Oyak Yatırım, Doğuş Oto hedef fiyatını 14,50 TL'den 17,00 TL'ye
revize ederken, 'Endeksin Altında Getiri' tavsiyesini korudu.
Ayrıntılar şu şekilde:
"Doğus Otomotiv 3Ç20'de bir önceki yıla göre %1,139 artışla 502mn
TL net kâr açıkladı. Açıklanan kâr, bizim beklentimiz olan 280mn
TL'den %83 daha yüksek gelirken, konsensüs tahmini olan 329mn TL’den
ise %55 daha yüksek oldu. Brüt kârlılık ve operasyonel giderlerdeki
sıkı kontrol net kârdaki önemli ölçüde büyümenin ana sebebidir. Net
satış gelirleri yıllık bazda %194 artarak 6,343mn TL oldu. (Oyak:
6,420mn TL - Konsensus: 6,409mn TL) Otomotiv pazarı, Covid-19
salgınınındaki kontrolün artmasının da ardından 3Ç20'de oldukça
güçlüydü. Buna bağlı olarak Doğuş Otomotiv toptan satış hacmi 3Ç20’de
bir önceki yıla göre %159 artarak 43,247 adete yükseldi. Perakende
satışlar ise yıllık bazda %147 artarak 40,545 adete ulaşmıştı. Alt
orta segmentteki markalarda aşırı ölçüde büyüme görmemize rağmen DOAS
markalarının bulunduğu segmentin nisbeten orta/üst gelir grubu
olmasından ötürü VW'nin perakende satış hacmi bir önceki yıla göre
%101 arttı. 3Ç20'de Audi'nin perakende satış hacmi bir önceki yıla
göre %254 ve Seat'ın perakende satış hacmi bir önceki yıla göre %240
arttı. Öte yandan, özkaynak yöntemi ile finansal tabloda takip edilen
Skoda’nın perakende satış hacmi bir önceki yıla göre %173 arttı.
Brüt kâr bir önceki yıla göre %160 artarak 802mn TL'ye yükseldi ve
brüt kâr marjı bir önceki yıla göre 170 baz puan düşüşle %12.6 oldu.
Covid-19 salgınına rağmen 2018 ve 2019'dan gelen ertelenmiş talep
nedeniyle otomotiv pazarındaki görülen toparlanma şirket
operasyonlarıni destekledi. Faaliyet Giderleri / Satış oranı, yıllık
bazda 600 baz puan düşüşle %3.2 oldu. Sonuç olarak, FAVÖK, bir önceki
yıla göre %348 artarak 632mn TL'ye yükseldi. Bu, bizim 501mn TL'lik
beklentimizin %26 üzerinde, ve konsensüs tahminimiz olan 515mn TL'nin
%23 üzerinde. FAVÖK marjı, bir önceki yıla göre 350 baz puan arttı ve
%10.0 ile oldukça yüksek seyrini sürdürdü ve bizim tahminimizin 220
baz puan medyan beklentinin 200 baz puan üzerinde geldi.
DOAS’ın net borcu, geçtiğimiz çeyreklerde borçlarını daha düşük
faiz oranlarıyla yeniden yapılandırması sayesinde riskli bölgeden
çıkmayı sürdürdü. Çeyreksel bazda %3 oranında azaldı. Buna bağlı
olarak net borç/FAVÖK rasyosu 1.4x (2Ç20: 2.4x - 3Ç19: 3.7x) ile
görece daha düşük oldu. Bir önceki yıla göre çok daha düşük finansman
ödemelerine rağmen, 3Ç20'deki geçtiğimiz yıla göre düşük nakit üretimi
temel olarak yüksek işletme sermayesi ihtiyacından kaynaklandı.
Dolayısıyla Şirket bu çeyrekte negatif serbest nakit akışı yaratmaya
devam etti. (1Ç20: -155mn TL, 2Ç20: -31mn TL, 3Ç20: -29mn TL) Nakit
çevirme gün sayısı ise Eyl20 itibarıyla 47gün civarında gerçekleşti.
(Eyl19: 38 gün - Mar20: 41 gün - Haz20: 52 gün)
Doğuş Oto, 2020T yurtiçi pazar beklentisinde yukarı yönlü
revizyona gitti. Pazar beklentisini +700bin adet olarak (Önceki: 620 -
630 bin adet) güncelledi. Yönetim bu kapsamda Doğuş Oto çatısı altında
+90bin adet (Önceki: 70 - 80bin adet) satış hacmine ulaşmayı bekliyor.
Yatırım harcaması hedefi de 160 - 170 milyon TL'de tutuldu.Sonuçlar
bizim tahminlerimizden çok daha iyiydi. 4Ç20 sonuçlarının da benzer
şekilde güçlü geleceği beklentimizle revize edilmiş tahminlerimize
göre, "Endeksin Altında Getiri" önerimizi sürdürmemize karşın
modelimizde yaptığımız yukarı yönlü güncellemeler ile hedef fiyatımızı
17.00 TL / hisse olarak revize ediyoruz. (Önceki: 14.50 TL / hisse) "

https://www.oyakyatirim.com.tr/Reports/DownloadFile?fileUrl=gunluk_bulten_20201110.pdf


******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******



Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey