Ak Yatırım, Gübre Fabrikaları için 'NÖTR' tavsiyesini 'Endeksin
Üzerinde Getiri'ye yükseltti.
Ak Yatırım ( www.akyatirim.com.tr ) konu ile ilgili raporunda,
Gübre Fabrikaları için hedef fiyatını 7,67TL'den 6,50TL'ye
indirdiklerini bildirdi.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Yakın vadeli beklentiler ve cazip değerleme ile 'Endeksin
Üzerinde Getiri' beklentisine geçiyoruz
Gübre Fabrikaları için hisse performans beklentimizi "Endeksin
Üzerinde Getiri"ye (önceki: "Nötr") yükseltiyoruz. Gübre
fiyatlarındaki zayıflık ve operasyonel olumsuzluklara bağlı olarak
beklentilerin altında kalan 1Ç16 sonuçlarının etkisiyle, Şirket için
tahminlerimizde aşağı yönlü revizyona gittik. Bu paralelde 12 aylık
yeni hedef fiyatımızı da 6,50 TL (önceki: 7,67 TL) olarak belirledik.
Gübre Fabrikaları hisseleri 31 Mart'tan bu yana yaşadığı %16
gerilemeyle, BIST Getiri Endeksi'nin %10 gerisinde kaldı. Bu zayıf
performansla birlikte Şirket için olumsuzlukların büyük ölçüde
fiyatlandığını düşünüyoruz. İran'a yönelik yaptırımların kaldırılmaya
başlanmasıyla doğan iyimserliğin ardından, güçlü iç talebin, Şirket'in
nakit akışını destekleyeceğini düşünüyoruz. Bunun yanı sıra, Orta Doğu
- Kuzey Afrika bölgesinde hammadde tedarikçisi satın alınmasına
yönelik olası bir gelişmenin hisse için katalizör olabileceğine
inanıyoruz. %25 seviyesindeki yükselme potansiyeli ve yakın dönemde
olası bir satın alma hikâyesinin yaratabileceği hareketlilikten fayda
sağlamak amacıyla, Şirket hisseleri için beklentimizi "Endeksin
Üzerinde Getiri"ye yükselttik.
İran önümüzdeki yıllarda operasyonel kârlılığı destekleyecek.
İran'a uygulanan yaptırımlar uzunca bir bekleyişin ardından
kaldırıldı. Bu da önümüzdeki yıllar için daha yüksek kapasite
kullanımıyla (şu an %60) verimliliğin ve işletme kârlılığının önünü
açacak. Yaptırımların kaldırılmasıyla 1) ürünlerin yeni pazarlarda
satışı daha kolay olacak 2) operasyonel maliyetler azalacak 3)
finansal işlemlere ilişkin engeller ortadan kalkacak 4) altyapı
problemleri giderilecek ve doğalgaz kaynaklı üretim kesintileri
yaşanmayacak 5) Razi'deki tesisin teknolojik ve altyapı
ihtiyaçlarının karşılanması mümkün olabilecek.
KDV'nin indirilmesi gübrede iç talebi destekleyecek. KDV indirimi
beklentisiyle ertelenen talebin ardından 1Ç16'da iç piyasadaki
satışlar %22 artışla 730 bin tona ulaşırken, Şirketin yurt içi cirosu
%35 artışla 719 milyon TL oldu. 2016 ve sonrası için KDV indiriminin
yanı sıra, tarımsal mekanizasyondaki artış ve tarım arazilerinin
birleştirilmesi çalışmalarıyla uzun vadede gübre talebinin güçlü
kalacağını düşünüyoruz. 2016 yılında baz yıl etkisiyle, Gübretaş'ın
Türkiye satışlarının %24 artışla 2 milyon tona ulaşmasını bekliyoruz.
2016-2020 dönemi için %3 ortalama büyüme sağlanacağı ve yeni AN
(Amonyum Nitrat) / CAN (Kalsiyum Amonyum Nitrat) gübre tesisi
yatırımıyla iç satışların 2,3 milyon tona ulaşacağını tahmin ediyoruz.
Amonyak fiyatları ve operasyonel zorluklar FAVÖK'ü baskılıyor.
Amonyak fiyatlarındaki zayıflığa bağlı olarak, 2016 için ortalama
amonyak fiyatı tahminimizi 420 dolar/ton düzeyinden 380 dolar/ton
seviyesine indiriyoruz. Buna ek olarak, amonyak kullanımı miktarı
tahminimizi %75'den %70'e düşürüyoruz. Operasyonel risklerden ötürü
Razi değerlemesi için uyguladığımız %10 ıskontoyu değiştirmesek de,
Razi için daha yüksek bir çarpan (2016T F/K: 12,1x (önceki: 9,8x) ve
FD/FAVÖK: 7,1x (önceki: 6,6x)) kullanıyoruz. Böylece Razi için 1,3
milyar TL'lik bir hedef değere ulaşıyoruz (önceki 1,8 milyar
TL)."

http://www.akyatirim.com.tr/apps/pdfviewer/GUBRF-161518-AK-tr/6079736c-27ef-42d6-927a-c3487f27ca41.pdf


Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey