İntegral Yatırım, Arçelik hedef fiyatını 41 TL’den 49 TL’ye yükseltti.

Değerlendirmede şöyle denildi:

"Arçelik (ARCLK) 2Ç21’de 530.6 mn TL net kar açıkladı. Net kar yıllık bazda
%30 arttı ancak çeyreklik bazda %51 geriledi. Piyasa beklentisi net karın
560.6 mnTL gelmesi yönündeydi. Bu açıdan bakıldığında net kar beklentinin
hafif altında kaldı. Güçlü seyreden talep ve fiyat artışları gelir büyümesini
desteklerken, hammadde fiyatlarındaki önemli yükseliş kar marjlarını
baskıladı. 2Ç döneminde kar marjlarında düşüş yaklaşık 1 puanla sınırlı
kalırken, geçen çeyreğe kıyasla marjlarda 4 – 5 puanlık düşüş oldu. Artan
hammadde maliyetleri bu düşüşteki temel etken olarak görünüyor.

Net satışlar 2Ç21’de %86 artarak beklentiyi karşıladı ve 14.534 mnTL olarak
geldi. Ciro çeyreklik bazda %12 arttı. 2Ç21’de cironun 9.745 mnTL’si yurt
dışından, 4.78 mnTL’si Türkiye satışlarından geldi. 2Ç dönemde satış gelirleri
tüm coğrafi konumlara göre artış gösterdi. Ciro büyümesinde Türkiye ve
Uluslararası satışlarda güçlü adetsel artış, fiyat artışları ve TRY karşısında
güçlü EUR ve USD eğilimi etkili oldu.

FAVÖK rakamı 1.460 mnTL olan beklentinin hafif altında 1.428 mnTL olarak
gerçekleşti. Operasyonel giderler/satış oranında hafif artış ve yüksek
hammadde maliyeti nedeniyle daha düşük brüt kar gerçekleşti.
6 Aylık Sonuçlar… Arçelik yılın ilk altı ayında net karını %145 artırarak 1.623
mn TL olarak açıkladı. Aynı dönemde net satışları %76, FAVÖK %130 arttı. 6
aylık dönemde esas faaliyet karı %201 artışla 2.586 mnTL oldu. Aynı
dönemde kar marjlarında 1 ila 4 puan arasında sınırlı artışlar söz konusu.
2021 yıl sonu beklentiler… Şirket 2021 yıl sonu beklentilerini paylaştı. Buna
göre ciro bazında Türkiye’de yaklaşık %30 büyüme, Uluslarası cephede
yaklaşık %35 büyüme ve konsolide olarak yaklaşık %50 büyüme öngörüyor.
Şirket FAVÖK Marjının %11, İşletme Sermayesi/Ciro’nun yaklaşık %25 ve
yatırım harcamalarının yaklaşık EUR 220 mio olmasını bekliyor.

Dolar bazında satışlar rekor kırdı… Dolar bazında yıllıklandırılmış
satışlar 2011 yılından bu yana en yüksek seviyesine ulaşmış durumda.
2021 ilk çeyrek itibariyle 6.323 milyon $ olan satışlar, 2Ç21’de 6.920
milyon $’a yükseldi. Borç çevirmede sıkıntı yok… Cari oran 1.39x ve
likidite oranı 0,93x seviyesinde oldukça güçlü görünüyor. Şirketin
2021 Haziran sonu itibariyle 14.040 milyon TL net borç pozisyonu
bulunuyor. Net borç pozisyonu bir önceki çeyreğe kıyasla 4.966 milyon
TL artmış görünüyor ancak net borç/FAVÖK 2x seviyesi ile oldukça ideal
yerlerde. Şirketin borç çevirmede sıkıntısı yok.

Hedef Fiyat & Değerlendirme… Hammadde maliyetlerinde artışa bağlı kar
marjlarındaki baskılanmaya karşın genel olarak şirket finansal
sonuçlarını olumlu bulduk. Güçlü talebin korunması, kur etkisi ve
fiyat artışları Arçelik finansallarını desteklerken, Whirlpool
(Haziran sonu) ve Hitachi (Temmuz başı) gibi iki stratejik anlaşmanın
tamamlanması şirket için potansiyel oluşturuyor. Ayrıca şirketin 2Ç
dönemde 350 milyon Euro'luk Greenbond ihracı başarılı gerçekleşti.
Arçelik global anlamda büyümeyi sürdüren iyi bir temettü şirketi
konumunu sürdürüyor. Tarihsel çarpanları ideal görünüyor. İNA
modelimize göre ARCLK için hesapladığımız 12 aylık dönemi kapsayan
hedef fiyatımızı 41 TL’den 49 TL’ye yukarı yönde revize ediyoruz.
Borsa kapanışı olan 33.06TL’ye göre %48 yükseliş potansiyeli
bulunuyor."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey