Halk Yatırım, Aselsan için hedef fiyatını 19,55 TL'den 20,63 TL'ye
revize ederken, 'AL' tavsiyesini korudu.
Halk Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:
"Kurum beklentimize paralel, piyasa beklentisinin %29 üzerinde net
kar. Geçen yılın aynı döneminde 52,38 milyon TL net finansman geliri
elde eden Aselsan, 2Ç20’de banka kredilerinden kaynaklı kur farkı
gideri yazması sebebiyle 45 milyon TL net finansman gideri kaydetti.
2Ç19’da net bazda banka kredilerinden kaynaklı 54 milyon TL tutarında
kur farkı geliri kaydeden şirket, 2Ç20’de banka kredilerinden kaynaklı
43 milyon TL net kur farkı zararı yazdı. Şirketin net faiz gelirleri
ise bu dönemde yıllık bazda 65 milyon TL’den 70 milyon TL’ye ılımlı
artış gösterdi. Diğer yandan, operasyonel karlılıktaki artışa ek
olarak, faaliyetlerden kaynaklanan 479 milyon TL’lik net kur farkı
geliri öncülüğünde 460 milyon TL diğer faaliyetlerden gelir kaydetti.
Geçen yılın aynı döneminde faaliyetlerden 111 milyon TL tutarında net
kur farkı geliri elde eden şirketin, diğer faaliyetlerden elde ettiği
gelir 97 milyon TL seviyesindeydi. Ayrıca şirket 2Ç20’de 74 milyon
TL’si ertelenmiş vergi gideri olmak üzere 75 milyon TL vergi gideri
kaydetti. Bu bağlamda şirketin net karı yıllık bazda %31,5 artışla 928
milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan net kar, kurum
beklentimize paralel gerçekleşirken, piyasa beklentisini %29 aştı
(Kurum beklentimiz: 905 milyon TL, piyasa beklentisi: 717 milyon TL).
Bu doğrultuda net kar marjı da bu çeyrekte, 2Ç19’da bulunduğu %26,87
seviyesinden %35,2 seviyesine yükseldi. 2Ç20 finansallarının hisse
performansı üzerindeki etkisinin ‘sınırlı pozitif’ olacağını
düşünüyoruz.
Kurum beklentimizin hafif üzerinde ancak piyasa beklentisine
paralel satış gelirleri. 2Ç20’de Aselsan’ın konsolide satış gelirleri
yıllık bazda %0,3 artışla 2,63 milyar TL seviyesinde, kurum
beklentimizin %4 üzerinde, piyasa beklentisine de paralel gerçekleşti.
(Kurum beklentimiz: 2,54 milyar TL, piyasa beklentisi: 2,57 milyar
TL). Satış gelirleri performansındaki bozulma, ürünlerin kabul
aşamalarında yaşanan aksamalara ek olarak, malzeme temin sürelerinin
uçuşlardaki azalma sebebiyle uzamasının maliyet birikimine göre gelir
yazılan projelerden ciro elde edilememesinden kaynaklandı. Bu dönemde
yurt içi satışlar yıllık bazda %2,4 artışla 2,54 milyar TL seviyesinde
gerçekleşirken, yurt dışı satışlar ise önceki yılın aynı dönemine göre
%18,9 düşüşle 93 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Böylece ihracat
gelirlerinin toplam satış gelirleri içindeki oranı yıllık bazda 0,9
puan düşüş kaydederek %3,5 seviyesine geriledi. Diğer yandan, 1Ç20
özelinde 349 milyon dolar civarında yeni sipariş alan şirket, 2Ç20’de
162 milyon dolar tutarında yeni sipariş aldı. Bu bağlamda, 2019
yılının ilk yarısında 2x seviyesinde bulunan yıllıklandırılmış
sipariş/hasılat oranı, 2020 yılının ilk altı aylık döneminde 0,77x
olarak gerçekleşti. Yılın ikinci çeyreğinde şirketin sipariş alma
sıklığının yavaşlamasının beraberinde, bu dönemde alınan siparişlerin
tutarının satış gelirlerinin altında kaldığını görüyoruz. Böylece,
şirketin bakiye siparişleri bu dönemde çeyreksel bazda 9,65 milyar
dolardan 9,5 milyar dolar seviyesine geriledi. Bu arada, bakiye
sipariş tutarı önceki yılın aynı döneminde 10,2 milyar dolar
seviyesinde bulunuyordu.
ASELS için hedef fiyatımızı 20,63 TL’ye revize ediyor, ‘AL’
tavsiyemizi koruyoruz. Koronavirüs salgını sebebiyle ciro
performansında yaşanan belirgin zayıflamaya karşın, Aselsan’ın yılın
ikinci çeyreğinde güçlü operasyonel karlılığını sürdürdüğünü
gözlemliyoruz. Bu sebeple, yılın ikinci yarısında da küresel makro
görünümdeki toparlanma eğilimiyle şirketin yıl sonu öngörülerini
gerçekleştirmede zorluk yaşamayacağını düşünüyoruz. Ayrıca şirketin
toplam avans tahsilatlarının da bu süreçte yıllık bazda %90 artış
kaydederek 4,5 milyar TL seviyesini aşmasının da operasyonel
süreçlerin işleyişini destekleyeceğini tahmin ediyoruz. Ancak bu
dönemde hem bakiye siparişlerde yaşanan düşüş hem de net borç
cephesindeki belirgin artışın yansımalarının hisse performansı
üzerinde hissedilebileceğini belirtmek isteriz. Net nakit ve benzer
şirket modelimizde yaptığımız güncellemeler sonrasında Aselsan
hisseleri için 19,55 TL olan hedef fiyatımızı 20,63 TL seviyesine,
hafif yukarı yönlü revize ediyor ve ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz."

https://www.halkyatirim.com.tr/pdf/2020/8/7254_ASELS-2Ç20.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey