Şeker Yatırım, Garanti BBVA için 10,90 TL hedef fiyatla 'AL'
tavsiyesini korudu.
Değerlendirmede şöyle denildi:
"Garanti BBVA 2Ç20 solo finansal sonuçlarında beklentilere
paralel 1,600 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda
%1,9 azalma). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,588 milyon TL
olan tahminimizin ve 1,564 milyon TL olan piyasa beklentisinin %1
ve %2 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 6 aylık karı 3,231
milyon TL olup geçen yıla göre %11 azalarak %11,8 oranında
ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
Beklentilerden düşük gelen ticari kar ve karşılıklar ile
beklentileri aşan diğer karşılıkların biribirini dengelemesi
sebebiyle bankanın net karı beklentilerimize paralel
gerçekleşmiştir. Banka 600 milyon TL tutarında yüksek bir
seviyede serbest karşılık ayırmıştır ve toplam serbest karşılık
tutarı 3,1 milyar TL seviyesine yükselmiştir.
Krediler kaynaklı güçlü bilanço büyümesi, kredi-mevduat
makasında daralma, TL kredilerde ticari krediler bazlı sektör üstü
büyüme, revize edilen IFRS9 varsayımlarına paralel yüksek
seyreden kredi riski maliyeti çeyreğin ana unsurları olarak öne
çıkmaktadır.
2Ç20 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse
üzerinde önemli bir etki beklemiyoruz.
Banka 2020 marj ve ücret ve komisyon gelirleri bütçesinde
aşağı yönlü, kredi riski maliyeti beklentisinde yukarı yönlü
revizyona gitmiştir. TL kredi büyümesi: +25 (Eski: Yüksek %10),
YP kredi büyümesi: Daralma (Eski: Aynı), Net faiz marjı (swap
düzeltilmiş): +50bps (Eski: +70-80bp), Net ücret ve komisyon
gelirleri: -Yüksek tek hane (Eski: + Yüksek tek hane), Faaliyet
giderleri: +%10 (Eski: Düşük %10), TGA rasyosu: <%6.5 (Eski: +
Aynı), Kredi riski maliyeti (net): 300bp (Eski: ~200bp).
Hisse için 20% sermaye maliyeti ve 5% uzun vadeli büyüme
oranlarını kullanarak hesapladığımız ve 10,90 TL olan hedef
fiyatımızın %53 artış potansiyeli bulunmaktadır. Hisse için
“AL” olan tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2020T 4,1x F/K
(Benzerlerine göre %5 primli) ve 0,5x F/DD çarpanlarıyla ve %12,7
ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Net faiz marjında zayıflama. Swap maliyetleri ve Tüfe endeksli
tahvil gelirlerine göre düzeltilmiş çekirdek net faiz marjı
çeyreksel bazda 41 baz puan zatıflayarak %5,0 seviyesinde
gerçekleşmiştir. Tüfe endeksli tahvil gelirlerindeki gerileme (-
%25) marjları olumlu etkilemiş, kredi mevduat makası çeyreksel
bazda 92 baz puan zayıflamıştır.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde zayıflama. Ücret ve
komisyon gelirleri çeyreksel bazda %23,2 zayıflamıştır (AKBNK: -
%25,6). Yıllık bazda ise %3,3 seviyesinde bir artış gerçekleşmiştir
(AKBNK: -%13,4). Banka yönetimi yıllık bazda yüksek tek haneli
daralma beklemektedir.
TL ticari kredilerde güçlü büyüme. Bankanın TL kredileri çeyreksel
bazda %16,5 (AKBNK: %13,9) büyüyerek yabancı bankaların %9,9 çeyreksel
büyüme performansının üzerinde seyretmiştir. YP krediler (dolar
bazinda) çeyreksel bazda %3,0 azalmıştır.
TGA rasyosunda iyileşme, net takibe intikal eden kredi hızında
yavaşlama, ihtiyatli karşılık politikası. TGA rasyosu, net takipteki
kredi oluşumundaki önemli ölçüde yavaşlamaya paralel olarak çeyreksel
bazda 50 baz puan azalarak %6,0 (AKBNK: %6,8) seviyesine gerilemiştir.
(Bütçe: <%6,5). Bu çeyrekte aktiften silme ve satış gercekleşmemiştir.
Bankanın ikinci aşama kredilerinin toplam krediler içindeki ağırlığı
50 baz puan azalarak %12,5 seviyesine gerilemiştir. Yeniden
yapılandırılan kredilerin krediler içindeki ağırlığı ise 20 baz puan
artarak %5,0 seviyesine ulaşmıştır.
Ek olarak, ihtiyatlılık prensipleri çercevesinde ikinci ve üçüncü
aşama beklenen zarar karşılık oranları 160 ve 130 baz puan artarak
%16,2 ve %66.8 (AKBNK: %61,5) seviyelerine ulaşmıştır. Toplam
kümülatif kredi riski maliyeti (net) 356 baz puan (AKBNK: 259 baz
puan) seviyesinde gerçekleşmiştir (Bütçe: <300 baz puan).
Güçlü sermaye tabanı. Bankanın ana ve çekirdek sermaye yeterlilik
rasyoları çeyreksel bazda 90 puan artarak %19,2 ve %16,4 seviyelerine
yükselmiştir."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey