HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-İntegral Yatırım, Tekfen Holding için 25,00 TL hedef fiyatını korudu
30.04.2021 08:56
İntegral Yatırım, Tekfen Holding için 25,00 TL hedef fiyatını korudu.
İntegral Yatırım konu ile ilgili raporunda, kaydetti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Tekfen Holding 1Ç21 döneminde 319 mn TL kar beklentisinin üzerinde
412 mn TL kar açıkladı. Bir önceki yılın aynı çeyreğinde 46 mn TL kar
açıklamıştı. 409 mn TL’lik karın 310 mn TL’si kimya sanayi grubundan
gelirken(1Ç20:89 mn TL), mühendislik ve taahhüt işlerinden yeniden kar
elde edilmeye başlanması (1Ç21: 12 mn TL) net karı destekledi. 1Ç20’de
mühendislik ve taahhüt işlerinden 90 mn TL zarar açıklanmıştı. Hizmet
grubundan %77 artışla 32 mn TL, yatırım grubundan %95 artışla 86 mn TL
kar yazılması net kara pozitif yansırken, tarımsal üretim grubundan 30
mn TL zarar yazılması (1Ç20: -15 mn TL) net kar üzerinde baskı
yarattı. Diğer taraftan, ağırlıklı olarak kur farkı kaynaklı 219 mn TL
finansman geliri net karı destekledi.
Satış gelirleri yıllık bazda %25 artış gösterdi Satış gelirleri geçen
yılın aynı çeyreğine göre %25 artışla 3.791 mn TL’ye yükseldi. Satış
gelirlerinde ana kalem olan mühendislik ve taahhüt işlerinden elde
edilen gelir %17 artışla 2.095 mn TL olurken, diğer güçlü gelir grubu
olan kimya sanayi tarafında ise %40 artışla 1.561 mn TL gelir elde
edildi. Kimya sanayi grubunda güçlü büyüme devam ediyor. İnşaat ve
taahhüt grubunda ise yıllık bazda %17 artış olsa da bir önceki çeyreğe
göre %2 artış var. Kar marjlarında iyileşme var İnşaat ve taahhüt
grubunun FAVÖK marjı geçen yılın aynı çeyreğinde -2,6% seviyesinde
iken bu çeyrekte %5,2 seviyesinde oluştu(4Ç20:-8,7%) ve şirket bu
dönemde taahhüt grubundan 109 mn TL FAVÖK karı yazdı. Toplam FAVÖK
şirketin hesaplamasına göre 516 mn TL oldu.(1Ç20: 124 mn TL) Brüt kar
marjı yıllık 9,1 puan artarken, bir önceki çeyreğe göre 11,3 puan
artışla %17,2 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise yıllık 9,5 puan
artışla %13,6 seviyesinde gerçekleşti. Şirket 2020 yılında %3,9
seviyesinde olan FAVÖK marjının 2021 yılında inşaat ve taahhüt
tarafının iyileşme göstermesiyle birlikte %8,9 seviyesinde
gerçekleşmesini bekliyor. Kalan iş miktarında artış var Tekfen’in
kalan iş miktarı (Backlog) Covid-19’un taahhüt sektörünü olumsuz
etkilemesi nedeniyle 2020 yılsonunda 1.403 mn USD seviyesine
gerilemişti. Bu rakam 2021 yılı Mart ayı sonunda 1.635 mn USD
seviyesine yükseldi. Backlog miktarındaki yükselişte Azerbaycan
projesi ve Kazakistan’daki miktar artışının etkisi var. Yurtdışındaki
kalan iş miktarı tüm işlerin %97’sini oluşturmaktadır.
Nakit pozisyonu 1.008 mn TL oldu 2020 yılsonu itibarıyla 1.047 mn TL
olan net nakit pozisyonu 2021 yılı Mart ayı sonunda 1.008 mn TL oldu.
Cari oranı 1.25x, likidite oranı 0,80x seviyesinde bulunan şirketin
borç çevirmede zorluk yaşayacağını düşünmüyoruz. 31 Mart 2021
itibariyle şirketin 512 milyon TL döviz fazlası bulunmaktadır. Hedef
fiyat ve değerlendirme Tekfen Holding’in 1Ç21 finansal sonuçlarını
olumlu karşılıyoruz. Beklenti üzerinde gelen finansal sonuçlara
piyasanın olumlu yönde tepki göstereceğini düşünüyoruz. Şirketin ana
gelir kalemi olan mühendislik ve taahhüt grubu yılın ilk çeyreğinde
toparlanmaya başlamış. Mühendislik ve taahhüt grubunun pozitife dönen
kar marjlarını beğenmekle birlikte, yılın geri kalanında da bu
toparlanmanın devam etmesini bekliyoruz. Güçlü bilanço sonrası TKFEN
için belirlediğimiz 25 TL olan 12 aylık hedef fiyatımızda bir
değişikliğe gitmiyoruz. 2021 yılının ikinci yarısında mühendislik ve
taahhüt iş kolunda toparlanmanın devam etmesi ve yeni iş fırsatları
Tekfen Holding için önemli bir katalizör olabilir. Petrol fiyatlarının
65$ seviyelerinde seyretmesi ve pandeminin neden olduğu zorlukların
azalması ile Tekfen Holding’in backlog tutarında artış olacağını
düşünüyoruz."^
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey