İş Yatırım, Ülker için 29,50 TL hedef fiyatla "al" tavsiyesini korudu.

Ayrıntılar şu şekilde:

"Net kar beklentilerin altında kaldı: Ülker 2Ç21’de 207mn TL net kar
açıkladı. Net kar opersyonel karın daralması, yatırımlardan elde
edilen gelirlerin gerilemesi ve vergi oranının artırılmasınından
kaynaklı yıllık bazda %39 daraldı. Açıklanan rakam bizim beklentimize
paralel gerçekleşirken piyasa beklentisinin %9 altında kaldı (İş
Yatırım: 205mn TL, piyasa: 228mn TL). Gelirler ve FAVÖK piyasa
beklentisine yakın gerçekleşirken net karın piyasa beklentisinden
sapması büyük ölçüde yatırım gelirlerinin beklentilerin altında
kalmasından kaynaklandığını düşünüyoruz. Net karın beklentilerin
altında kalması nedeniyle piyasanın sonuçlara hafif olumsuz tepki
verebileceğini düşünüyoruz.

Zayıf hacimler ve artan maliyet baskısı nedeniyle marjlar daraldı:
Şirket’in satışları 2Ç21’de 2,54 milyar TL gerçekleşirken piyasa
beklentisinin %3 üzerinde gerçekleşti (İş Yatırım: 2,55 milyar TL,
piyasa: 2,48 milyar TL). Uluslararası operasyonların çevrim farkı
katkısna rağmen ciro büyümesi görece zayıf %18,5 gerçekleşti. Görece
zayıf gelir büyümesinde pandemi ile alakalı pazarların daralması
sonucu yaşanan %4,8 hacim düşüşünün etkisi oldu. Türkiye hacimleri
%3,7 daralırken uluslararası operasyonlar %7,4 daraldı. Ülker’in
FAVÖK’ü yıllık bazda %7,4 daralma ile 352mn TL’ye gerilerken
beklentilere paralel gerçekleşti. (İş Yatırım: 345mn TL, piyasa: 358mn
TL). FAVÖK marjı pandemi ile alakalı pazarın gelenksel pazardan modern
pazara kayması ve ham madde maliyetlerinde artış nedeniyle yıllık
bazda 390 baz puan daralarak %13,8’e geriledi.

Grup içi borçlanma: Yıldız Holding’e verilen 1Ç21 itibari ile 1.9
milyar TL’lik borç kur etkisi nedeniyle 2Ç21 itibari ile 2.1 milyar
TL’ye yükseldi.

AL tavsiyemizi yineliyoruz: Hisse Bloomberg tahminlerine göre 5x 2021T
F/K ve 4.3x 2021T FD/FAVÖK çarpanları ile işlem görüyor. Yıldız
Holding’den olası varlık alımı ve Holding’e verilen yüksek miktarlı
borç çarpanların baskılanmasına neden olduğunu düşünüyoruz. Hedef
değerimiz 29.50 TL’ye %47 getiri sunan hisse için AL tavsiyemizi
yineliyoruz. Ancak hedef değerimiz olası bir satın almanın etkilerini
içermediğini hatırlatmak isteriz."

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20210813104025311_1.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******


Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey