Oyak Yatırım, Arçelik için 42,50 TL hedef fiyatla "endeksin üzerinde
getiri" tavsiyesini korudu.

Değerlendirmede şöyle denildi:

"Orta vadeli ham madde satın alma sözleşmeleri sayesinde güçlü
kârlılık sürdürüldü… Arçelik 2Ç21'de yıllık %30 artışla ve piyasa
beklentisinin hafif altında 531mn TL net kâr açıkladı. Net kârdaki
sapmanın ana sebepleri, beklentimizden daha düşük kârlılığa ek olarak,
Voltbek operasyonlarının beklentimizden fazla zarar oluşturmasıdır.

Güçlü iç talep, AB bölgesine güçlü satışlar ve TL'nin değer kaybı
sayesinde gelirler bir önceki yıla göre %86 artarak 14.5mr TL oldu.
Brüt kâr marjı, yüksek seyreden ham madde fiyatları ve düşük kapasite
kullanım oranı nedeniyle bir önceki yıla göre 50bp ve çeyreklik 430bp
azalarak %30.2 oldu. Hatırlanacağı üzere 1Ç21’de ham madde
fiyatlarındaki artışa karşın, Şirket’in orta vadeli ham madde alım
kontratları kârlılığı korumuştu. Operasyonel Giderler/Satışlar oranı
yıllık 150bp düşüş ve çeyreklik 30bp’lik iyileşme ile %23.0'a geldi.
Ölçek ekonomisi FAVÖK’ü desteklemeye devam etti ve yıllık %82 artışla,
piyasa beklentisine paralel olarak 1,429mn TL oldu. (Çeyreklik: -%24).

Bilanço tarafında ise net borç, şirket satın almalarından kaynaklı
nakit çıkışları nedeniyle çeyreksel bazda %54 artışla 14mr TL'ye
yükseldi. Böylece net borç/FAVÖK geçen çeyrekteki 1.4x'ten 2.0x’e
(Jun20: 2.1x) yükseldi. Net borcu satın almalardan arındırarak
yaptığımız karşılaştırmada net borç/FAVÖK rasyosunun 1.5x seviyesinde
oluştuğunu görüyoruz ve satın almalara karşın oluşan kaldıraç/borç
yapısını sağlıklı bulmaya devam ediyoruz. İşletme Sermayesi/Satışlar
oranı, iç piyasadaki nispeten zayıf alacak tahsilatı ve iç talebin
hala oldukça güçlü olması nedeniyle yüksek stok seviyesinin
sürdürülmesi nedeniyle bir önceki yıla göre 1.1yp artışla ve çeyreklik
yatayda kalarak yaklaşık %30 seviyesine geldi.

2021 beklentileri yeni satın almaları içerecek şekilde güncellendi…
Şirket, bir önceki yıla göre yaklaşık %50 satış büyümesi, %11 FAVÖK
marjı, 220mn EUR Yatırım Harcaması ve yaklaşık %25 İşletme Sermayesi/
Satışlar oranı bekliyor. Satın almaların hesaba katılmadığı daha
önceki beklentilerde %30’un üzerinde satış büyümesi ve %12 FAVÖK marjı
bekleniyordu. Karşılaştırılabilir verilere baktığımızda beklentilerde
önemli seviyede bir değişiklik görmüyoruz.

Hedef fiyatımızı 42.50TL/hisse olarak koruyoruz… Avrupa'daki pazar
payı kazanımlarını, online kanallardaki büyümeyi ve artan faiz
oranlarına karşı önemli bir duyarlılığın olmadığı Türkiye'deki güçlü
talebi göz önünde bulundurarak ARCLK hisselerine karşı olumlu
görüşümüzü sürdürüyoruz. Yılın geri kalanında beyaz eşya talebinde
zayıflama ve çip krizinin etkisiyle üretimde de yavaşlama beklememiz
sebebiyle satışlarda bir miktar muhafazakar kalan (Satışlarda yıllık
+%40) ancak kârlılıkta daha yüksek (%12 FAVÖK Marjı)
konumlandırdığımız beklentilerimizi koruyoruz."

https://www.oyakyatirim.com.tr/Reports/DownloadFile?fileUrl=gunluk_bulten_20210810-(00000002).pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******


Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey