Oyak Yatırım Menkul Değerler ( http://www.oyakyatirim.com.tr )
Tarafından Hazırlanan Analiz:
"OYAK - Ziyaret Notu: Yükselen Çelik (Kapsam Dışı)
Kendi geliştirdiği şartnameler üzerinden kendi marka ürünlerinin
satışını yapan, buna ek olarak, vasıflı çelik distribütörü ve servis
merkezi olarak da faaliyet gösteren Yükselen Çelik'e (YKSLN) bir
şirket ziyareti gerçekleştirdik. Şirket yönetimi ile yaptığımız
görüşmede i) iş modelini ii) 4Ç19 ve 2020 beklentilerini ve iii)
temettü politikasını ele aldık.
Yüksek büyüme potansiyeli olan katma değerli iş modeli
%14 pazar payı ile pazar lideri konumunda olan Yükselen Çelik,
soğuk iş takım çeliği, sıcak iş takım çeliği, plastik kalıp çeliği,
diğer takım çelikleri, alaşımlı çelik, islah çeliği, sementasyon
çeliği, karbon çeliği ve benzeri diğer vasıflı çelik gruplarında
faaliyet göstermektedir. Şirketin toplam satışlarının %70'lik kısmı
kendi geliştirdiği marka ürünlerinin satışlarından oluşmaktadır. Kalan
kısım ise vasıflı çelik distribütörlüğü ve servis merkezi olarak
faaliyet gösterdiği operasyonlarından kaynaklanmaktadır. Renault,
Tofaş, Otokar, Karsan and Tırsan şirketin dikkat çeken müşterilerinden
bazılarıdır. Yükselen Çelik yönetimi, orta ve uzun vadede katma
değerli, dayanıklı ve yüksek mar marjına sahip olan takım ve alaşımlı
çeliklerin toplam satışların içindeki payını artırmayı
hedeflemektedir. Şirket yönetimi, hem 2020 ve hem 2021 yılları için
takım çeliği kapasitesini %350 artırmayı hedeflemektedir.

Ticari alacak riski bulunmuyor

Şirket yönetimi, nakit akışını koruma yönünden oldukça istekli bir
konumda. Bu nedenle ticari alacak riski taşımak istemiyor ve tüm
alacaklarını Euler Hermes Sigorta ve 9 banka ile yaptığı Doğrudan
Borçlandırma Sistemi (DBS) sayesinde garanti altına almıştır.
Hatırlatmak gerekirse Yükselen Çelik, son 2 yılda tahsilat sorunu
yaşamamıştır.
4Ç19 ve 2020 projeksiyonları büyümenin devam edeceğini gösteriyor
Yükselen Çelik'in 4Ç19'da 50mnTL satış geliri (yıllık bazda %102,
çeyreklik bazda %25 artış), 10.5mnTL FAVÖK (yıllık bazda %13,
çeyreklik bazda %53 artış) ve 11mnTL net kar (yıllık bazda %2,
çeyreklik bazda %292 artış) açıklamasını bekliyoruz. Önümüzdeki sene,
yüksek kar marjına sahip olan takım ve alaşımlı çeliklerin satış
hacminde yaşanabilecek ciddi bir artış neticesinde şirketin 230mnTL
satış geliri (yıllık bazda %39 artış), 51mnTL FAVÖK (yıllık bazda %51
artış) ve 45mnTL (yıllık bazda %87 artış) net kar kaydetmesini
bekiyoruz.
Son çeyrek finansalları ile net nakit pozisyonunda olması
bekleniyor
9M19 finansallarına göre, Yükselen Çelik'in 70mnTL net borç
pozisyonu bulunuyor. Bu rakam 2.2x net borç/FAVÖK rasyosuna işaret
ediyor. Ancak 4Ç19 ile birlikte i) 65mnTL tutarındaki net halka arz
geliri ve ii) Tuzla'da atıl konumda bulunan fabrika binası ve arsa
satışından elde edilen 33.4mnTL tutarındaki gelir sayesinde (ekspertiz
değerinin %22 üzerinde bir satış) şirketin net nakit pozisyonuna
geçmesini bekliyoruz. Şirket yönetimi, 2020 yılında net nakit
pozisyonunu başabaş noktasında kapatmayı hedefliyor.

Nakit ya da pay biçiminde temettü dağıtabilir

Yükselen Çelik geçtiğimiz günlerde temettü politikasını açıkladı
ve şirket yönetimi 2020 finansallarından itibaren, dağıtılabilir kârın
minimum %30'luk tutarını nakit temettü şeklinde dağıtmayı
hedeflediğini bildirdi. 2020 yılında ise şirket, işletme sermayesini
korumak için nakit temettü dağıtmak yerine, pay biçiminde (bedelsiz)
temettü dağıtmayı tercih edebilir."

Analizin tamamı için:

http://eposta.oyakyatirim.com.tr/Dosya/CAACRHQQZP2RLLRB/oyak-yukselen-celik-ziyaret-notu-27-01-2020?userCode=c75838d4-bb92-49d2-be8e-5b0a86c33b05

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey