İntegral Yatırım, Aselsan hedef fiyatını 30 TL'den 38 TL'ye
yükseltti.
Değerlendirmede şöyle denildi:
"Aselsan (ASELS) 4Ç19 döneminde beklentilerin üzerinde 1365 milyon
TL net kar açıkladı. Beklentiler 1163 milyon TL seviyesindeydi.
Kardaki artışta satış gelirlerindeki yükseliş ve kar marjlarının
yüksek seyretmesi ana faktör olmuş görünüyor.
Şirket geçen yıl aynı çeyreğe göre satışlarını %41, FAVÖK karını
%59 arttırırken, net karını %134 arttırdı. Net karda daha yüksek
artışta yine satış gelirleri ve kar marjlarının yüksek seyretmesi
etkili olurken, bir diğer etken 33 milyon TL daha az vergi karşılığı
ayırması oldu.
4Ç19 döneminde brüt kar marjı %28.3 (4Ç18: %24.7), FAVÖK marjı
%24.1 (4Ç18: %21.4) seviyesinde gerçekleşti. Kar marjı bir önceki
çeyreğe göre yaklaşık 4-5 puan yükselirken, ASELS 2019 yılının en
yüksek kar marjlarına ulaştı.
Bu sonuçlarla birlikte Şirket 2019 yılında satış gelirlerini %44
artırarak 13.012 milyon TL seviyesine ulaştırdı. FAVÖK karı 2018
yılına göre %51 artışla 2.854 milyon TL seviyesinde olurdu. ASELS 2019
yılını %44 artışla 3.340 milyon TL net kar ile kapadı. Brüt kar marjı
%26 ve FAVÖK marjı %22 seviyesinde 2018 yılına paralel oluştu.

Nakit Değerler 2018 Yılının Üzerine Çıktı

ASELS bilindiği gibi 2018 yılı sonunda 3.115 milyon TL seviyesinde
olan hazır değerleri, 2019 9 aylık döneminde kar elde etmesine rağmen
1.764 milyon TL seviyesine kadar düşmüştü. Bu durum Şirket’e yönelik
olumsuz görüşlere neden olmaktaydı. 2019 yılı sonunda hazır değerleri
3.514 milyon TL seviyesine yükseldi ve 2018 yılı değerinin de üzerinde
tamamladı.
Bununla birlikte şirket yine 2019 yılı 9 aylık dönemde 412 milyon
TL net borçlu konumuna gelmesinin ardından, son çeyrekteki güçlü nakit
akışları ile 2019 yılını 1.287 milyon TL net nakit seviyesinde
tamamladı.
Nakitlerindeki artışta en büyük rol 4Ç19 döneminde elde edilen
yüksek kar ana rol oynamış görünüyor.
Özet Gelir Tablosu (bin TL)4Ç194Ç18%Değ.3Ç193Ç18% Değ.2Ç19% Değ.
Yoy1Ç19% Değ. Yoy12A1912A18% Değ.Net
Satışlar5.364.8783.794.57641,43.023.2581.934.16456,32.626.3161311.998.0998613.012.5519.008.51644Brüt
satış
karı1.521.600937.87162724.398453.10160659.876149465.859493.371.7332.211.09252Faaliyet
Giderleri299.977172.05374174.716115.52251162.25785122.18962759.139486.88756Finansal
Gelir/Gider-55.774238.125a.d.109.758-91.907a.d.52.380a.d.16.201a.d.122.56520.832488Esas
Faaliyet
Karı1.221.623765.81860549.682337.57963497.619248343.67012.612.5941.724.20552FAVÖK1.296.247812.73259610.365380.29760552.403347394.795482.853.8101.895.59651Ana
Ortaklık Net Kar
1.365.442582.694134642.057793.706-19703.652250629.296833.340.4472.318.19744Oranlar4Ç194Ç18Fark
?3Ç193Ç18Fark ?2Ç19Fark ?1Ç1912A1912A18Fark ?Brüt Kar Marjı
(%)28,3624,72423,9623,43125,13223,3225,9124,541Esas Faa.Kar Marjı
(%)22,7720,18318,1817,45118,95617,2020,0819,141FAVÖK Marjı
(%)24,1621,42320,1919,66121,031019,7621,9321,041Net Kar Marjı
(%)25,4515,361021,2441,04-2026,79931,4925,6725,73-0

Borçluluk

Son gelen bilanço ile kısa vadeli borçluluk oranları olan cari
oran 1.64x ve likidite oranı 0.98x seviyesinde bulunuyor. Bu rakamlar
halen 2018 yılındaki sırasıyla 2.26x ve 1.64x seviyelerinin altında
ancak makul seviyelerde bulunuyor. Borç sorunu mevcut değil.

Bakiye Siparişler

Şirket 2019 yılında 3 milyar $ yeni sözleşme alırken, bakiye
siparişleri 9.7 milyar $ seviyesine ulaştı. Siparişlerin hasılata
oranı ise 2.17x den 1.33x e gerilemiş görünüyor. Bu 2015’den bu yana
en düşük sipariş/hasılat oranı. Bu açıdan bakıldığında ciroya göre
alınan yeni siparişlerin oranı son beş yılın en düşüğü.
Şirket sunumuna göre 2020 yılında 2.8-3.2 milyar $ sipariş, 2021
yılı için 2.1-2.6 milyar $, 2022 yılı için 1.7-2.1 milyar $ ve 2023
yılı için ise 1-1.4 milyar $ siparişleri mevcut. Mevcut siparişlerin
%56’sı Savunma Sanayi Başkanlığına ait bulunuyor.
Siparişlerin %35’i Euro, %43’ü Dolar ve %22’si TL bazında
bulunuyor. Harcamalarında %65’i TL, %24’ü Dolar ve %11’i Euro bazında
dağılmış durumda.

İhracat

İhracat oranı 2018 yılında %9.8 iken, 2019 yılında %12.1
seviyesine yükseldi. Şirket’in uzun vadeli hedefleri arasında ihracat
oranını daha yüksek seviyelere yükseltmek bulunuyor. Şirket’in 2016
yılında ihracat oranı %20 seviyesini görmüştü.

2020 Beklentileri ve Hedef Fiyat

ASELS sunumunda 2020 yılı beklentilerini paylaştı. Buna göre
Şirket satış gelirlerinde %40-50 artış beklerken, FAVÖK marjının
%20-22 seviyesinde olmasını bekliyor. 2020 yılında 1.500 milyon TL
yatırım harcaması planlıyor.
Buna göre Şirket için 2020 yılı projeksiyonu, satış gelirlerinin
%45 artışla 18.868 milyon TL, FAVÖK karının ise %45 büyüme ile 4.151
milyon TL yönünde bulunuyor. Net karın ise 4.830 milyon TL seviyesinde
oluşmasını bekliyoruz. FAVÖK Marjı beklentimiz %22 seviyesinde.
Bu beklentilere paralel f/k, fd/favök, fd/satış, fiyat/satış ve
pd/dd çarpanlarının son 6 çeyrek ortalamalarına göre ASELS için 12
aylık dönemin kapsayan hedef fiyatımızı 30TL’den 38TL’ye yukarı revize
ediyoruz. Hissenin son borsa kapanışına göre %57 yükseliş potansiyeli
bulunuyor."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey