İntegral Yatırım, Migros için 55,00 TL hedef fiyatını korudu.

İntegral Yatırım konu ile ilgili raporunda, kaydetti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:

"MGROS 2021 yılı 1. çeyrekte piyasa beklentisi olan 6.8 mn TL’nin
oldukça üzerinde 209.5 mn TL net dönem karı açıkladı. Şirket, önceki
yılın aynı çeyreğinde 132 mn TL zarar açıklarken, bir önceki çeyrekte
de 121.3 mn TL zarar açıklamıştı. Ramstore Makedonya operasyonlarının
elden çıkarılmasından kaynaklı 213 mn TL yatırım faaliyetlerinden
gelir yazılması net kar üzerinde etkili oldu. Cironun yıllık %21 artış
göstermesi ve azalan finansman giderleri net karı destekledi. Satış
gelirleri %21,1 artış gösterdi Satış gelirleri %21,1 artışla 7.733 mn
TL olan piyasa beklentisinin altında 7.689 mn TL seviyesinde
gerçekleşti. Restoranlardaki kısıtlamanın etkisiyle artan ev içi
tüketim ve online operasyonların pozitif katkısı cirodaki artışta
etkili oldu. Geçen yılın aynı çeyreğine göre toplam mağaza sayısının
128 artışla 2.3330 adet olması ve online hizmet veren mağaza sayısının
497 artışla 706 adete yükselmesi cirodaki artışı destekledi. 1Ç20’de
%8,8 olan toplam FMCG(Hızlı Tüketim Ürünleri) pazar payı ve %17 olan
modern FMCG pazar payı 1Ç21’de sırasıyla %9,2 ve %17,2 oldu. FAVÖK
%20,3 büyüdü FAVÖK piyasa beklentisi olan 588 mn TL’nin üzerinde
yıllık %20,3 artış gösterdi ve 605 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Brüt
kar marjı yıllık 0,9 puan artışla %27,6 seviyesinde gerçekleşti.(4Ç20:
%24,4) FAVÖK marjı da önceki yılın aynı çeyreğine paralel %7,9
seviyesinde gerçekleşti. (4Ç20: %8) Brüt kar marjındaki artışa
karşılık, artan personel ve kira giderleri ile operasyonel giderlerin
%24 artış göstermesi nedeniyle FAVÖK marjında büyüme sağlanamadı. Net
borç / FAVÖK 1.5x seviyesinde korundu 2020 yılında TFRS 16 etkisi
dahil 3.538 mn TL olan net borç, 1Ç21’de 3.598 mn TL seviyesine
yükseldi. Net borç / FAVÖK oranı ise aynı dönemde 1.5x seviyesinde
korundu. 2019 yılında 430 mn Euro olan brüt Euro borç 2020 yılsonu
itibarıyla 95 mn Euro seviyesinde gerilemişti. 2021 yılının ilk
çeyreğinde brüt EURO borç 34 mn EURO seviyesine kadar geriledi.
Şirketin döviz açık pozisyonu bulunmadığı gibi Mart sonu itibarıyla
31.5 milyon Euro uzun pozisyonu vardır. Yüksek borç ödemesi nedeniyle
nakit değerleri azaldı 2020 yılsonunda 3.231 mn TL olan nakit ve nakit
benzerleri Mart sonu itibarıyla 2.343 mn TL’ye geriledi. Duran varlık
satışı kaynaklı yatırım faaliyetlerinden 283 mn TL nakit girişi
sağlansa da finansman faaliyetlerinden 1.176 mn TL nakit çıkışı olması
nedeniyle şirketin nakdi azaldı.

Ramstore Makedonya operasyonları satıldı Ramstore Makedonya
operasyonlarının satışından elde edilen 213 mn TL’lik gelir net kar
üzerinde etkili oldu. Diğer taraftan, 1. Çeyrekte faiz giderlerindeki
artışa rağmen kur farkından gider yazılmaması nedeniyle 228 mn TL’ye
azalan finansman giderleri net karı destekledi. (1Ç20: -377 mn TL)
Değerlendirme ve hedef fiyat Tek seferlik gelirler hariç
bırakıldığında Migros’un 2021 yılı 1. Çeyrek finansal sonuçlarını nötr
karşılıyoruz. Yüksek faiz giderleri karlılık üzerinde baskı yaratmaya
devam ediyor. Ancak, şirketin son 1 yılda net borcunu azaltıyor
olmasını, 2021 yılının ilk çeyreği itibarıyla döviz açık pozisyonu
bulunmamasını ve operasyonel faaliyetlerini beğeniyoruz. Hisse için
iyi bir hikaye yaratabilecek olan FD/FAVÖK rasyosunun 4.5x seviyesine
gerilemesini olumlu karşılıyoruz. MGROS 12 aylık dönem için 55 TL olan
hedef fiyatımızda değişikliğe gitmiyoruz. Borsa fiyatı olan 37.54
TL’ye göre %46 yükseliş potansiyeli bulunuyor."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey