İnfo Yatırım Tarafından Hazırlanan Analiz:

"Güçlü Büyüme ve Karlılık Devam Ediyor

Vestel Beyaz Eşya (VESBE) 2Ç/2021 sonuçlarına göre şirketin çeyreklik
net karı yıllık %140 artarak 516 milyon TL'ye , net satışları ise
yıllık %128 artarak 4.3 milyar TL'ye yükselmiştir. Şirketin net karı
ve net satışları analist tahminlerinden sırasıyla %25 ve %4 daha
yüksek gerçekleşmiştir. Şirketin çeyreklik VAFÖK marjı ise geçen yılın
aynı dönemine oranla 5 puan artarak %18 düzeyine çıkmıştır.

Yüksek satış performansı devam edecek mi?

Beyaz Eşya Sanayicileri Derneği (BESD) verilerine göre 6 beyaz eşya
ürün grubunda iç satışlar Ocak-Haziran 2021 döneminde bir önceki yıla
göre %29 artarak 4.48 milyon adete, ihracat ise hacmi ise %48 artarak
12.5 milyon adete ulaşmıştır. Buna göre toplam iç pazar ve ihracat
hacmi yıllık %41 artarak toplam 17 milyon adete yükselmiştir. Bununla
birlikte aylık rakamlar iç pazara satışların 2. çeyrekte bir önceki
çeyreğe göre %9 azaldığını, ihracat hacminin ise %2 artmasına karşın
toplam satışların %1 düştüğünü göstermektedir. İç pzara yapılan satış
hacmindeki düşüşte pandemi nedeniyle alınıan 17 günlük kapanış önemli
bir rol oynamıştır. Diğer yandan 2016-2020 döneminde Türkiye'de iç
pazarın hacim bazında yıllık bileşik büyümesinin 2006-2015 dönemine
göre yarıya düşerek %1.6 düzeyine gerilediğini görmekteyiz. Beyaz eşya
ihracat rakamlarında da benzer bir yavaşlama görmekteyiz. 2016-2020
döneminde yıllık ihracat büyümesi hacim bazında %3 ile 2006-2015
döneminde görülen yıllık %6'lık büyüme rakamının yarısına inmiştir.
Hesaplamalarımıza göre iç talebin yılın ikinci yarısında yavaşlayarak
2021 yılı sonunda yıllık %4 hacim büyümesi ile 8 milyon adete
ulaşmasını bekliyoruz. ihracatın ise yıllık %15 büyüyerek tüm
zamanların en yüksek düzey' olan 24 milyon adete ulaşmasını
beklemekteyiz. Bununla beraber 2020 baz yılı etkisinden arındıırsak iç
talebin uzun dönemde %2-3, ihrcaatın ise %4 düzeylerinde büyümesini ön
görmekteyiz.

Düşük borçluluk ve cazip çarpanlar hisse performansını olumlu
etkiliyebilir

Şirketin toplam net finansal borçları yıllık %85 artarak 1.2 milyar
düzeyine çıkmış olmakla birlikte, kar marjlarındaki hızlı artış
sonucunda Net Borç/VAFÖK oranı 0.2 puan azalarak 2Ç/2021 dönemi
sonunda 0.5x düzeyine indmiştir. Hammadde (çelik, plastik) önemli
artışa rağmen şirketin VAFÖK marjını 2021/06 döneminde bir önceki yıla
göre 0.6 puan artırarak %15.3 düzeyine çıkamış olması iç pazarda
fiyatlama gücünün devam ettiğine işaret etmektedir. Ayrıca zayıf TL de
şirketin kar marjlarına olumlu katkı yapmaktadır. VESBE hissesi 2022
sonu beklenen VAFÖK'e göre 5.2x FD/VAFÖK çarpanıyla global benzer
şirket değerlemelerine göre %40 iskonto ile işlem görmektedir.
Gözlenen iskontonun önemli bölümünün VESBE ve global benzerlerinin
sermaye maliyetlerinin arasındaki farktan kaynaklanmasını da göz önüne
alarak hissenin önümüzdeki dönemde olumlu bir performans
sergileyeceğini düşünmekteyiz."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey