İntegral Yatırım, Ülker için 31,60 TL hedef fiyatını sürdürdü.
İntegral Yatırım konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:
"Ülker Bisküvi (ULKER) 3Ç20’de beklentilerin üzerinde 323 milyon
TL net kar açıkladı. Beklentiler 239 milyon TL seviyesindeydi.
Şirket’in net karı yıllık %27 artış gösterdi. Cirodaki yıllık %18
büyüme, brüt kar marjındaki 1.6 puanlık yükseliş ve güçlü FAVÖK Marjı
net karı pozitif etkiledi. Yatırım faaliyetlerinden gelen 1 milyar TL
kur farkı geliri ve Finansal borçlardan oluşan 1.2 milyar TL’lik kur
farkı gideri 3Ç finansallarının en hareketli kalemi oldu. Şirket
buradan net 200 milyon TL kur gideri yazdı.
Satış gelirleri beklentilerin hafif üzerinde 2.228 milyon TL ile
yıllık %18, çeyreksel %4 büyüdü. Yeni ürünler ve fiyat düzenlemeleri
etkili oldu. Değer bazında İhracat %41 seviyesinde gerçekleşti.
Türkiye atıştırmalık sektörünün geçen yıla göre %23 büyüme temposunun
korunması cirodaki büyümede önemli oldu. Brüt kar marjı yıllık 1.6
puan artışla 3Ç20’de %28 seviyesinde gerçekleşti. ULKER’in 3Ç20
döneminde uluslararası satışları ton bazında %4.5 artışla 42.858 ton,
yurtiçi satışları %1.7 düşüşle 94.807 ton oldu. Bisküvi ve çikolata
ciroda en büyük payını korudu.
FAVÖK geliri ise beklentilerin üzerinde 386 milyon TL olurken,
yıllık %23, çeyreksel %2 büyüdü. FAVÖK Marjı yıllık 0.7 puan artışla
%17 oldu. Önceki çeyreğe göre hafif düşüş var. Çikolata ve Bisküvi
kategorilerindeki güçlü performans ve uluslararası satışların pozitif
etkisi etkili oldu. İhracat satışlarının FAVÖK Marjı %21.4, yurtiçi
satışların ise %14.9 seviyesinde oluşmakta.
Eylül sonu itibari ile net borç 726 milyon TL olurken, net borç /
favök oranı 0.48x oldu. Cari oran 2.12x ile oldukça yüksek.
ULKER 726 milyon $ döviz fazlası ve 606 milyon ¬ döviz açığına
sahip. Bununla beraber net poziyon fazlası 139 milyon TL olup açık
pozisyon bulunmuyor.

9 Aylık Dönem

Bu sonuçlarla birlikte ULKER 2020 yılının 9 aylık bölümünü 729.3
milyon TL net kar ile kapadı. Net kar geçen yıla aynı döneme göre %2
geriledi. Satış gelirleri %19 büyüme ile 6.749 milyon TL olurken,
Yurtiçi satışlar %15.6, yurtdışı satışlar %28.1 büyüdü. Aynı dönemde
ton bazında satışlar %3.1 artışla 437.687 ton seviyesinde gerçekleşti.

FAVÖK %23 artışla 1.181 milyon TL olurken, FAVÖK Marjı %17.50 ile
geçen yılın 0.5 puan hafif üzerinde oluştu.

Değerlendirme

ULKER için 2020 yılındaki %20 ciro büyümesi ve %17.6 FAVÖK Marjı
beklentimizi koruyoruz. Buna paralel olarak 31.60 TL hedef fiyatımızı
sürdürüyoruz. Şirket’in açıkladığı finansalları olumlu karşılıyoruz.
Güçlü Ciro ve FAVÖK büyümesini olumlu buluyoruz. Her ne kadar işletme
faaliyetlerinden nakit akışlarında zayıflama olsa da uzun vadeli
pozitif görüşümüz sürüyor. Ekim ayının ikinci yarısında yaşanan
düşüşte BIST100 endeksinden negatif ayrışan hissede bilanço
sonuçlarının son iki gündür yaşanan tepki yükselişine destek
vereceğini düşünüyoruz."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey