Halk Yatırım, Arçelik için 'TUT' olan tavsiyesini 'SAT'a çekti.
Halk Yatırım ( http://www.halkyatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda, Arçelik hedef fiyatını 22,31 TL olarak koruduklarını
belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Arçelik 2017'nin son çeyreğinde beklentilerin oldukça altında
yıllık bazda %61 düşüşle 90 mn TL net kâr açıkladı. Net kârdaki sapma,
beklentimizin altında gerçekleşen operasyonel kârlılık ve daha yüksek
esas faaliyet dışı giderlerden kaynaklanıyor. İşletme sermayesi ve net
borç göstergelerindeki iyileşmeye rağmen, beklentilerden zayıf
operasyonel kârlılık nedeniyle 4Ç17 sonuçlarının hisse performansına
etkisinin 'negatif' olmasını bekliyoruz. Şirketin 2018 yılına ilişkin
beklentilerinin özellikle de satış gelirleri tarafında bir miktar
iyimser olduğunu düşünüyoruz. Hammadde maliyetleri kaynaklı devam eden
baskılara ek olarak, 2018'de kârlı yurt içi satışların payında
beklediğimiz azalış doğrultusunda, operasyonel kârlılık üzerindeki
risklerin devam ettiğini düşünüyoruz. Şirketin bize göre iyimser kalan
2018 beklentilerine rağmen, tahminlerimizi ve hedef fiyatımızı
koruyor, ancak 4Ç17 sonuçlarının hisse performansı üzerinde
yaratacağını düşündüğümüz potansiyel negatif etki ve kısa vadeli
görünümde pozitif katalist olmadığı görüşümüz doğrultusunda, daha önce
'TUT' olan tavsiyemizi taktiksel olarak 'SAT'a çekiyoruz.
Operasyonel kâr marjları beklentimizden zayıf. Şirketin konsolide
net satış gelirleri uluslarası operasyonlardaki güçlü sezonsallık ve
kur kaynaklı olumlu etkiyle, beklentimizin %8, ortalama piyasa
beklentisinin %6 üzerinde yıllık bazda %26 artarak 5,7 milyar TL’ye
yükseldi (yurt içi satışlar yıllık bazda %19, uluslararası satışlar
%30 arttı). Ancak, operasyonel kâr marjları açısından beklentimizden
de zayıf bir tablonun belirdiğini görüyoruz. Arçelik’in 4Ç17’de kâr
marjı yüksek yurt içi satışların azalan payı, hammadde fiyatları
(çelik ve plastik) ve yurt dışı satışların artan payı nedeniyle
garanti ve lojistik giderleri kaynaklı oluşmasını beklediğimiz
baskılar doğrultusunda, FAVÖK marjının %8,6’ya gerilemesini
bekliyoruduk (ortalama piyasa beklentisi: %8,8). Ancak, beklentimizin
altında konsolide brüt kâr marjı ve daha yüksek faaliyet giderleri/net
satışlar oranının etkisiyle 4Ç17’de FAVÖK marjı %7,5 ile hem bizim hem
de ortalama piyasa beklentisinin altında gerçekleşerek hayal kırıklığı
yarattı (4Ç16: %8,8, 3Ç17: %10,0).
İşletme sermayesinde iyileşme. Şirketin, beyaz eşyada uygulanan
geçici ÖTV teşviğinin etkisiyle artan yurt içi satış hacimleri,
9A17’de işletme sermayesi ihtiyacını artırmış, 2016 sonu itibariyle
%31 olan işletme sermayesi/net satışlar oranı 3Ç17 sonu itibariyle
%36’ya yükselmişti. Ancak, ÖTV teşviğinin Eylül/2017 sonu itibariyle
sona ermesi ile yurt içi satışların payında beklediğimiz azalma
doğrultusunda işletme sermayesi ihtiyacında da gerileme bekliyorduk.
Nitekim 4Ç17’de işletme sermayesi/net satışlar oranı %32,3’e
gerileyerek bu yöndeki beklentimizi karşıladı. Ayrıca, 3Ç17 sonu
itibariyle 2,65x olan net borç/FAVÖK 4Ç17 sonu itibariyle 2,50x
seviyesine sınırlı da olsa gerileme kaydetti."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey