İntegral Yatırım, Tekfen Holding hedef fiyatını 28,00 TL
olarak belirledi.
İntegral Yatırım'ın ( http://www.integralmenkul.com.tr ) konu
ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Tekfen Holding (TKFEN) 2Ç19’da beklentilerin üzerinde 399.6mn TL
net kar açıkladı. Net kar yıllık %43 artarken, çeyreksel bazda %49
düştü. Yıllık %43 artışta satış gelirlerindeki artış ve kur farkı
etkili olurken, çeyreksel düşüşte şirketin 1Ç19’da idareden almış
olduğu ilave ödemelerin etkisi bulunuyor.
Satış gelirleri beklentilerin hafif altında 3.718mn TL olurken,
yıllık %31, çeyreksel %19 daraldı. FAVÖK beklentilerin hafif üzerinde
451.2mn TL oldu ve yıllık %53 artarken, çeyreksel %52 geriledi.
Bir önceki çeyreğe göre rakamların daha küçülmesinde ilk çeyrekte
idareden almış olduğu ilave ödemelerin etkisi bulunuyor. Ayrıca USDTRY
ve EURTRY kurundaki nispeten gerilemede kar marjlarında etkili olmuş
görünüyor.
Kar marjları 2Ç18’e göre 1-2 puan yukarıda oluşurken, önceki
çeyreğe göre karlılık 8-9 puan gibi ciddi oranda geriledi.
Bu sonuçla birlikte TKFEN 2019 yılının ilk yarısını %127 artışla
1.182 mn TL net kar ile tamamladı. Satış gelirleri %63 büyüyerek 8.306
mn TL ve FAVÖK %143 artışla 1.390 mn TL seviyesine ulaştı.

Şirket’in 2019 Beklentileri

Şirket 2019 yılı beklentilerini açıkladı. Buna göre 2019 yılında
15.033mn TL (2018: 12147mn TL) satış geliri, 2.250 mn TL (2018: 1.469
mn TL) FAVÖK karı ve 1.815 mn TL (2018: 1.403mn TL) net kar
hedefliyor. Hedeflenen net kar yılın kinci yarısında ilk yarısına göre
daha az kar etmeyi beklediğini gösteriyor. Bu piyasa tarafından
olumsuz algılanmış olabilir.
1Y19 döneminde Şirket’in satış gelirlerinin %71’i Taahhüt
Grubundan, %27’si gübre grubundan ve %2’si Gayrimenkul grubundan
oluştu. Taahhüt satış gelirleri %64, Gübre grubu satış gelirleri 559
ve gayrimenkul satış gelirleri ise %65 büyüdü. Şirket taahhüt grubunda
%17, gübrede %14 esas faaliyet kar marjı ile çalışıyor. Gayrimenkul
grubundan zarar ediyor.

Döviz ve Nakit Zengini. Nakitlerde ise azalma var

Haziran sonu itibari ile Şirket’in 126.7 mn $ ve 73 mn ¬ döviz
fazlası bulunuyor. TKFEN’in toplam taahhüt projesi 1.8 milyar $
düzeyinde bulunuyor ve %90’ı yurtdışında bulunuyor.
Aynı dönemde Şirket 3.606 mn TL net nakit varlığa sahip. Borç
sorunu yok. Cari oran 1.36x ve likidite oranı 1.17x gibi konforlu bir
noktada. Nakit akış tablosunda ise yılbaşına göre nakitlerinde 289mn
TL azalma görülüyor. Bunda net borç ödemeleri, temettü çıkışı ve
işletme sermayesindeki azalma etkili olmuş. İlerleyen çeyreklerde bu
konunun izlenmesi gerekli. Ancak şirket yüksek işletme sermayesine
sahip.

Projeksiyon ve Hedef Fiyat

Şirket’in açıkladığı beklentileri baz alıyoruz. Buna göre 2019
yılında 15.033mn TL satış geliri, 2.250mn TL FAVÖK ve 1.815mn TL net
kar bekliyoruz.
TKFEN için 2018/06 döneminden bu yana 23TL olan hedef fiyatımızda
revize yapma fırsatımız olmadı. Buna karşın Şirket’in son bir yılda
finansallarındaki büyüme devam etti. Bu nedenle yeniden fiyatlama
yapma gereksinimi yüksek. Buna göre fd/favök, f/k ve fd/satış
çarpanlarının son iki yıllık ortalamalarına göre TKFEN için 12 aylık
hedef fiyatımızı 28TL olarak belirliyoruz. Buna göre borsa kapanış
fiyatı olan 22.30TL’ye göre %25 yükseliş potansiyeli bulunuyor.
Şirket’in 2Ç19’daki kar marjlarındaki sert düşüş, nakit
akışlarındaki zayıflama zaten hedef fiyatına yakın noktada bulunan
hissede kar satışlarının gelmesine neden olmuş görünüyor. Geri
çekilmenin devam etmesi durumunda orta ve uzun vadeli alım fırsatı
oluşacağına inanıyoruz. Şirket güçlü gelir büyümesine sahip, nakit
zengini bir firma. 20-21TL gibi seviyelerden hissede tepki
yükselişlerinin gelmesi beklenebilir."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey