Halk Yatırım, Migros için hedef fiyatını 35,50 TL'den
52,16 TL'ye yükseltirken, 'AL' tavsiyesini korudu.
Halk Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:
"’Değişen tüketici davranışları güçlü performansı destekleyici'
Covid-19 etkisiyle özellikle Mart ayının ikinci yarısından
itibaren tüketicilerin değişen alışveriş tercihleri, ev içi tüketim ve
sepet hacminde normalden daha yüksek artışları beraberinde getirirken
mağaza ziyaretlerinde ise düşüşe neden oldu. Dolayısıyla,
tüketicilerin sepet büyüklüklerinde ve alışveriş kanalı tercihlerinde
farklılıklar oluştu. İlk çeyrek finansal sonuçlarında ortaya çıkan
durum, artan gıda talebi ve ev içi tüketimindeki artış sayesinde
oldukça güçlü gerçekleşti. İkinci çeyrek finansal sonuçlarında olumlu
performansın devamını görmeyi beklemekle birlikte, yılın kalanında
normalleşmenin beraberinde aynı hızda talep artışının gerçekleşmesini
beklemiyoruz. Diğer taraftan, virüs sonrası yeni normal ile birlikte
artan ev içi tüketimin de eski seviyelerine dönemeyeceği görüşündeyiz.
Değişen tüketici davranışları nedeniyle yeni normalin bireyleri
temkinli tutmaya devam edeceğini öngörüyoruz. Artan e-ticaret talebi
ve yükselen hijyen giderlerinin kalıcılığının da söz konusu
olabileceğini hesaba katmaktayız. Yaz döneminde tatil tercihlerinin
otel konsepti yerine yazlık bölgelerde ev kiralama şeklinde
yoğunlaştığını görüyor, yazlık bölgelerdeki mağaza cirolarındaki
artışların desteği ile hissedeki güçlü seyrin kısa vadede devamını
öngörüyoruz. Model varsayımlarımızda, yüksek seyreden ciro ve bilanço
tarafındaki iyileştirmeler neticesinde yaptığımız değişiklikler
sonrası, 12 aylık hedef fiyatımızı 35,50 TL’den 52,16 TL’ye
yükseltiyor, Migros için ‘AL’ önerimizi yenilenen hedef fiyatımızla
tekrarlıyoruz.
Geçen yılın yüksek bazına rağmen, güçlü ikinci çeyrek beklentisi.
Covid-19 etkisiyle artan talepten yaygın satış ağı ve eticaret satış
kanalarına yoğunlaşması sayesinde fayda sağlayan Migros’un, ev içi
tüketimdeki artışın katkısıyla, geçen yılın yüksek bazına rağmen güçlü
ciro büyümesi kaydetmesini bekliyoruz. Bu doğrultuda, yıllık %31,5
artışla 7.640 mn TL ciro, yıllık %11,5 artışla 621 mn TL FAVÖK ve %8,1
FAVÖK marjı açıklamasını öngörüyoruz. Net kar tarafında ise, şirketin
EUR açık pozisyonu nedeniyle kur farkı gideri kaydederek, 36 mn TL net
zarar açıklayacağını öngörüyoruz
Tahminlerde yukarı revizyon. Migros için 2020 ve 2021 yılı satış
geliri tahminlerimizi de, güçlü ikinci çeyrek ve değişen tüketici
davranışları ışığında sırasıyla %2,6 ve %4,2 artırarak 28.753 milyon
TL ve 33.113 milyon TL FAVÖK tahminlerimizi de sırasıyla %5,8 ve %7,2
artırarak 2.492 milyon TL ve 2.781 milyon TL’ye yükseltiyoruz.
Borçluluktaki düşüş karlılığı görünür kılacak. Migros'un euro
borcu, geçen sene Mart sonu 515 milyon, 2019 sonu 430 milyon euro
iken, Mart 2020 sonu itibariyle 336 milyon euro seviyesine geriledi.
Nisan 2020’de ise 73 mn euro erken anapara ödemesi yaparak, euro
borcunu 263 mn euro seviyesine indirdi. Şirketin aktifinde yer alan
gayrimenkulleri satışa konu etmesi, hem euro kısa pozisyonu hem de net
borç pozisyonunun gerilemesine katkı sağladı. Şirket yönetiminin
varlık satışına giderek döviz borcunu azaltmaya yönelik girişimlerini
dikkate değer görmekle birlikte, şirketin varlık satışları sonrası
borçlarını yeniden yapılandırmasıyla karlılıktaki iyileşmenin daha
görünür olacağını öngörüyoruz.


Değerleme & Metodoloji

Migros için ‘AL’ önerimizi yenilenen hedef fiyatımızla
tekrarlıyoruz
Migros için, 12 aylık hedef piyasa değerine ulaşırken, İndirgenmiş
Nakit Akımı Analizi ve Benzer Şirket Karşılaştırma yöntemlerini
kullandık. İNA ve Benzer Şirket Karşılaştırma yöntemlerine sırasıyla
%70 ve %30 ağırlıklar verdik.
İNA modelimiz, 12-aylık 9.651 mn TL hedef şirket değerine işaret
etmektedir. İNA yöntemine göre yaptığımız değerleme çalışmasında
risksiz faiz oranını %12,5, risk primini %5,5 ve Beta 1,0 temel
alınarak %16,6 ağırlıklı ortalama sermaye maliyetine ulaştık. Sektörün
büyüme dinamiklerini ve yurt içi enflasyon beklentilerimizi de göz
önünde bulundurarak uç değer büyüme oranını %5,0 olarak uyguladık.
Benzer şirket çarpanları sonuçlarına göre ise, 8.964 mn TL 12-aylık
hedef şirket değerine ulaşmaktayız.
Sonuç olarak, ağırlıklandırılmış değerleme modelimizde Migros için
12-aylık hedef piyasa değerimiz 9.445 mn TL, hisse başına hedef
fiyatımızı ise 52,16 TL seviyesinde belirliyoruz. Hedef fiyatımız
mevcut hisse fiyatına göre %27 oranında yükseliş potansiyeli sunuyor.
Bu doğrultuda, Migros hisseleri için tavsiyemizi ‘AL’ olarak
yineliyoruz."

https://www.halkyatirim.com.tr/pdf/2020/7/5112_MGROS-10-07-20.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey