3A20: 41 gün)
Doğuş Oto, 2020T yurtiçi pazar beklentisini 620 - 630 bin adet
olarak korudu. Yönetim bu kapsamda Doğuş Oto çatısı altında 70 - 80bin
adet satış hacmine ulaşmayı bekliyor. Yatırım harcaması hedefi de 160
- 170 milyon TL'de tutuldu. Diğer birçok piyasa oyuncusu 2Ç20
sonuçlarının ardından ve/veya Temmuz ayı sonuçlarının ardından 2020
beklentilerini artırmasına karşın, Doğuş Otomotiv EUR/TL paritesindeki
yüksek oynaklık sebebiyle muhafazakar duruşunu sürdürdü.
Sonuçlar bizim tahminlerimizden bir miktar daha iyiydi. 3Ç20
sonuçlarının da benzer şekilde güçlü geleceği beklentimizle revize
edilmiş tahminlerimize göre, "Endeksin Altında Getiri" önerimizi
sürdürmemize karşın modelimizde yaptığımız yukarı yönlü güncellemeler
ile hedef fiyatımızı 14.00 TL / hisse olarak revize ediyoruz. (Önceki:
12.70 TL / hisse) "

https://www.oyakyatirim.com.tr/Reports/DownloadFile?fileUrl=gunluk_bulten_20200820.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey